新的「T+1」結算週期 | 您需要了解的內容

2024年5月28日，美國金融市場迎來了一項重大變革：T+1結算。自2017年以來，結算週期一直爲T+2（兩個交易日），現已縮短爲一個交易日。這項新的美國證券交易委員會（SEC）T+1規則適用於大多數經紀交易商的證券交易，使其能夠更快完成結算；同時也讓投資者能更迅速地收到其證券或資金。

請繼續閱讀以了解更多關於此次變更的信息。

什麼是結算？

證券交易中的結算是指將證券所有權從賣方轉移給買方，同時將資金從買方轉移給賣方的過程。這是完成一筆交易的最後一步。結算通常包括多個步驟：發出交易確認、清算交易、確定結算日期、轉移證券（從賣方到買方）和資金（從買方到賣方），以及在證券和資金轉移完成後發出確認通知。

高效的結算是維護金融市場完整性和平穩運行的關鍵。結算過程中的延遲或失敗可能給市場參與者帶來風險和不確定性。

T+1結算的實際運作方式及將發生哪些變化

根據新的T+1結算週期，美國金融機構所有適用的證券交易將在交易日後的下一個工作日完成結算。例如，如果投資者在週一賣出股票，該交易將在週二完成結算。這一變更還意味着，如果投資者持有證券憑證，他們可能需要比以往更早地向其經紀交易商交付憑證，或通過不同的方式進行交付。

如果投資者的證券由經紀交易商託管，經紀交易商會代其提前一天交付證券；如果投資者在T+1結算變更下購買證券，則可能需要提前一個工作日支付交易款項。對於擁有按金帳戶的投資者而言，T+1結算時間表可能會影響其按金協議中的某些條款。

投資者應諮詢其經紀交易商，以了解可能對其帳戶產生具體影響的任何變更。

哪些證券將適用T+1結算週期？

T+1結算週期適用於原先受T+2結算週期覆蓋的相同證券交易。2017年實施的結算週期——即交易日與結算日之間的間隔——對大多數證券交易而言爲兩個工作日，通常稱爲T+2。在T+2制度下，如果您作爲投資者在週一賣出某隻股票的股份，該交易將在週三完成結算。

T+1同樣適用於原先受T+2結算週期覆蓋的相同證券交易；這包括以下交易： 股票、 債券市政證券（一般責任債券和收入債券）、交易所交易基金（ETF）、某些共同基金，以及在交易所上市的有限合夥企業。

爲什麼T+1結算很重要？

轉向T+1旨在通過縮短交易執行與完成之間的時間來提升運營效率並降低系統性風險。縮短結算時間的這一轉變意義重大，原因有多個，每一項都有助於金融市場的現代化與高效運作。請看以下內容。

• 降低交易對手風險： 將結算時間從兩個工作日縮短至一個工作日，意味着任一方違約的可能性時間窗口更短。這種風險降低有助於增強整個金融體系的穩定性。

• 提升流動性： 使資產能夠更快地用於再投資或其他交易。這種流動性提升可帶來更具活力和反應更迅速的市場，使個人投資者和機構投資者均受益。

• 與技術進步保持一致： 更好地契合現代技術和交易實踐，這些實踐以速度和效率爲特徵。隨着金融市場日益全球化和數字化，更短的結算週期與當前交易活動的快速節奏更加一致。

• 簡化市場基礎設施： 意味着投資者需要調整現金管理實踐，確保在更緊湊的時間框架內備妥資金或證券。這種調整可帶來更精準、更靈活的投資策略，最終有助於更有效的投資組合管理。

T+1結算對投資者和交易員的影響

投資者和交易員都將受到這一縮短的股票結算週期的影響。

除了需要更嚴格地控制資金可用性以在單個營業日內覆蓋購買外，投資者還必須加快決策速度，並更謹慎地進行現金管理，以避免可能出現的延遲或結算問題。持有實物證券憑證的投資者需更快交付憑證，這可能涉及加快將證券轉交給其經紀交易商的相關處理步驟。

對於交易員而言，T+1結算週期會影響其市場策略和運營效率。由於用於融資或管理流動性的窗口時間縮短，交易員必須主動調整其活動以適應新的時間安排。尤其是按金交易員，必須遵守更嚴格的時間要求，及時提交擔保品並完成交易結算，以維持其槓桿頭寸。此外，T+1股票結算週期也意味着任何交易錯誤或差異都必須更快地解決，以防結算失敗，從而給後臺運營帶來更大壓力。

未來是否可能實現T+0結算週期？

既然我們已經從T+2過渡到T+1，那麼下一步會是T+0嗎？T+0週期（也稱爲當日結算）的概念正受到越來越多的關注。如果證券交易能在執行當天完成結算，這可能會徹底消除結算風險，並顯著提升市場流動性。這相對於新的T+1週期將是一次飛躍，但也伴隨着諸多挑戰。

對於T+0結算，包括經紀交易商、清算所和託管機構在內的市場參與者的基礎設施和流程都需要進行重大改造。這將涉及對技術、自動化和實時處理能力的投資。市場參與者還需調整其運營工作流程，以確保資金和證券能在更短的時間內完成結算。

此外，監管也會受到影響。監管框架需要隨之演進，確保所有參與者遵守新的標準和實踐。同時，還需要建立相應的風險管理程序和機制，以應對更快的結算週期，尤其是在市場壓力較大或波動性較高的時期。

儘管存在這些挑戰，但區塊鏈和實時支付系統等技術的持續進步表明，T+0結算有朝一日可能成爲現實，從而帶來降低對手方風險、提升市場流動性和提高效率等潛在優勢——這些對全球金融市場都極具吸引力。

關於新T+1結算的常見問題

「T+1結算」何時開始？

T+1結算週期已於2024年5月28日啓動。該規則適用於2024年5月28日或之後發生的所有適用證券交易。其他證券（例如期權和美國國債等政府證券）此前已採用次日結算安排，因此現在將與受此變更影響的上市證券保持一致。

是什麼推動了結算週期的縮短？

結算週期縮短由多種因素驅動，主要目的是降低風險、提高市場效率，並與技術進步保持一致。其他原因還包括增強市場透明度、全球化與競爭、技術進步，以及旨在提升市場韌性和投資者保護的監管舉措。總體而言，更短的結算週期契合了市場參與者、監管機構和技術提供商不斷演變的需求與期望，推動了更高效、更安全的結算實踐的採用。

T+1結算週期會影響按金利率嗎？

是的，T+1（交易日加一天）結算週期可能會對按金利率產生影響，儘管這種直接影響可能並不明顯，並且會因市場狀況和個人因素而異。以下是T+1可能影響按金利率的其他方式：

縮短風險敞口期： 縮短交易員面臨市場風險的時間，可能降低貸款方的整體風險，並可能導致按金利率下降。

流動性和資本效率： 通過使交易員能夠快速再投資或使用已結算交易的資金，提高市場的流動性和資本效率。這可能會減少對按金借款的需求或借款金額。

市場動態： 影響整體市場動態，包括波動性和交易量。這些因素可能間接影響按金借款的成本；例如，如果更短的結算週期帶來更高的交易活躍度或更低的波動性，貸款方可能會相應調整其按金利率。

監管和運營成本： 涉及券商和清算所的監管變更和運營調整。這些變化可能影響其業務運營成本，進而影響其提供的按金貸款利率。

貸款方競爭： 爲吸引或留住客戶，貸款方可能會根據結算週期的變化調整其按金利率。如果一家券商因結算週期縮短而降低利率，其他券商也可能跟進以保持競爭力。

T+1結算是否存在任何稅務相關的問題？

是的，可能存在一些稅務相關的影響，尤其是對於投資者和交易員而言，他們需要特別關注交易時間與相應稅務事件的關係。以下是投資者需要注意的幾點：

資本利得與虧損： 在許多稅收管轄區，確認資本利得或虧損的時間是基於交易的結算日。隨着結算週期縮短，投資者可能會比以往更早實現資本利得或虧損，較短的結算週期可能會影響其當前納稅年度的稅務負擔。

稅務申報： 縮短結算週期可能需要對稅務申報系統和流程進行調整，以確保交易能在規定時限內被正確記錄和申報。

稅務籌劃： 投資者通常會採用稅務籌劃策略（例如稅務虧損收割或遞延資本利得），以優化其稅務負擔。縮短結算週期可能要求投資者調整其稅務籌劃策略，以適應交易結算時間的提前。

股息再投資計劃（DRIPs）： 參與股息再投資計劃的投資者可能需要考慮在較短結算週期下股息支付和再投資的時間安排。這可能會影響股息收入在稅務上的確認時間。

境外稅務影響： 參與跨境交易的投資者可能會遇到額外的稅務考量，例如預扣稅義務，這些義務可能會受到結算週期變動的影響。

稅務申報準確性： 縮短結算週期可能會增加交易的數量和頻率，從而在向投資者和稅務機關準確追蹤及報告稅務相關信息方面帶來挑戰。