短短两年间，日本股市已成为全球资本市场的明星之一。自2023年初以来，日经225指数从约26,000点飙升至超过40,000点的高点，涨幅惊人地超过50%，跑赢所有其他主要全球股指。这种爆发式增长已引起全球投资者的关注。

是什么推动了这一亮眼表现？沃伦·巴菲特决定加大对日本顶级商社的投资，发挥了关键作用。此举传递出对日本企业韧性和未来前景的强烈信心信号，吸引了大量外资流入，进一步推高了股价。

另一个基本面因素是日本上市公司的强劲盈利增长。中金（CICC）的一份报告指出，2012年至2023年间，日经指数成分股的每股收益年均增长近10%，推动了股价的迅猛上涨。

市场动能还因慷慨的股息派发而得到增强。近年来，在东京证券交易所改革和企业治理更加稳定的推动下，许多日本公司大幅提高了股息收益率。这些股息如同向市场派发的现金红包，是企业回馈股东的重要方式，也显著提升了其对投资者的吸引力。

日本股市的上涨凸显了寻求全球配置的投资者应遵循的关键做法：关注行业领袖的动向、评估公司财务健康状况以判断其股票潜力，以及瞄准高股息股票。

在日本股市不断创下新高的同时，也是时候回顾其跌宕起伏的历史——一段交织着辉煌与挑战的历程。探究塑造日本金融格局的历史事件，可为未来提供宝贵洞见。

1. 萌芽与动荡成长期（1878–1945年）

日本股市的起源可追溯至明治维新时期。1878年，明治政府颁布《股票交易所条例》，随后东京和大阪证券交易所相继成立，标志着日本股市的正式诞生。在早期阶段，得益于日本经济的蓬勃发展，市场经历了快速增长。日经225指数从较低基数起步，到20世纪20年代初已实现数倍增长。

然而，1929年的全球经济大萧条给日本股市带来沉重打击。一年之内，日经225指数暴跌近50%，导致众多投资者蒙受巨大损失。为挽救市场，日本政府于1934年颁布《证券交易法》，加强市场监管并推出一系列市场支持措施。这些举措在一定程度上稳定了市场，为日后的复苏奠定了基础。

2. 战后至泡沫经济时期：复兴与繁荣（1945–1990年）

第二次世界大战结束后，日本经济迅速反弹，为其股市注入了新的活力。1949年，东京证券交易所重新开放，日经225指数开始从战后低点逐步回升。在日本政府的大力支持下，日本经历了被称为“经济奇迹”的高速增长时期，股市也随之蓬勃发展。尽管整体繁荣，市场仍出现了典型的波动。

1974年石油危机过后，日本经济从高速增长放缓，GDP增长率从约10%降至约4%。尽管增速放缓，日本迅速对其工业部门进行重组，从资源密集型产业转向节能、技术驱动和高附加值产业。该国从以重工业和化学工业为主，成功转型为在钢铁、汽车、电气设备、家用电器和精密仪器制造领域领先全球。与此同时，日本经济重心从国内消费转向出口导向模式，“日本制造”成为全球公认的质量标志。这一成功的经济转型推动了日本股市长达16年的牛市。

1985年的《广场协议》导致日元大幅升值，进一步推动日本股市进入一段异常繁荣的增长期。到20世纪80年代末，日经225指数接近40,000点关口。股市总市值飙升至接近日本GDP的150%，标志着资产泡沫已达到极端水平。

为遏制泡沫扩张，日本政府于1989年推出严厉的货币政策，包括加息以抑制投机性交易。自1989年5月起，日本央行连续五次上调贴现率。这种激进的货币紧缩政策引发了流动性紧缩，导致股市急剧下跌。到20世纪90年代初，日经225指数在两年内暴跌近60%，标志着一场将持续二十年之久的长期股市低迷正式开启。

日本股市历史上的这一时期给投资者敲响了警钟，提醒人们理解市场动态的重要性、非理性投机的风险，以及理性投资和风险管理的持久价值。

3. 泡沫破裂后的经济崩溃：日本“失去的二十年”（1990-2010）

经济泡沫破裂后，日本面临严重衰退，企业破产潮席卷全国，经济和股市陷入长达二十年的持续低迷。

为振兴市场，政府实施了一系列措施。1997年推出了“东京复兴计划”，通过增加公共投资和减税来刺激经济增长。

政府还加强了金融改革，重塑监管体系。建立了新的金融监管框架：以金融厅为核心，辅以独立的中央银行、存款保险机构以及负责委托监督的地方金融局。同时，政府着力彻底处理不良贷款问题。在经历初期困难后，不良贷款比率从2001年的8%迅速下降，到2005年后降至2%以下。此外，政府还修订了反垄断法，并对证券业实行自由化，打破了此前由四家券商寡头垄断的局面。

尽管政府采取了多项有力措施，但由于经济结构性调整困难以及国内外经济环境的变化，股市依然疲软。在2008年金融危机期间，日经225指数甚至一度跌至低于7,000点的历史低点。

日本经济泡沫的破裂为投资者凸显了一个关键教训：通过审慎的风险管理应对市场下行，持续提升投资洞察力，寻找被低估的机会，并保持耐心以等待市场最终回暖。

4. 21世纪初至今：股市复苏与政策支持（2010年至今）

在2008年最黑暗的时期之后，日本股市经历了多年的波动，日经225指数徘徊在10,000点左右。2012年底，随着安倍晋三首相第二次上台，政府推出了大胆的货币宽松政策、灵活的财政政策以及旨在吸引私人投资的增长战略，即所谓的“三支箭”。这些政策使日本重回增长轨道，名义GDP连续七年实现正增长。

与此同时，日本央行（BoJ）于2010年10月开始购买ETF以稳定股价。截至2024年2月1日， 根据中金的数据，日本央行的ETF持仓市值约为70万亿日元，占日本股市总市值的7.4%，使其成为过去十年市场最大的买家。

此外，政府鼓励政府养老金投资基金（GPIF）进入股市。截至2023年第三季度，GPIF的国内股票资产达到55.8万亿日元，与日本央行的ETF持仓规模相当，使该养老基金成为市场的重要稳定力量。

在政府政策和强劲资金流入的推动下，加之企业盈利的增长，自2012年以来，日本股市经历了长达十余年缓慢但稳定的牛市。在此期间，日经225指数上涨近四倍，甚至超过了标普500指数三倍的涨幅。

2024年2月22日，日经225指数上涨2.19%，收于39,098点，超越了1989年的历史高点，标志着日本正式走出“失去的二十年”，开启新时代。

日本股市过去十年的表现表明，顺应长期趋势而非试图精准把握市场顶底更为有效。早期参与并保持耐心的投资者往往能获得更优回报。然而，实施稳健的风险管理并确保投资组合多元化以避免过度集中，仍然至关重要。

纵观日本股市百余年历史——从战后复苏到经济泡沫，历经“失去的二十年”再到近期的复兴——清晰地展现了市场与宏观经济政策、企业业绩以及全球金融趋势之间的紧密联系。

研究日本市场历史凸显了逻辑分析的必要性、对市场变化的适应能力以及对长期投资的专注。过去的起伏为投资者提供了宝贵的经验教训，有助于做出更优的资产配置决策，以实现持续增长。

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