反向ETF：在市場下跌時是否存在獲利機會？

股市運行具有周期性特徵，表現爲漲跌交替。即便在牛市中，也難免出現回調，這往往會導致不少投資者暫時蒙受損失。

爲把握市場下行機遇或規避相關風險，一些成熟且積極進取的投資者正轉向佈局具有股市「做空」敞口的產品。在衆多投資工具中，反向交易型開放式指數基金（ETF）憑藉其應對市場波動的高效性，正日益受到青睞。

什麼是反向ETF？

反向ETF，有時也稱爲做空ETF，旨在與其標的資產走勢相反，以期在標的資產價值下跌時獲取收益。

反向ETF通常被稱爲「做空」或「看跌」產品，其名稱也往往體現了這一特徵。它們通過運用期貨合約、互換等各類金融工具，力求實現與標的資產收益呈反向相關的表現，且這種反向關係通常以每日爲週期。

許多反向ETF都採用槓桿設計，旨在實現相當於標的資產收益兩倍或三倍的回報，因此屬於高風險的投機性投資。

例如，澳大利亞股票強勢看跌對沖基金（BBOZ）是澳交所交易最爲活躍的反向ETF之一，其目標是實現與澳大利亞股市表現呈反向相關、且幅度放大的收益。在任何一日，若標普/ASX 200指數下跌1%，BBOZ的淨值通常會相應上漲2%至2.75%。反之，若標普/ASX 200指數上漲，則BBOZ的淨值亦會相應下跌。

必須認識到，反向ETF的跟蹤目標收益是按日計算的。其投資組合的敞口會受到持續監控，並在每日調整至目標區間之內。然而，超過一日的累計收益在幅度上可能與每日的目標收益區間存在差異，甚至方向也可能不一致。這些特性決定了它們並不適合長揸。

反向ETF的優勢

● 套期保值

交易者可將反向ETF用作對沖策略，以抵消其多頭頭寸可能面臨的損失，在市場下行時無需出售持有的多頭頭寸即可有效降低整體風險。

● 猜測

預期市場下行的投資者可藉助反向ETF，在無需進行需承擔利息成本、面臨追加按金風險且可能遭受無限損失的賣空操作的情況下，把握短期價格下跌帶來的機會。

● 槓桿作用

許多反向ETF旨在提供槓桿敞口，從而放大相對於標的資產及投資本金的潛在收益（或損失）。

● 便利性

反向ETF可通過經紀帳戶進行交易，其買賣操作與普通股票的買賣一樣簡便。

反向ETF的缺點

反向ETF具有與傳統ETF截然不同的特徵。它們更爲複雜，並存在若干投資者應審慎考量的不利因素：

● 波動率損失

反向ETF旨在每日實現其既定投資目標。然而，由於每日再平衡帶來的複利效應，在較長時期內，其表現可能與標的資產的反向走勢出現顯著偏離，尤其是在市場波動較大的情況下。

例如，若某投資者向一隻-1倍反向ETF投入100美元，且標的資產價格在首日跌至80美元、次日再跌至60美元，則該反向ETF頭寸的價值理論上將先上漲20%（反映標的資產從100美元跌至80美元的跌幅），隨後再上漲25%（因標的資產從80美元跌至60美元的跌幅）。由此，該ETF的價值將計算爲100美元×1.20×1.25＝150美元。

然而，如果標的資產的價值在第三天回升至100美元（較60美元上漲67%），反向ETF將遭受150美元×67%＝100美元的損失，其淨值因此降至50美元。

上圖從理論上說明了，由於複利效應，反向ETF隨時間推移可能會出現波動性損失。這種對收益率的影響在標的資產波動性較高且投資者持有期限較長時會更加顯著。

● 短期市場擇時

與通常用於長期投資策略的傳統ETF不同，反向ETF主要受到那些希望從市場短期下跌中獲利或對沖日常回調的交易者的青睞。二者的運作期限在本質上截然不同。

因此，投資者需要精準把握逆向ETF的買入與賣出時機。此外，交易者還需密切監控投資組合，因爲逆向ETF並不適合採用持有策略，這可能導致更高的交易成本並加劇心理壓力。

● 更高的風險

反向ETF通過運用互換和期貨等金融衍生品來實現其預期的業績表現。然而，這些工具往往具有較高的風險，因爲它們通常採用槓桿，並需要頻繁進行再平衡。一旦市場走勢與投資者預期相悖，這種動態效應可能會進一步放大潛在損失。

此外，由於複利效應的影響，逆向ETF在較長時間內的表現可能會與其標的資產的反向走勢出現顯著偏離，尤其是在市場波動較大的情況下。

● 流動性擔憂

部分反向ETF的交易量可能較低，導致買賣價差擴大。這會增加開倉與平倉的成本和難度。

如何尋找反向ETF？

澳大利亞證券交易所目前有數只反向ETF，其中交易最活躍的品種均以反向方式跟蹤主要澳大利亞及美國股指的表現。

例如，Betashares澳大利亞強熊對沖基金（BBOZ）旨在實現相對於標普/ASX 200指數的每日放大收益，幅度介於-2倍至-2.75倍之間。同樣，Betashares美國股票強熊對沖基金（BBUS）則以相對於標普500指數的每日放大收益-2倍至-2.75倍爲目標。此外，Global X超短期納斯達克100複合ETF（SNAS）旨在提供與納斯達克100指數表現呈反向相關性的槓桿化日收益率。

美國股市爲投資者提供了更爲豐富的交易選擇。在moomoo上查找反向ETF，只需依次點擊「市場」>「美國」>「ETF」>「反向ETF」。

在投資反向ETF之前，投資者應仔細查閱招募說明書，以評估產品的投資目標及相關風險。

歸根結底

反向ETF並不適合所有投資者。與傳統ETF相比，它們結構更爲複雜、特性獨特。通常，這類產品更適合作爲短期投資工具，而非長揸型投資；其適用對象是那些充分理解其特定收益特徵並能主動管理投資組合的成熟、積極型投資者。

儘管反向ETF設有明確的投資目標，但通常就每日表現而言，其預期收益與長期實際業績之間可能存在顯著差異。

如果您是一位保守型投資者，無法承受較大的短期虧損，也無法像每日那樣頻繁地主動監控您的投資組合，以確保這些產品與您的投資目標相一致，那麼反向ETF並不適合您。