去年，特斯拉创始人 埃隆·马斯克 分享了他借助诺和诺德（Novo Nordisk）的“神奇减肥药”成功减重的经历。随着这款减肥药需求的增长，诺和诺德（Novo Nordisk）的股价也随之上涨。最近，在该减肥药进入欧洲市场后，诺和诺德（Novo Nordisk）的股价 超过 了奢侈品公司LVMH Group，成为欧洲市值最高的公司。

这款减肥药真的有效吗？投资减肥药公司又蕴含哪些潜在机遇与风险？投资者或许担心自己不懂医学术语，但无需忧虑！本文将带您深入浅出地剖析蓬勃发展的减肥药产业链。

减肥药的原理是什么？

鉴于许多人越来越关注自身体型并有减重需求，传统方法如减少进食和锻炼往往因依赖意志力而难以坚持。然而，近年来，注射类减肥药作为一种无需依赖意志力的替代方案应运而生。

这些药物的关键成分是 GLP-1 （胰高血糖素样肽-1），最初被发现具有降低血糖的作用。多篇学术论文已证实，它还能促进 饱腹感 并抑制食欲。

然而，GLP-1在体内容易被降解，因此人工合成了名为GLP-1RA的版本。其更长的半衰期和更低的降解率使其适用于治疗糖尿病和肥胖症。目前，美国已有 七种获批的 GLP-1RA药物，根据给药方式和作用持续时间分为长效、短效和口服三类。

现在，让我们介绍今天真正的焦点—— 司美格鲁肽。它是一种GLP-1RA药物，可作用于大脑中负责抑制食欲和传递饱腹感的区域。它不仅有助于减重，还能 降低 患癌症、糖尿病和心脏病的风险。

目前，美国食品药品监督管理局（FDA）已批准 仅六种 减肥药物。其中， 司美格鲁肽被认为是最有效且备受推崇的.

截至2022年底，全球GLP-1受体激动剂（GLP-1RA）市场规模已超过 $224亿预计司美格鲁肽将引领GLP-1RA市场从2023年到2032年以复合年增长率9.6%实现可持续增长。

诺和诺德的商业护城河

现在，让我们请诺和诺德登场。

Novo Nordisk A/S （纽约证券交易所代码：NVO）是一家领先的全球制药公司，成立于1923年，总部位于丹麦巴格斯韦尔德。该公司在全球范围内从事药品的研究、开发、制造和营销。它拥有两大主要业务部门：糖尿病与肥胖症护理，以及罕见病治疗。

这 该公司的 减肥药物包括 Saxenda，其主要成分为利拉鲁肽（另一种已获批的GLP-1受体激动剂药物），以及 Wegovy，其主要成分为司美格鲁肽。这两种药物均为 注射类药物，其中司美格鲁肽的效果最为显著，如前所述。

根据德意志银行的分析，自2023年以来，诺和诺德（Novo Nordisk）用于治疗肥胖症的Wegovy在美国的处方总量呈指数级增长，大幅超过其他治疗药物，表明其在患者中的受欢迎程度日益提升。

值得注意的是，Novo Nordisk还提供 Rybelsus，一种口服司美格鲁肽产品，以及 Ozempic，一种注射用司美格鲁肽产品。然而，这两种药物均获批用于 降低血糖 ，并不被严格视为官方减肥药物。

由于市场对Novo Nordisk的Wegovy需求旺盛，目前全球正面临 短缺 导致该药物仅在某些地区有有限库存。诺和诺德首席执行官 Jorgensen 表示，尽管已投资数十亿美元以提高产量，但Wegovy的供应限制将持续到明年。

尽管需求远超供应，但有志者事竟成。据 UCLA Health称，随着人们对用于减重的司美格鲁肽兴趣持续增长，医疗专业人员正在探索管理需求的新方法。既然活性成分是司美格鲁肽，为什么不转而使用其他含有相同活性成分的药物呢？因此，许多人使用其他含司美格鲁肽的药物 例如Ozempic和Rybelsus 来实现减重目标。

诺和诺德的成功主要归功于We gov y和Ozempic的 triumph，这一点在其财务报告中得到了体现，报告显示该公司在过去几年实现了令人瞩目的收入增长。

根据德意志银行的预测，Wegovy和Ozempic将为诺和诺德带来超过一半的收入。随着这些药物在寻求减重人群中的持续流行，以及公司致力于在更多市场推广Wegovy，这一比例可能会进一步提高。

飙升的销售额也提升了公司的盈利预期，促使诺和诺德 上调了其全年财务预测 三次 今年。诺和诺德首席执行官Jorgensen预计，在可预见的未来，全球对Wegovy的需求仍将非常高。按当地货币计算，2023年销售额预计增长32%至38%，全年息税前利润（EBIT）预计增长40%至46%。

尽管估值较高，诺和诺德是否仍是不错的选择？

诺和诺德股价的飙升使投资者将其与减肥药的成功联系在一起。截至10月14日，自2023年1月以来，该公司股价年内已飙升53%，过去12个月涨幅达99%。然而，当前股价似乎仅反映了短期增长，其滚动市盈率（TTM P/E ratio）为 48倍 截至10月16日。这高于市场预期的市盈率，后者仅为 36倍，从表面估值角度看显得缺乏吸引力。

尽管如此， The Motley Fool 分析师认为，该公司将继续大量销售Ozempic和Wegovy，预计长期利润将以年均20%的速度增长。如果公司能够维持其预期的快速增长，那么其估值可能并不像表面上看起来那么高。

花旗集团 预测Novo Nordisk的GLP-1系列产品将从2023年的$230亿增长至2035年的$730亿。因此，该机构将该股目标价从600丹麦克朗上调至745丹麦克朗，并维持买入评级。

Novo Nordisk未来的潜在机会

1. 拓展全球市场

仅在美国，Novo Nordisk就拥有高达1.39亿名患者的潜在市场，当地人口约为3.35亿，且 42% 肥胖率。

此外，该公司正积极在欧洲国家和地区推广Wegovy的上市。根据经济合作与发展组织（Organisation for Economic Co-operation and Development）的数据，近 三分之一 的英国成年人患有肥胖症，这是欧洲最高水平。

截至2023年9月，诺和诺德（Novo Nordisk）已在包括丹麦、挪威、德国和英国在内的多个欧洲国家推出Wegovy。该公司顺利进入欧洲市场，使其成为欧洲市值最高的公司，超越了法国奢侈品集团LVMH。

2. 疗效不仅限于减重

根据一份BBC新闻报道称，一项新试验表明，Wegovy可将患有心脏病的超重人群发生中风和心脏病的风险降低五分之一。诺和诺德（Novo Nordisk）首席执行官 Jorgensen 表示，扩大药品说明书以纳入名为SELECT的后期研究中发现的心脏益处，其监管审批流程可能需要“明年大部分时间”。

此外， 花旗集团 的分析师透露，在一项名为 FLOW的试验中，GLP-1在帮助减重和控制血糖之外，还显示出其他疗效。它还能延缓慢性肾病的进展，并降低心血管和肾脏相关死亡的风险。由于该药物疗效显著，该试验被提前终止。

诺和诺德未来可能面临的风险

1. 减重药物可能存在的副作用

The Motley Fool 报道称，尽管Ozempic等GLP-1受体激动剂类减重药物已通过严格的监管审批，但这些药物仍处于研发早期阶段，因此难以确定其潜在的长期副作用。

不列颠哥伦比亚大学的研究人员开展了一项流行病学研究，发现此类药物可能会增加胃轻瘫的风险，即胃部无法正常排空。媒体报道还指出，这些药物可能增加肠梗阻的风险。此外，欧洲监管机构也担忧这些药物是否会增加甲状腺癌的风险。这些症状和副作用可能在临床试验中未被发现，如果未来得到证实，可能会对诺和诺德的业务表现和股价造成影响。

2. 竞争对手风险

The Motley Fool 还指出，诺和诺德在减肥药市场面临来自其他制药公司的潜在竞争。竞争对手Eli Lilly正寻求将其糖尿病药物Mounjaro获批用于减肥。临床试验表明，该药物不仅有助于减轻体重，而且效果甚至优于诺和诺德的Wegovy和Ozempic。

此外，辉瑞一直致力于开发danuglipron，这是一种与Ozempic疗效相似的减肥药，但需要更高剂量。这些竞争对手对诺和诺德在市场上的主导地位构成风险，该公司需要不断创新并持续提供更优质的产品以维持其成功。