[2024年11月] 解讀星展集團控股的盈利表現，該股是新加坡市值最高的銀行股之一

$DBS Group Holdings (D05.SG)$ 星展集團控股作爲新加坡的市場巨頭，憑藉其龐大的市值和活躍的交易量，無疑位居該國最受關注股票榜單之首。自2011年底以來，其股價已上漲兩倍，在過去12年中實現了穩定的9.6%年增長率，顯著跑贏了富時海峽時報指數。

展望未來，問題在於星展集團控股能否延續其卓越的表現。其潛力的線索就隱藏在其財務報告之中。 每次業績發佈都可能預示着潛在的投資機會，但在深入投資之前，投資者需要了解如何解讀其財務報表。

那麼，我們應如何評估星展集團控股的財務報告？可以聚焦於三個關鍵方面：業績增長、風險指標和股東回報。

1. 盈利增長趨勢

首先來看星展集團控股的盈利增長情況。收入增長波動較大，2018年後出現下滑，但自2022年以來已連續兩年實現增長。

除2020年因疫情導致淨利潤大幅下滑外，自2021年以來淨利潤保持穩定，並逐年創下歷史新高。

星展集團控股的收入主要由淨利息收入和非利息收入構成。2023年，淨利息收入約佔67.8%，其餘不足三分之一來自非利息收入。

因此，淨利息收入的波動是影響星展集團控股業績的關鍵因素。淨利息收入是指銀行從貸款中獲得的利息收入減去儲蓄存款的成本。

這項收入主要與兩個指標相關：存貸款規模以及淨息差（即貸款利率與存款利率之間的差額）。

存貸款規模越大，銀行獲得的利息收入就越多。從2022年第四季度到2023年第四季度，星展集團控股的貸款規模維持在約S$4,160億左右，存款水平在S$5,700億上下略有波動，整體變化不大。2024年第二季度，星展集團控股的存款和貸款均有所增加，達到近幾個季度的新高。

第二個指標——淨利息收益率，自2022年第四季度以來隨着新加坡利率的上升而持續提高，從2.61%升至2023年第三季度的2.82%。然而，在2023年第四季度，由於存款成本也開始上升，星展集團控股的淨利息收益率下滑至2.75%，導致淨利息收入環比下降。在2024年第一季度和第二季度，星展集團控股的淨利息收益率有所回升。

展望未來，我們應繼續關注星展集團控股能否維持其貸款和存款規模的擴張，以及淨利息收益率的提升趨勢能否持續，因爲這些因素將對收入增長的速度起到關鍵作用。

如果星展集團控股在未來幾年的盈利增長勢頭減弱，也可能對股價造成壓力。

2. 風險指標

銀行的核心業務模式在於賺取利息差——以較低利率吸引儲戶資金，並以較高利率放貸。因此，銀行的權益資本相對於其總資產而言較少，從而形成較高的槓桿比率。例如，星展集團控股的資產負債率爲91.6%。

銀行業的高槓杆帶來了潛在風險，而由於銀行是金融體系的基石，一旦出現大範圍銀行倒閉，可能引發整個市場的動盪。因此，監管機構對銀行設定了嚴格的財務要求。

其中一個關鍵指標是普通股權一級資本（CET1）充足率，這是衡量銀行財務穩健性的核心指標，反映銀行核心資本（普通股加留存收益）佔其風險加權資產的比例。該監管基準由巴塞爾銀行監管委員會設定，最低要求約爲4.5%。此外，不同國家可能還會施加額外的資本緩衝要求，但通常不會超過11%。

截至2024年第二季度末，星展集團控股的CET1資本充足率約爲14.8%，顯著高於《巴塞爾協議III》的要求，也超過了其他司法管轄區的監管門檻。

第二個指標是不良貸款率（NPL），即不良貸款佔貸款總額的比例，用於衡量貸款資產質量。通常逾期超過90天的貸款被歸類爲不良貸款。該比率越高，表明潛在壞賬越多，銀行可能面臨的損失也越大。截至2024年第二季度末，星展集團控股的不良貸款率約爲1.1%，略高於1%的閾值，表明貸款質量相對較高。

第三個指標是貸款損失準備覆蓋率，即銀行爲不良貸款計提的準備金佔不良貸款總額的比例。該比率反映了銀行對潛在損失的覆蓋程度——比率越高，表明銀行越重視潛在貸款損失風險，運營也越穩健。截至2024年第二季度末，星展集團控股的覆蓋率爲約129%，表明其已爲潛在貸款損失預留了充足的準備金，整體狀況穩定。

在未來的財務報告中，繼續監控星展集團控股在關鍵風險指標（如普通股一級資本充足率、不良貸款率和撥備覆蓋率）方面的表現將非常重要，以確保其維持財務穩健性。這些指標若出現不利趨勢，值得進一步關注。

3. 股東回報

許多以豐厚股息著稱的穩健銀行受到投資者青睞，被視爲高股息股票。派發股息表明公司對股東的承諾，並受到投資界的高度重視。

股息收益率（即股息支付額與公司市值的比率）是衡量股息價值的重要指標。在股價不變的情況下，較高的收益率意味着更好的潛在回報。然而，在投資高股息公司之前，必須考慮股價的波動性。

自2010年以來，星展集團控股一直保持每年穩定派發股息，顯示出其對股東回報的承諾。在過去14年中，星展集團控股已派發近S$349億的股息，約佔同期約S$710億淨利潤的50%。這一派息比率反映出公司在回饋股東與再投資公司增長之間採取了平衡策略。

就股息收益率而言，截至2024年4月中旬，星展集團控股的股息收益率約爲5%，這一數字可能相當可觀。結合近年來有利的股價表現，星展集團控股的歷史股東體驗可能相當積極。

摘要

在分析星展集團控股的財務報告時，我們可以聚焦於三個關鍵領域：盈利增長、風險指標和股東回報。

過去兩年，星展集團控股實現了連續的收入和利潤增長。然而，隨着淨利息利潤率增長停滯，盈利增長面臨壓力。

在風險指標方面，星展集團控股在其核心資本充足率、不良貸款率和貸款損失撥備覆蓋率方面均維持在穩健水平。

在股東回報方面，星展集團控股歷來通過穩定的股息派發和具有吸引力的股息收益率，展現出對股東友好的態度。