大家好，欢迎回到moomoo。我是期权探索者。在今天的 【期权ABC】中，我们将探讨另一个期权希腊字母：Gamma（伽马）。

字数：1500

目标读者：对期权希腊字母感兴趣的投资者。

主要内容：什么是Gamma？Gamma有哪些特性？它是如何运作的？

在我之前的文章中，我讨论了关键的期权希腊字母Delta（德尔塔）以及Delta中性策略。今天，我将深入探讨另一个与Delta密切相关的期权希腊字母：Gamma。如果您还不熟悉Delta，欢迎查阅我们之前的文章以获取更多信息。不过，对于已经准备好的读者，让我们一起探索Gamma。

让我们从一个问题开始： 当期权临近到期日时，Gamma通常会增加还是减少？

1. 什么是Gamma？

在之前的讨论中，我们探讨了希腊字母Theta，以及它如何代表时间衰减，这种衰减会逐渐侵蚀期权的权利金。然而，Gamma为具有有限存续期的期权提供了多种可能性。

Gamma是指标的股票价格每变动$1时，期权Delta的变化率。 换句话说，我们可以将Gamma视为Delta的一个指标，用于追踪其随时间的变化。请注意，期权希腊值是通过期权定价模型计算得出的理论估计值，其计算基于其他所有因素保持不变的假设。

用公式表示如下：

Gamma = Delta的变化量 / 股票价格的变化量

你可能会疑惑，既然我们已经有Delta作为期权权利金变化的指标，为什么还要学习Gamma？

让我们通过一个假设的例子来看看原因。

假设Alice买入了一份股票S的平值看涨期权，其Delta值约为0.5。这意味着，如果股票S的价格上涨$100，该期权的权利金理论上将增加$50。

然而，由于新闻或政策变动，市场状况可能意外发生变化。如果公司S宣布了一项期待已久的策略性收购，股价可能跃升$100，此时期权权利金的涨幅可能不是$50，而是因Gamma效应——即由Gamma带来的额外增长——上升至$60。

Gamma和Delta可以分别类比为加速度和速度。例如，假设Alice以每小时40公里的恒定速度开车上班，突然意识到由于日程变动，她需要比平时早半小时到达办公室。为了避免扣薪，Alice将车速从每小时40公里加速到每小时55公里。在这个假设场景中，Alice初始的每小时40公里速度代表Delta，而从每小时40公里到55公里的速度变化则类似于Gamma的作用。

在moomoo上，打开期权链并向左或向右滚动以查找Gamma。

（所提供的任何应用程序图片均非当前数据，所显示的证券仅用于说明目的，不构成任何投资建议。）

2. Gamma的特性

1）Gamma越高，风险越大

通常而言，较高的Gamma值意味着更高的风险水平，而较低的Gamma值则表明风险水平较低。这是因为较大的Gamma值意味着随着股价变动，Delta的变化更为迅速，从而导致期权权利金更快地发生变化，并带来更高的风险。然而，更高的风险水平也意味着更大的投资回报潜力，因此投资者必须根据自身的投资偏好、风险承受能力及策略来评估其期权头寸。

2) 买方的Gamma为正值，而卖方的Gamma为负值

尽管Gamma在理论上是一个正数，但持有空头头寸的期权卖方会呈现负Gamma。因此，持有较大Gamma的头寸是一种高风险操作，尤其是对持有大量负Gamma头寸的期权卖方而言。期权卖方面临的最大风险是尾部风险。当期权即将到期时，平值期权的Gamma值达到最高；而在其他条件相同的情况下，距离到期日越远，Gamma值越低。

3) Gamma与行权价和到期日密切相关

Gamma衡量的是随着股价变化，Delta的变化情况。随着到期日临近，平值期权的Gamma往往达到最高，因为此时期权价格对标的资产价格变动变得更加敏感。相比之下，实值和虚值期权的Gamma值在接近到期日时通常会先小幅上升，然后下降。这是因为在距离到期日较远时，影响期权价格的主要因素是其内在价值而非时间价值；但随着到期日临近，影响期权价格的主要因素转变为时间价值，从而使期权对股价变动更加敏感。

此外，对于平值期权而言，行权价与当前股价之间的距离近似为零。因此，在到期时，该期权有50%的概率变为实值，也有50%的概率变为虚值。平值期权被视为实值与虚值期权之间的平衡点，对股价变动最为敏感。因此，在所有期权中，平值期权的Gamma值最高。这意味着，在其他条件相同的情况下，平值期权的权利金会比其他期权随股价变动而更快地发生变化。

3.Gamma在实践中的应用

1）使用Gamma计算期权价格可能变动的速度

可以将Gamma视为Delta的“加速度”，Delta衡量的是期权权利金相对于股价变动的变化幅度。通过结合Gamma和Delta，投资者可以计算出期权价格潜在的变动速度。

较高的Gamma值表明，期权权利金可能会随着标的股票价格的变动而迅速变化，从而导致期权的潜在盈亏快速累积。相反，如果Gamma值较低，则期权权利金随标的股票价格波动的变化会更缓慢，潜在盈亏的累积速度也较慢。

让我们来看一个Alice的假设示例。假设Alice买入了一份股票S的三个月后到期的虚值看跌期权。由于该期权处于虚值状态且距离到期日尚远，Delta对股价变动并不敏感，因此Gamma相对较低。因此，该期权的权利金很可能会随着标的股票价格的波动而缓慢变化。

然而，随着到期日临近，该期权对股价变动变得更加敏感，若股价下跌，其Delta可能会急剧上升，从而导致Gamma升高。此时，该期权的权利金很可能会随着标的股票价格的波动而更快地变化。

2）Gamma如何影响尾盘期权交易

随着到期日临近，那些内在价值为零、剩余时间价值也很少的虚值期权几乎变得一文不值。然而，一些投资者仍会大量交易这些期权，其关键就在于Gamma。

为了说明Gamma的重要性，假设Alice买入了一份股票S的看涨期权，行权价为$80。在到期日当天，股价为$79，该期权本应毫无价值地到期。然而，如果在到期前30分钟股价突破$80，该期权的价值可能会大幅上涨，甚至可能翻倍。这是因为Gamma在期权临近到期时对其价格产生显著影响。

在进行尾盘期权交易时，必须牢记四条规则：设置止盈订单、设置止损订单、控制仓位规模，以及准备好向下展期。

在交易尾盘期权时，首先应记住设置止盈订单，因为错过在合适时机平仓的机会可能导致重大损失。例如，假设Alice买入了一份深度虚值的看涨期权，而市场突然飙升。在这种情况下，若未能在恰当的时机卖出该期权，Alice可能会错失平仓机会并蒙受损失。如果该期权的价格最终跌至$0.01，Alice将只剩下遗憾。

由于止损和仓位管理更容易理解，我仅就“向下移仓”（roll down）这一策略稍作说明。“向下移仓”是一种期权交易技巧，指投资者平掉当前持仓（从而实现已有盈亏），并买入另一个行权价更低的期权。对于交易日内到期期权（End of Day Options）的投资者而言，最大化Gamma至关重要，而该策略可作为实现这一目标的备选方法之一。如果某个虚值期权的Gamma值大幅上升并使其变为实值期权，此时进行向下移仓可能使交易者在控制风险敞口的同时获取潜在利润。然而，成功的向下移仓应以准确的市场分析和风险管理为指导。交易者在交易日内到期期权时，应避免过于贪婪或急躁。

注意：滚动期权操作并不保证盈利，也不能确保避免亏损。您甚至可能因此进一步扩大损失。

今天的内容就到这里！如果您有任何疑问或想法，欢迎随时留言。别忘了关注我们，以获取有关期权交易的最新资讯。如需了解更多期权学习内容，您可以点击下方图片立即关注我！

0DTE（当日到期）或同日到期期权的风险： 在期权临近或当天到期时开立新仓位存在重大亏损风险，原因包括标的证券可能出现波动以及剩余到期时间极为有限。所涉及的策略并非适合所有投资者，仅应由充分理解期权基本知识及0DTE期权风险的专业投资者使用。

期权交易风险极高，并非适合所有客户。在考虑进行期权交易前，请先阅读《标准化期权的特征与风险》（j.us.moomoo.com/00xBBz），再决定是否参与期权交易。期权交易具有高度复杂性，可能在短时间内导致全部投资损失。如有适用，相关声明的支持性文件将在要求时提供。