理解VIX及其ETF

2024年7月中旬，美国股市一路高歌猛进，主要股指纷纷创下历史新高。但不到一个月，形势急转直下。8月的前三个交易日给投资者带来了“三重打击”， $标普500指数(.SPX.US)$ 和 $纳斯达克 (200302)$ 均大幅下跌。

与此同时， CBOE波动率标普500指数（.VIX.US） ，即CBOE波动率指数，也被称为“恐慌指数”，飙升了惊人的108.03%。

那么，什么是VIX？它为何如此重要？你又该如何投资VIX，以期从市场波动中获益？让我们深入探讨一下。

什么是VIX？VIX上升是否意味着股市将崩盘？

VIX指的是标普500波动率指数。该指数衡量市场对未来30天波动率的预期，其数据来源于标普500平值（ATM）看跌期权和看涨期权的实时价格。

平值期权价格被视为市场波动率的指标。当意外事件引发市场恐慌时，投资者倾向于买入期权，从而推高期权价格。这正是VIX被视为美国股市恐惧与焦虑情绪晴雨表的原因。

VIX数值以年化波动率百分比表示。例如，若VIX为17，则表示预期年化波动率为17%，换算成未来30天的波动率即为4.9%（17% ÷ √12 = 4.9%）。

更高的VIX表明投资者预计未来市场波动将加剧。然而，市场波动可能双向发展：VIX上升并不一定意味着股市将下跌。

历史趋势显示，当VIX飙升时，标普500指数往往表现不佳。例如，在2008年金融危机期间，VIX在两个月内飙升至近90。同样，在2020年新冠疫情爆发后，VIX一度突破80。

通常，当VIX上升时，市场情绪低迷；反之，当VIX下降时，市场往往开始复苏。这种相关性使VIX被称为‘恐慌指数’。

如何理解VIX

当VIX指数上升时，表明市场焦虑情绪正在加剧。急剧飙升通常意味着市场正面临重大扰动，如战争、金融危机或重大灾难，从而导致市场快速下跌。在此类时期，恐慌性抛售较为常见，而价值投资者可能会视之为“买入机会”，奉行“在别人恐惧时贪婪”的信条。

另一方面，当VIX下降并维持在低位时，表明市场稳定，投资者普遍对未来持乐观态度，但也可能导致投资者产生自满情绪。

历史上，VIX通常在10至30之间波动。分析师常以30作为高波动性和市场恐慌的基准。VIX低于20通常表示市场稳定，而VIX低于15可能暗示市场存在泡沫。

一些投资者认为，VIX指数有助于预测标普500指数的短期顶部和底部。当VIX达到极高水平时，表明标普500指数可能已触底，可视为潜在的看涨信号；反之，当VIX处于极低水平时，则表明标普500指数可能已达到短期顶部，可视为潜在的看跌信号。

然而，需要注意的是，VIX并不总能完美反映市场走势。有时市场下跌，但波动率并未显著上升。

投资VIX ETF：在市场动荡中获利

由于VIX指数通常与股票市场呈反向变动，许多投资者使用与VIX相关的工具来实现多元化、对冲风险或进行短期投机。

虽然你无法直接投资VIX，但可以使用ETF、期货和期权。对于股票投资者而言，ETF通常最容易理解和使用。

moomoo让投资者能够轻松查找和识别与波动率相关的ETF，包括杠杆型和反向型产品，以契合自身的投资策略。

这些ETF通过持有VIX期货合约来追踪市场波动率。由于期货合约有到期日，基金经理必须不断卖出价格较低的近期合约，并买入价格较高的远期合约。这一过程会产生成本，从而影响ETF的净资产价值。

例如，以UVXY为例。在短期内，UVXY可以反映VIX的走势。然而，在更长时期内，由于上述成本，UVXY往往呈现下行趋势。

例如，从2024年1月3日到2024年8月2日，VIX指数上涨了77.20%，而UVXY则下跌了7.43%。这表明像UVXY这样的波动率ETF更适合短期交易，而非长期持有。

除了UVXY之外，高交易量的期权还包括 $ProShares VIX Short-Term Futures ETF (VIXY.US)$ , $2x Long VIX Futures ETF (UVIX.US)$ 、 $iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX.US)$ ，这些产品均不支付股息。您该如何在它们之间做出选择？下图从五个关键维度对这四只ETF进行了比较，以帮助您决策。

在所列选项中，VXX的资产规模最大，总费率比为0.89%。但需要注意的是，VXX实际上是一种交易所交易票据（ETN）。虽然ETN与ETF类似，但其并不持有底层资产，因此在本质上存在差异，交易时潜在风险可能更高。

如果您想进一步了解ETN，可以观看本视频课程： ETF有哪些不同的类型？

投资反向波动率ETF：在市场稳定时表现可能更佳

除了做多波动率的ETF外，市场上还提供反向波动率ETF，当美国股市处于低波动区间时，这类产品表现通常更好。例如包括 $SIMPLIFY VOLATILITY PREMIUM ETF (SVOL.US)$ , $ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF (SVXY.US)$ 、 $-1X SHORT VIX FUTURES ETF (SVIX.US)$ .

这些ETF通过买入或卖出VIX期货合约和期权来实现其反向波动率目标，各自具有不同的投资目标：

$SIMPLIFY VOLATILITY PREMIUM ETF (SVOL.US)$ ：旨在实现短期VIX期货指数每日反向表现的0.2至0.3倍。

$ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF (SVXY.US)$ ：目标为0.5倍反向杠杆。

$-1X SHORT VIX FUTURES ETF (SVIX.US)$ ：旨在实现1倍反向杠杆。

由于这些不同的目标，每只ETF都采用了独特的策略和持仓。它们在过去一年（从2023年7月31日至2024年7月29日）的表现如下：

$SIMPLIFY VOLATILITY PREMIUM ETF (SVOL.US)$ ：上涨了 14.53%

$ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF (SVXY.US)$ ：上涨了 34.39%

$-1X SHORT VIX FUTURES ETF (SVIX.US)$ ：上涨了 43.52%

$标普500指数(.SPX.US)$ ：上涨了 19.23%

（*注：SVXY于2024年4月11日进行了1拆2的股票分割。历史表现已相应调整。）

我们可以了解到， SVIX 提供最高的反向杠杆和最佳表现，但也伴随着最大的回撤，而 SVOL 提供的反向杠杆最小，在过去一年中表现落后于S&P 500，但其回撤幅度最小，并提供月度股息。

总之，每只ETF都有其自身特点，投资者应根据自身的策略和需求进行选择。然而，一般来说，这些反向ETF并不适合长期持有，由于其依赖每日表现并具有杠杆固有风险，更适合经验丰富的投资者。

投资VIX ETF时需要考虑的事项

投资反向VIX ETF存在重大风险。历史数据显示，当市场波动率飙升时，这些ETF可能会崩盘甚至被摘牌：

2018年2月，反向VIX ETN XIV在单个交易日内暴跌逾90%，随后被摘牌。在其巅峰时期，XIV的资产总额达到$22亿。2020年6月，在新冠疫情引发的市场崩盘期间，发行方将三只与VIX相关的ETF从市场上移除，以防止再次发生类似XIV的灾难。

因此，投资者需尊重市场的不可预测性。VIX指数反映的是短期市场波动率，并非标普500指数的直接反向指标。市场波动率会上下起伏，但最终会回归正常水平。因此，VIX ETF及相关期货和期权产品不适合长期投资。在交易波动率相关产品时，务必保持警惕，密切关注市场状况，并做好及时止损的准备。