年度回顾——2023年市场上的辉煌、挑战与趋势

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本内容仅用于教育与娱乐目的，不应被视为投资建议或投资指导。请注意，本信息不具个性化特征，不应作为您作出投资决策的唯一依据，因为实际投资决策还需考虑其他因素。指数未经管理，无法直接进行投资。过往业绩并不预示未来表现。

投资存在风险，本金可能遭受损失。文中提及的任何证券仅用于说明目的，并非投资建议。大家好，欢迎来到“Moomoo移动理财”。我是主持人贾斯汀·扎克斯，Moomoo科技公司的战略副总裁。我职业生涯始终深耕于金融市场领域，先后就职于顶级投行和全球领先的财经媒体机构，对此怀有由衷的热情。

这档节目有助于投资者更深入地了解市场与资金运作。随着年底临近，我想回顾一下今年迄今在市场和经济领域发生的情况——毕竟今年尚未结束。所有数据都将统计至11月底。那么，我们不妨先从指数层面入手，看看几大主要股指的整体表现如何。

首先，让我们来看看标普500指数：2022年迄今累计下跌约19%，但在过去11个月以及截至11月底的这段时间里又上涨了19%。今年出现了一个与以往略有不同的现象，令一些人感到担忧——标普500指数的大部分涨幅主要由少数几只个股所驱动。

因此，如果按照19%的总体表现来推算，你可能会预期大约有250只股票的表现高于这一水平，另有250只低于该水平。但实际情况并非如此。我们看到，今年仅有137只股票——约占27%——的表现超过了这一平均水平。而就全年而言，标普500指数已累计上涨19%。

标普500指数中，只有约55%的成分股实现了正收益。这说明，如果你恰好被纳入该指数，表现还算不错；但若未能选对个股，你的投资未必理想。事实上，标普500指数中有45%的成分股今年迄今仍处于下跌状态。这一点值得深思。

就像大家知道的那样，真正推动这波行情的赢家屈指可数，而这正是所谓的“七巨头”。我们不妨来聊聊这“七巨头”。“七巨头”由市场上规模最大的七只股票组成，其中大多数属于科技板块或与科技相关的领域。今年，“七巨头”累计上涨了99%；而我要告诉大家的是，去年它们的跌幅高达45%。

因此，如果从2022年初算起至今，整体涨幅其实只有约9%。这一点务必纳入考量。下面我再给大家念几组数据：今年的表现着实令人震惊——苹果上涨46%，Alphabet上涨50%，微软上涨58%，亚马逊上涨74%；特斯拉更是高达95%；Meta Platforms飙升172%；而标普500指数中涨幅最大的英伟达则大涨220%。这充分说明，人工智能热潮在很大程度上推动了当前市场的走势。此外，这些公司的总市值合计已接近10万亿美元。

为了让你们有个概念，如果你看全球任何一个股票市场，只有两个股票市场的总市值超过$10万亿，那就是纳斯达克和纽交所。其他所有国家的股票市场甚至远远达不到$10万亿。而我们这里，七只股票就值$10万亿。

那么，为了说明股市涨幅之窄、参与度之低，我再提供几组数据：过去十年间，标普500指数成分股中平均有52%的个股跑赢了指数；今年迄今，这一比例为27%，且在约70%的个股中实现了正收益；同样地，今年已有55%的个股录得上涨。

即使考虑到我们已经上涨了19%，等权重标普500指数仅上涨了4.6%。这真的是两个市场的故事。我们在用户中也看到了这种现象。每个季度的第三个月，我们都会就不同话题对用户进行调查；在今年第三季度，我们调查了用户对其财务状况及未来一年财务前景的看法，约38%的用户认为投资回报是其财务状况可能改善的首要原因。

这表明他们对股票和投资持乐观态度。但与此同时，我们的用户所感受到的财务压力和焦虑的两大主要原因却是经济和通胀。即便今年迄今为止，经济表现相当强劲，甚至强于许多经济学家此前的预期。

而且我们确实看到了通胀放缓，即通胀已经回落。但显然，我们的许多用户并未感受到这一点。这种分化现象在一些公司身上也同样明显：其中一些公司表现极为出色，但真正表现突出的实际上只是少数几家。因此，有一种普遍看法认为，当市场上涨范围非常狭窄时，这种涨势难以持续，未来的市场表现可能不会那么好。

我认为围绕这一点存在很多不同观点。我想引用我最近看到的Riverfront Investment Group的一段话。他们做了一些研究，并提出了另一种看法：‘在对1927年以来数千个历史结果的研究中，我们使用了涵盖全市值的美国股票指数，发现当下跌股票数量超过上涨股票数量时，未来三个月股票获得正回报的概率或幅度并未显著受损。’

这是一种衡量市场广度的指标。因此，他们在此传达的意思是，情况并非必然如此。也就是说，仅仅因为少数几只股票大幅跑赢，并不意味着市场在未来三个月更有可能上涨或下跌。这是你当前需要思考的一个问题。

你会在新闻中不断听到这类讨论。同样，人们对于究竟是什么推动了这些股票的强劲表现，也持有许多不同观点。实际上，这主要归因于人工智能（AI），以及围绕ChatGPT和相关转型的讨论。对此，我认为人们的看法分歧很大。

很多人对此一直持非常怀疑的态度。但显然，越来越多的人正在用真金白银和投资来表达自己的立场。此外，我想给大家念几段来自韦德布什公司互联网分析师丹·艾夫斯的最新评论——他最近就人工智能发表了看法。他表示：“我们认为，人工智能是自1995年互联网诞生以来最具变革性的技术趋势；同时，我们也相信，市场上的许多人仍然低估了未来十年将高达万亿美元的人工智能相关支出，而这将为芯片与软件行业带来一场前所未有的盛宴。”

展望未来，英伟达和Redmond将引领这一趋势。这是他一两周前在一份报告中所写的。他还表示：‘我们认为，科技行业围绕云计算和AI的支出即将加速，而华尔街对此仍存在严重低估。’因此，确实有人认为我们仍处于早期阶段，而另一些人则关注这些公司的市盈率和估值，质疑当前的估值是否已过度透支。

因此，展望2024年，观察AI是否能继续帮助这些公司提升利润率，以及是否会对其他行业（例如一些工业企业）产生重大影响，将非常值得关注。AI能否迅速落地？能否切实提升这些公司的利润？这些问题的答案我们将在明年揭晓。

我们明年就会知道结果。另一方面，很多人一直在关注市场从成长股向价值股的轮动。我们在2022年曾略微看到这种趋势，但如今情况已反转——成长股表现更优。再提供几个数据点：以大型股为主且科技股占比较高的纳斯达克100指数今年以来已上涨46%。

罗素2000指数。许多小型股上涨了2.7%。因此，如果你观察表现最好的板块，会发现这些板块中表现最佳的许多股票都来自标普500指数成分股。今年表现最好的股票是英伟达，上涨了220%，其次是Meta Platforms，上涨了172%。第三名则非常有趣，很多人可能认为它与科技无关。

令人意外的是，我们确实有这样一家公司：皇家加勒比邮轮今年以来上涨了117.4%。排在第九位的是嘉年华邮轮，另一家邮轮公司，涨幅接近87%。这很大程度上与疫情后的调整有关。这两家公司曾在疫情期间被普遍认为已无起死回生的可能，人们以为再也不会有人去坐邮轮了。

但随着“报复性旅行”概念的回归，这些公司的表现开始优于其他旅游类公司。这背后可能有两个主要原因。其一是国际旅客数量显著回升。例如，美国的滑雪胜地未必能吸引大量国际游客，但邮轮却可以。

另一个与邮轮相关的重要因素是成本。疫情前，邮轮旅行的价格大约比陆地度假（比如住在海滩附近的酒店）便宜20%。而现在，这一差距扩大到了40%。考虑到我们经历的高通胀，这种成本差异就显得尤为重要。

许多人确实想度假，他们希望走出去，目前有工作，手头也有些余钱，但仍希望谨慎花钱，让每一分钱都发挥最大价值。而邮轮旅行似乎正是一种能满足这种需求的方式。就在最近的感恩节后黑色星期五期间，嘉年华邮轮宣布旗下多个品牌预订量创下纪录，不仅覆盖2024年，甚至已有顾客开始预订2025年的行程——尽管现在2023年都还没结束。

标普500指数今年以来第五大表现最佳的股票是电动汽车制造商特斯拉，涨幅接近95%。我们查看了moomoo用户持有最广泛的股票，特斯拉排名第一。这并不令人意外，它俘获了许多交易员的心，过去几年的表现一直相当出色。

但并不仅仅是特斯拉位列用户持有最多的股票之列。令人意外的是，一些其他规模较小的电动汽车制造商，如Mullin Automotive和蔚来，也进入了moomoo平台用户持有量前十。此外，苹果和亚马逊的持股也非常广泛，这一点我们在播客早些时候也提到过。

这两家公司受益于科技股的复苏，以及它们要么直接涉足人工智能，要么至少与AI领域密切相关。AMC Networks则是另一只我认为通过Reddit获得大量关注的股票，尽管表现极差，但至今仍是散户交易者非常感兴趣的标的。

今年该股下跌了约84%，但这并未阻止许多moomoo用户继续持有。另一方面，我们看到另一只此前备受打击的科技股plantier在2023年强势反弹，涨幅超过200%。它同样位列moomoo平台用户持有量前十，并在今年早些时候实现了首个盈利季度，在2023年标普500指数表现最佳股票榜单中排名第六。

排名第五的是PulteGroup，这相当令人意外，它是一家住宅建筑商，对吧？考虑到美联储加息，抵押贷款利率在不到两年的时间里从3%飙升至近8%，人们本应减少购房，房价也可能下跌。但这家公司的情况却非常有趣。

希望您也能收听我另一期播客，聊聊为什么房价至今仍未回落。2022年确实有不少人押注这一轮行情，纷纷做空这些住宅建筑商，认为它们恐怕再也无法实现盈利了。不过，当前的情况与当年的金融危机大不相同：对于这些开发商所从事的许多业务，即便价格高企，依然存在一定的增量需求。

因此，它们能够灵活应变，善于推出激励措施，而且在产品营销方面也远胜于那些已基本退出市场的现有房主。于是，虽然房屋成交量或新建住宅的销售量未必那么高，但成交的房源往往能以相当可观的利润率售出。正因如此，这些企业的发展势头颇为强劲。

2023年，所有住宅建筑商的股价均大幅上涨。与此形成鲜明对比的是，我们来看看一些表现欠佳的股票。如果细看十大表现最差的个股，会发现其中不少正是那些在疫情期间被过度推高的标的，或是曾在2022年被视为疫情概念股或经济衰退概念股的股票，而在2023年却未能跑赢大盘。

比如，沃尔格林博茨联盟的股价下跌了逾46%。再看美元通用，这家公司在经济衰退期素以表现稳健著称，可我们并未看到经济衰退真正到来，其股价却已下挫近47%。化妆品公司雅诗兰黛在疫情期间表现不俗，当时许多人在Zoom会议中纷纷购买并使用化妆品；然而其股价也已跌超48%，而莫德纳更是重挫56.7%。

显然，该公司生产的是新冠疫苗之一，但自2019年新冠疫情爆发以来，其需求一直远低于市场预期。今年以来，表现最差的两只股票分别是：Phase Energy下跌62%，SOLAREDGE Technologies下跌72%。这两家公司均从事太阳能业务，且都高度依赖债券市场融资。

因此，当我们看到这些费率上升时，其中许多项目都依赖融资，这无疑对这两家太阳能企业造成了沉重打击。那么，今年究竟是什么在推动市场走势呢？接下来我们就来聊聊一些关键事件。总体而言，市场呈上涨态势，但期间也经历了一些波折，涨跌交替。

首先，是在三月份发生的银行业危机——一场区域性危机，当时硅谷银行在遭遇挤兑后宣告破产。随后，银门资本和签名银行也相继暴露出问题。从当周的股市表现来看，真正的影响其实持续时间不长。市场受到的实际冲击仅维持了约一周，即3月6日至10日，期间标普500指数下跌了4.6%。

显然，区域性银行及金融板块的股票在更长的时间内受到的影响更为显著。即便在近期有所反弹，区域性银行仍是今年表现最差的板块之一。不过，整体市场仍得以较快回升，而这在很大程度上得益于美联储推出银行定期融资计划，为部分银行提供了支持。

那是3月12日，此后一切似乎又重新走上了上升通道。然而仅仅几个月后，惠誉便将美国国债的信用评级列入负面观察名单，并于5月23日作出这一决定。受此影响，市场在短短两天内下跌了约1.9%。不过，这在不少投资者的视野中仍只是短暂的一次波动而已。

因此，过去有时人们会对这类事件大肆炒作，但它们并未在市场中持续太久，反而继续走高，尤其是在上半年——当时惠誉的评级下调在很大程度上是基于政府层面的问题，尤其是债务上限问题。随后，这一债务上限危机最终于5月29日得到解决。

你确实可以看到市场在6月前出现了一波快速上涨，6月表现非常强劲，随后市场才趋于平稳。今年唯一一次真正的下跌就发生在9月和10月。标普500指数在9月下跌了4.9%。如果将9月和10月合并来看，标普500指数下跌了7%，原因有很多，其中包括对政府停摆的担忧。

还有始于10月7日且仍在持续的以色列-加沙冲突，这也引发了市场的部分恐慌。但可能全年最受关注、并对市场造成持续影响的最大因素是长期利率。我们在9月和10月看到长期利率收益率大幅飙升，主要是因为市场担心没有人愿意购买这些债务，导致美国财政部的利息成本会继续上升。

这确实引发了市场的抛售。当你看到美国政府持续出现财政预算赤字，而愿意购买这些债务的买家却越来越少时，情况就更加严峻。直到11月1日，情况才真正发生变化——当天财政部发布了再融资公告。基本上每季度财政部都会公布他们计划发行多少票据，也就是在该时间段内打算发行多少债务。

结果是，财政部虽然仍需发行大量债务，但在第四季度他们决定发行更多短期债务，而不是长期债务。这一举措对长期债券的买盘起到了显著的稳固作用，因为市场知道长期债券的供应量不会大幅增加。

当然，这种情况明年可能会改变。但目前正是这一变化推动了债券市场的显著反弹，并进一步带动了11月股市的强劲上涨——这是多年来表现最好的11月之一。但如果要总结2023年市场大幅上涨的根本原因，只需回顾一下2022年市场下跌背后的逻辑，两者几乎正好相反。

在2022年，市场普遍担忧美联储多次加息后美国经济会陷入衰退，同时担心2023年通胀会失控。然而，2023年许多情况出现了逆转：经济至少到目前为止并未陷入衰退，反而表现优于经济学家的预期。

这有助于维持企业利润处于较高水平，也让投资者继续保持对市场的投资兴趣。另一方面，尽管通胀尚未完全回落，但其下降幅度远超许多人的预期。以每月初公布的CPI数据为例，2023年初该指标为6.4%，处于非常高的水平。

但到了6月，该数据降至3.0%，到10月则进一步降至3.2%。因此，通胀已显著回落，但仍未能达到美联储希望看到的2%目标水平。此外，还需注意的是，CPI受食品和能源价格影响很大，而这两项价格波动性极强。

因此，人们很多时候更倾向于关注核心CPI指标。核心CPI在年初为5.6%，最近已降至4.0%。需要注意的是，4.8%仍然相当高。因此，尽管通胀有所回落，但具体取决于所采用的衡量标准——尤其是核心CPI——其降幅其实并不算大。事实上，在本轮通胀之前，我们自1991年以来从未见过核心CPI达到4.0%或更高水平。

因此，2023年市场整体呈现出明显的风险偏好情绪，这一点也体现在各行业的表现上。如果观察标普500指数中表现最佳的行业，科技板块上涨超过50%，通信服务板块上涨47%，非必需消费品板块上涨33%。这些是涨幅居前的行业。通常，在牛市环境中表现良好的行业具有很强的成长性，反映出投资者信心充足，不太担忧或采取防御性策略。

另一方面，所有传统防御性板块今年均下跌。医疗保健板块下跌3.7%。必需消费品板块——也就是你日常所需的商品，比如电池和尿布——下跌4.5%。能源指数下跌4.6%。公用事业板块今年更是大幅下挫，跌幅达11.7%。这再次呈现出一种板块层面的镜像关系：正如我们在2022年看到的整体指数在板块层面上的镜像那样——当时能源、公用事业、必需消费品和医疗保健是表现前四的板块，而科技、非必需消费品和通信服务则是垫底的三个板块。

因此，我们只是看到某些板块的收益流入其他板块，反之亦然。我们认为市场已经趋于均衡。正因如此，接下来的走势将非常值得关注，因为长期利率、通胀及其前景，以及经济本身对2022年和2023年产生了重大影响，2024年很可能也会受到类似因素的影响。

目前所有人都预计美联储将在2024年某个时间点降息，但市场参与者对于降息的时间、幅度以及最终利率水平存在很大分歧。也就是说，当美联储宣布停止加息时，利率会落在什么位置？同样，许多人认为失业率正在上升，经济可能正在滑向衰退，但我们尚不确定是否已真正步入衰退，还是将继续缓慢前行，实现软着陆。

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