市盈率（P/E）、市淨率（P/B）和市銷率（P/S）是相對估值法中常用的指標。上一章我們已經討論了市盈率，接下來我們繼續探討市淨率和市銷率。

1. 市淨率

定義

市淨率是公司每股股價與其每股賬面價值的比值。計算該指標最簡便的方法是用公司總市值除以淨資產。

上一次，我們討論了市盈率的三種類型：靜態市盈率、過去十二個月（TTM）市盈率和前瞻市盈率。市淨率則更爲簡單。通常，上市公司的市淨率是根據最新財務報告中披露的淨資產計算得出的。

以A公司爲例。假設根據其2022年最新季度報告，A公司的股票收盤市值爲1000億美元，淨資產爲200億美元。那麼，A公司的市淨率爲1000億/200億=5倍。

然而，如果公司在發佈最新財務報告後，通過增發募集資金使淨資產增加，或通過派發股利使淨資產減少，則需相應調整該數值，以計算最新的市淨率。

市淨率適用於哪些公司？

我們曾提到，市盈率主要適用於收益穩定的公司。相比之下，市淨率則更適用於盈利波動較大的公司，即其業績缺乏明顯的長期趨勢。

通常，石油、天然氣、煤炭、有色金屬、鋼鐵以及航空等週期性行業往往存在企業盈利不穩定的情況。

這是因爲他們的利潤與資源價格或商業週期密切相關。當資源價格上漲時，大多數生產商的收益會增加；反之，若資源價格下跌，則多數生產商將面臨收益減少甚至虧損的局面。

資源價格呈週期性波動，週期性行業的企業盈利能力亦隨之起伏。然而，這類企業的淨資產價值通常較爲穩定，因此市淨率（P/B）更能反映其估值水平。

如何評估市淨率估值？

在運用市淨率法計算出公司的估值後，我們該如何評估這一結果呢？可以從三個維度入手。

我們上一次討論了市盈率估值的前兩個維度，即分別將該數值與行業平均水平以及公司歷史估值進行比較。

第三個維度涉及行業，即資源價格的走勢。若在景氣上行的行業中資源價格持續上漲，相關股票的估值可能更爲昂貴；而在行業下行時，若資源價格回落，則估值可能會相應降低。

2. 市盈率

在闡述了市淨率的定義、應用及估值方法之後，我們接下來來看看市銷率。

定義

市銷率是股價與每股銷售收入的比值。我們只需將公司總市值除以總收入即可計算得出。

假設A公司2021年的營業收入爲50億美元，則其市銷率（P/S）爲100/5 = 20倍。

與市盈率一樣，市銷率也可分爲靜態市銷率、過去十二個月（TTM）市銷率和前瞻市銷率，其計算方法與市盈率類似。

市銷率適用於哪些公司？

市銷率主要用於那些尚無盈利但處於快速成長期的公司。

許多新興行業的企業成長迅速，初期營收不斷攀升。然而，它們往往會將盈利用於擴大市場份額。一些資本市場，例如美國市場，允許這類尚未盈利的企業上市。藉助公開融資，這些企業在發展過程中有望實現盈利。

例如，在互聯網產業方興未艾之際，大多數企業尚無盈利。然而，它們通過大規模的營銷推廣活動不斷擴大市場份額，並逐步實現盈利。

近年來，電動汽車產業的發展也印證了這一規律。電動汽車初創企業需要實現高銷量並藉助規模經濟來收回初始投資。例如，特斯拉在2020年實現盈利之前經歷了多年的虧損。因此，對於尚無盈利的公司，我們通常採用市銷率（P/S）來衡量其估值。

如何評估市銷率估值？

該指標的評判標準與市盈率類似。尤其值得注意的是，將某公司的市銷率與其同業的市銷率進行比較，是最爲有效的做法，因爲不同行業的市銷率差異顯著。

此外，估值還取決於收入增長率。儘管市銷率並無像PEG那樣的量化指標，但其原理相同：公司的收入增速越快，估值水平就越高。

至此，我們已介紹了全部三項相對估值指標。在下一章中，我們將探討影響估值的其他重要因素。