地緣政治危機會如何影響股市
歷史可以訴說
俄烏衝突牽動着全球目光。儘管越來越多的投資者正尋求更爲安全的投資標的以對沖日益加劇的地緣政治風險，但曠日持久的戰事與高通脹環境仍令所有投資者倍感壓力。
那麼，地緣政治問題在歷史上是如何影響股市的呢？
地緣政治風險往往有限且持續時間較短。
這是一張圖表，列出了歷史上重大的地緣政治事件及其對標準普爾500指數的影響。
正如我們所見，標普500指數在地緣政治擔憂的衝擊下最初將大幅下挫，最大回撤達19.8%。不過，其負面影響總體尚可承受，平均回撤約爲5%。
市場觸底並實現反彈分別僅需22天和47天。儘管初期的回調略顯令人沮喪，但地緣政治因素不會對股市形成長期影響，市場往往在一個月內見底，並在兩個月內收復失地。
股票優於債券，大盤股優於小盤股
股市通常能夠經受住地緣政治風險的考驗，併爲投資者帶來回報，但究竟哪一類的表現更佳？是小盤股還是大盤股？
該圖表顯示，在戰爭時期，小盤股的平均收益率略高於大盤股，但其風險水平遠高於大盤股，分別爲20.1%和12.8%。在上述四次戰爭期間，大盤股均能實現正收益且波動較小，而小盤股的收益率則波動劇烈，甚至在海灣戰爭期間出現負收益。由此可見，大盤股對地緣政治風險的承受能力明顯強於小盤股。
這也表明，在戰爭時期，股票的表現往往優於債券。債券的安全性遠高於股票，一旦戰事爆發，投資者很可能更青睞債券。然而，歷史經驗顯示，股票能夠經受住動盪，並帶來可觀的回報。
股市在戰前、戰中和戰後將如何表現？
既然在地緣政治風險的背景下，股市不太可能出現崩盤，那麼在戰爭爆發前、期間以及結束後，股市又將如何表現？首先，我們應當掌握一條基本規律。
原則：當不確定性加劇時，市場將下行。
根據這一原理，股市的反應可概括爲三個階段。
第一階段：投降（戰爭之前）
這是戰爭尚未爆發的時期，股市持續瀰漫着強烈的不確定性。無人知曉戰爭何時開打、各利益相關方將如何交鋒、將施加何種制裁，以及由此引發的連鎖反應究竟如何——局勢將如何演變，仍難料定。面對這種高度不確定性的特徵，股市往往會呈現出恐慌性拋售的跡象，跌幅加速擴大。
這表明投資者正撤離股市，轉而尋求更爲安全的資產，以應對可能出現的地緣政治風險。市場波動率——可通過CBOE波動率指數（VIX）衡量——將隨之上升。
第二階段：鞏固（戰爭期間）
這種情況往往在地緣政治衝突最終爆發時出現。不過需要指出的是，儘管戰爭仍在持續，與地緣政治風險相關的總體不確定性仍將逐步緩解。諸如各方或各國之間的談判進展如何等多重因素仍會推高不確定性水平，但隨着戰事的延續，整體不確定性終將趨於下降。反映在股市上，則表現爲一段盤整期，股價將以曲折方式緩慢上行，股價走勢圖上將形成一系列更高的低點。
第三階段：高潮（戰後）
股市將在戰爭和平結束的那一刻趨於平穩並達到頂峰，因爲此時不確定性已很小。與其蜂擁入市，不如在股價處於頂點時逢高賣出。待塵埃落定後，隨着部分投資者鎖定可觀利潤，股市將從高點回落。
需要注意的是，俄烏衝突發生在高通脹環境下，聯儲局有可能進行多輪加息。此次市場反應可能與歷史情況並不一致。儘管如此，仍應開展實證研究，以獲得富有洞察力的認識。
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