05 如何閱讀資產負債表？從這些關鍵項目入手

人們普遍認爲，評估一家在美國上市的公司財務狀況的最佳方法之一是查閱其資產負債表。

資產負債表提供了公司財務狀況的快照，顯示了公司在報告期末所擁有的資產、負債和股東權益金額。

但資產負債表包含許多項目，投資者可能沒有足夠的時間逐一審查。

那麼，哪些項目最值得關注？

首先，我們來看資產部分。

根據流動性，資產部分的項目可分爲流動資產（可在一年內轉換爲現金）和非流動資產（預計在超過一年後才能轉換爲現金）。

哪些流動資產最應引起你的注意？

首先是現金、現金等價物和短期投資。

這些項目體現了公司的流動性，因爲它們被視爲流動性最強的資產。

現金是公司維持日常運營和履行義務所需的關鍵資源。

如果一家公司擁有足以覆蓋其全部計息負債的現金儲備，則被視爲具有良好的流動性。

此外，我們還可以考察公司在報告期內現金餘額的變化情況。

在不考慮股息支付和股票回購的情況下，如果一家公司的現金規模持續增長，其流動性也可能隨之改善。

第二個值得我們關注的項目是應收賬款，它代表客戶欠公司的款項。

應收賬款在一定程度上能夠反映企業對其客戶的議價能力。

如果企業對客戶擁有更強的控制力，便可能要求客戶接受更短的付款期限，從而減少應收賬款。

反之，如果一家公司的應收賬款佔資產的比重較高，或者其應收賬款的增長速度超過收入增速，則可能表明該公司在收回應收款或銷售產品與服務方面面臨困難。

此外，應收賬款過多可能導致現金流緊張，並增加壞賬風險。

第三，存貨。存貨規模能夠反映企業產品銷售的難易程度。

如果一家公司的存貨佔總資產或營業收入的比重較高，或者其存貨規模的增長速度超過收入增速，這可能表明該公司在產品銷售方面面臨挑戰。

此外，存貨佔比較高可能意味着存貨跌價風險較高，尤其是在那些消費者偏好易變、技術更新迅速或產品保質期較短的行業。此類行業的典型例子包括時尚與服裝、科技以及農產品等。

我們接下來討論非流動資產。

首個值得關注的非流動資產項目是固定資產淨值，即企業長期有形資產的賬面價值減去累計折舊後的餘額。

在此，一個廣泛使用的指標是企業固定資產淨值佔總資產的比重。

如果該比率較高，則該公司可被視爲重資產企業；反之，則通常被視爲輕資產企業。

與輕資產企業相比，重資產企業在財務上往往更具優勢。

另一方面，這種重資產型商業模式往往需要投入大量資本用於購置和維護固定資產，從而對企業的盈利能力和現金流造成壓力。

這也正是查理·芒格用來解釋他爲何不喜重資產模式的理由。

其次，商譽。商譽是指收購方支付的收購價款與目標公司淨資產之間的差額。

根據公認會計原則（GAAP），商譽需進行減值測試。

如果目標公司的前景惡化，企業必須對商譽進行減值處理，這可能會影響其盈利能力。

因此，如果商譽在總資產中所佔比重較高，我們就需要密切關注目標公司，留意可能觸發減值事項的任何事件。

我們已經介紹了資產中的若干重要項目，接下來讓我們深入探討負債。

負債可分爲流動負債和非流動負債，其中流動負債是指一年內到期的負債，而非流動負債則是預計在一年以上才需償還的負債。

在考察負債時，我們可以首先關注應付賬款。

與應收賬款——即企業應收的款項——相比，應付賬款則是企業應付供應商的款項。

一方面，應付賬款體現了企業與供應商協商達成有利交易條件的能力。

如果一家公司的應付賬款佔總資產或營業收入的比重較高，這可能表明該公司與其供應商保持着良好的合作關係，這對潛在投資者而言不失爲一個利好消息。

另一方面，如果一家公司的應付賬款大幅增加，這可能表明該公司存在財務問題。

在這種情況下，投資者應當注意相關風險。

其次，我們來看一下短期借款，這類借款通常在一年內償還。

如果一家公司的短期借款超過其現金餘額，這可能表明該公司在償還債務方面存在困難。

當一家公司開始出現債務違約時，其破產的可能性會顯著上升，這理應成爲投資者的警示信號。

在分析非流動負債時，應重點關注長期借款。

長期借款是指償還期限在一年以上的債務。

如果其淨利潤佔比過高，可能表明該公司難以償還長期債務。

最後，我們來看一下股東權益。

公司的股東權益等於其資產減去負債，亦即其淨資產。

股東權益包括普通股、資本公積、留存收益等。

一般來說，我們需要分析股東權益的增長情況。

如果不考慮股息支付和股票回購，如果公司能保持強勁增長，則可能被視爲財務狀況健康。

例如，我們可以使用moomoo來查看微軟2022財年年報。

數據顯示，微軟持有的現金及短期投資總額超過其全部負債總額，達到$1,000億，表明其流動性相對良好。

然而，其現金及短期投資低於2021財年水平，這主要是由於大規模的股票回購和股息支付所致。

微軟的應收賬款約爲$442.6億，佔總資產的12.1%，佔營業收入的22.3%，水平並不高。

微軟的存貨價值爲$37.4億，分別佔總資產的1%和營業收入的1.9%，也被認爲處於非常低的水平。

其淨固定資產爲$875.5億，佔總資產的24%，可被視爲輕資產模式。

微軟的商譽價值爲$675億，佔總資產的18.5%。

這一比例較高，主要是因爲微軟收購了多家公司，這些收購在年報中有詳細說明。

該公司的應付賬款約爲$190億。儘管有所擴張，但其應付賬款的絕對值並不算很高。

總體而言，儘管微軟的商譽較高，但就2022財年而言，其財務狀況仍可被視爲穩健。

總而言之， 公司資產負債表中的主要項目包括：流動資產，如現金及現金等價物、短期投資、應收賬款和存貨；非流動資產，如固定資產淨值和商譽；負債，如應付賬款、短期借款和長期借款；以及股東權益。

通過查閱其資產負債表，投資者有望識別投資機會與風險。