市盈率（P/E）、市净率（P/B）和市销率（P/S）是相对估值法中常用的指标。上一章我们已经讨论了市盈率，接下来我们再来看市净率和市销率。

1. 市净率

定义

市净率是公司每股股价与其每股账面价值的比值。计算该指标最简便的方法是用公司总市值除以净资产。

上一次，我们讨论了市盈率的三种类型：静态市盈率、过去十二个月（TTM）市盈率和前瞻市盈率。市净率则更为简单。通常，上市公司的市净率是根据最新财务报告中披露的净资产计算得出的。

以A公司为例。假设根据其2022年最新季度报告，A公司的股票收盘市值为1000亿美元，净资产为200亿美元，则A公司的市净率为1000亿/200亿=5倍。

然而，如果公司在发布最新财务报告后，通过增发募集资金使净资产增加，或通过派发股利使净资产减少，则需相应调整该数值，以计算最新的市净率。

市净率适用于哪些公司？

我们曾提到，市盈率主要适用于收益稳定的公司。相比之下，市净率则更适用于盈利波动较大的公司，即其业绩缺乏明显的长期趋势。

通常，石油、天然气、煤炭、有色金属、钢铁以及航空等周期性行业往往存在企业盈利不稳定的情况。

这是因为他们的利润与资源价格或商业周期密切相关。当资源价格上涨时，大多数生产商的收益会增加；反之，若资源价格下跌，多数生产商则面临收益减少甚至亏损的局面。

资源价格呈周期性波动，周期性行业的企业盈利能力亦随之起伏。然而，这类企业的净资产价值通常较为稳定，因此市净率（P/B）更能反映其估值水平。

如何评估市净率估值？

在运用市净率法计算出一家公司的估值后，我们该如何评估这一结果呢？可以从三个维度入手。

我们上一次讨论了市盈率估值的前两个维度，即把该数值与行业平均水平以及公司历史估值进行比较。

第三个维度涉及行业，即资源价格的走势。若在景气上行的行业中资源价格持续上涨，相关股票的估值可能更为昂贵；而在行业下行时，若资源价格回落，则估值或趋于偏低。

2. 市盈率

在阐述了市净率的定义、应用及估值方法之后，我们接下来来看看市销率。

定义

市销率是股价与每股销售收入的比值。我们只需将公司总市值除以总收入即可计算得出。

假设A公司2021年的营业收入为50亿美元，则其基于该年度业绩的市销率即为100/5 = 20倍。

与市盈率一样，市销率也可分为静态市销率、过去12个月（TTM）市销率和前瞻市销率，其计算方法与市盈率类似。

市销率适用于哪些公司？

市销率主要用于那些尚无盈利但处于快速成长期的公司。

许多新兴行业的企业成长迅速，初期营收稳步攀升。然而，它们往往将利润用于扩大市场份额。一些资本市场，例如美国市场，允许这类尚未盈利的企业上市。借助公开融资，这些企业在发展过程中有望实现盈利。

例如，在互联网产业方兴未艾之际，大多数企业尚无盈利。然而，它们通过大规模的营销推广活动不断扩大市场份额，并逐步实现盈利。

近年来，电动汽车产业的发展也印证了这一规律。电动汽车初创企业需要实现高销量并发挥规模经济效应，才能收回前期投入。例如，特斯拉在2020年实现盈利之前，曾经历了多年的亏损。因此，对于尚无盈利的公司，我们通常采用市销率（P/S）来衡量其估值。

如何评估市销率估值？

该指标的评判标准与市盈率类似。尤其值得注意的是，将某公司的市销率与其同业进行比较最为有效，因为不同行业的市销率差异显著。

此外，估值还取决于收入增长率。尽管市销率并无像PEG那样的量化指标，但其原理相同：公司收入增长越快，估值就越高。

至此，我们已介绍了全部三项相对估值指标。在下一章中，我们将探讨影响估值的其他重要因素。