美元在2024年将表现如何？深入解析美元指数

2024年新年伊始，受地缘政治紧张局势、美联储立场及经济数据等多重因素影响，美元价格出现趋势反转，飙升至约102点的两周高位。

美元指数作为金融市场的一项关键指标具有重要意义。因此，本期我们将探讨美元与市场之间的关联。

• 什么是美元指数？

• 美元指数的历史

• 为什么美元指数在金融市场中如此重要？

• 哪些因素会影响美元指数？

• 摘要

美元指数（也称为USDX或DXY）是一项衡量美元相对于一篮子外币价值的指标。该指数由洲际交易所（ICE）维护，其期货合约是国际上衡量美元价值的重要基准，被全球货币交易广泛认可。

“一篮子货币”的定义不仅包括美元，还包括其他六种具有不同权重的主要全球货币。

这些货币包括欧元（57.6%）、日元（13.6%）、英镑（11.9%）、加元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）和瑞士法郎（3.6%）。

美元指数通过将每种货币各自的即期汇率乘以其相应权重计算得出。

上述国家在美国美元指数中的构成可追溯至特定的历史背景。

1944年，美国在布雷顿森林体系下承诺将美元价值与固定数量的黄金挂钩。该协议促使全球各国将其货币价值与黄金挂钩，以维持货币稳定并防止不公平竞争。

然而，在20世纪60年代，美国在军事开支上大幅增加，导致货币发行量激增。这种通胀叠加财政赤字，削弱了美元的可信度，促使法国等国家要求用美元兑换黄金。这一需求导致美国黄金储备大幅减少，最终促使尼克松总统于1971年宣布美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系随之崩溃。

因此，美联储于1973年建立了一个综合指数，用于衡量美元平均价值的变化，由此诞生了美元指数。

该指数包含十种货币，代表当时全球主要贸易国家——即十国集团（G-10）。欧洲共同体的六个成员国将其货币绑定在一起，共同对美元实行浮动汇率。1999年，欧元成为法定货币，取代了其中五种货币，包括比利时法郎、荷兰盾、法国法郎、德国马克和意大利里拉。

毫无疑问，美元指数在外汇市场中占据主导地位，在ICE平台上交易的美元指数期货每天交易21小时，掌控着88%的市场份额。

1. 与外汇市场的高度相关性

关于美元指数与外汇市场的相关性，该指数由六种货币组成，除美元外，其余五种货币的变化将影响指数的涨跌。

美元指数上涨表明美元相对于指数中其他货币升值，例如从100上涨至120，意味着美元对一篮子货币升值了20%。相反，若指数从100下跌至80，则表示美元贬值了20%。

目前，欧元在美元指数中所占权重最大，为57.6%，欧元兑美元汇率的波动对该指数走势影响显著。美元走弱通常会导致欧元大幅走强。

下图显示了美元与欧元之间存在显著的负相关关系。Credit Financier Invest建议，投资者可通过技术分析，监测美元指数的走势来识别欧元潜在的买入和卖出时机。例如，投资者可在2020年7月买入欧元，并在2021年9月卖出。

2. 美元升值对国际贸易的负面影响

从贸易角度看，美元升值会导致美国商品和服务在全球市场上的价格上升。这促使其他国家减少从美国的进口，从而导致美国出口下降。相反，其他国家货币相对于美元贬值会使从美国进口的商品变得更便宜。这种情况往往导致出口减少、进口增加，进而扩大美国的贸易逆差。

高额的贸易逆差意味着美国需要借入大量资金来弥补赤字，这可能导致货币供应量大幅增加，最终引发美元贬值。

对其他国家而言，美元升值也会带来各种问题。例如，这会提高进口美国商品的成本，间接影响制造业、物流业等部分企业的生产和运输成本，导致利润下降。最终，这些成本往往会转嫁给下游消费者，推高商品和服务的价格。在最坏的情况下，可能引发通货膨胀，甚至导致GDP增速放缓。

3. 美元处于大宗商品市场的核心地位

黄金、石油、玉米、大豆和小麦等大宗商品在全球范围内交易，并以美元计价和结算。因此，分析美元指数有助于判断大宗商品市场的周期。

当美元相对于其他货币升值时，以美元计价的大宗商品价格变得昂贵，从而抑制整体大宗商品需求。

然而，并非所有大宗商品都以美元计价；有些是以其他货币计价的。此时，以美元计价的大宗商品必须降低价格以与全球竞争对手保持一致。反之，如果美元贬值，我们很可能会看到大宗商品市场出现强劲上涨趋势，大多数大宗商品兑美元汇率将走强。

此外，从大宗商品内在价值的角度来看，美元与大宗商品之间的负相关关系是有道理的。这是因为所有大宗商品等有形资产都具有内在价值，而当美元发生变化时，这种内在价值需要用美元重新定价。

例如，当一盎司黄金的价值为$2000时，美元升值并不会改变黄金的内在价值。购买黄金所需的美元数量减少，因此黄金价格需要下降，以匹配升值的美元。这也是我们看到美元与贵金属之间呈现负相关的原因。当美元上涨时，黄金和白银的价格往往会下跌。

4. 美元与股票市场的关系

美元指数与股票市场之间的关系是一个存在争议的话题，因为有人认为二者呈正相关，也有人认为呈负相关或毫无关联。这很容易理解，因为股市受多种因素影响，而美元只是其中之一。

例如，在过去20年中，每当美元升值时，标普500指数大约有40%的概率会上涨。从理论上讲，由于购买股票需要使用美元，美元走强必然会推高美国股指的价值。换句话说，外国投资起着至关重要的作用。随着越来越多的投资者将资金投入美国股市，他们必须先买入美元，从而推动指数升值。

同样，从理论角度来看，美元与外国股票市场之间也应存在一定联系。当美元贬值时，欧元或其他外币很可能升值，从而带来更高的外国股市回报。美国投资者会将此视为机会，纷纷涌入外国股市投资，导致大量资金流入。这会在整体市场上产生大量买单，从而推动股市上涨。

Stephen Jen，曾任国际货币基金组织（IMF）和摩根士丹利经济学家，提出了“美元微笑理论”来解释美元兑其他货币的走势。

根据该理论， 当美国经济表现异常强劲或异常疲弱时，美元往往会升值。.

这主要有两个原因：

1. 当美国经济表现良好时

• 首先，稳定的经济环境吸引外国投资者投资美国资产，他们必须购买美元以购入这些资产，从而导致美元升值。

• 其次，在国内生产总值（GDP）强劲增长时期，美联储可能会提高利率以防止经济过热，从而推高债券市场回报率，并提升政府债券的吸引力。外国投资者将增加对美元的需求以购买债券，进而推动美元升值。

2. 当全球金融市场出现动荡时

• 除了黄金和美国政府债券外，投资者还将美元视为另一种优质的“避险资产”。在经济不确定性加剧或发生“黑天鹅事件”期间，投资者倾向于大量买入美元和日元等避险货币，从而推动美元升值。

在美国经济衰退期间，美元往往走弱

另一方面，在美国经济衰退期间，美元往往会走弱。这是因为疲弱的经济会削弱投资者对美国经济及资产的信心，导致美国国债购买减少以及既有资金外流，从而引发美元汇率下跌。

此外，疲弱的基本面经济状况可能迫使美联储采取降息措施，从而抑制美元价值。

总之，作为全球最具影响力的货币，美元指数不仅可用于分析外汇市场，还可用于评估以美元计价的大宗商品，如石油、黄金和工业金属。

美元走势受多种因素影响，例如美国利率、美国经济状况，以及在风险厌恶情绪升温期间美元所具备的避险属性。通常，美国利率与美元呈正相关关系。同样，美国经济状况与美元也往往呈正相关。在风险厌恶时期，美元的避险属性可能导致其升值。

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