去年，特斯拉創始人 埃隆·馬斯克創立的美國私人航天公司。 分享了他藉助諾和諾德（Novo Nordisk）的「奇蹟減肥藥」成功減重的經歷。隨着這款減肥藥需求的增長，諾和諾德的股價也隨之上漲。最近，在該減肥藥進入歐洲市場後，諾和諾德的股價 超過了 奢侈品集團LVMH Group，成爲歐洲市值最高的公司。

這種減肥藥究竟是否有效？投資減肥藥企又有哪些潛在機遇與風險？投資者或許擔心自己不懂醫學術語，但不必擔憂！本文將以通俗易懂的方式，帶您深入剖析蓬勃發展的減肥藥產業鏈。

減肥藥的作用原理是什麼？

鑑於許多人越來越關注自己的體型並有減重需求，傳統方法如減少進食和鍛鍊往往因依賴意志力而難以堅持。然而，近年來，注射類減肥藥作爲一種無需依賴意志力的替代方案應運而生。

這些藥物的關鍵成分是 GLP-1 （胰高血糖素樣肽-1），最初被發現具有降低血糖的作用。多篇學術論文已證實，它還能促進 飽腹感 並抑制食慾。

然而，GLP-1在體內容易被降解，因此人工合成了名爲GLP-1RA的版本。其更長的半衰期和更低的降解率使其適用於治療糖尿病和肥胖症。目前，美國已有 七種獲批的 GLP-1RA藥物，根據給藥方式和藥效持續時間分爲長效、短效和口服三類。

現在，讓我們介紹今天真正的焦點—— 司美格魯肽。它是一種GLP-1RA藥物，可作用於大腦中負責抑制食慾和傳遞飽腹感的區域。它不僅有助於減重，還能 降低 患癌症、糖尿病和心臟病的風險。

目前，美國食品藥品監督管理局（FDA）已批准 僅六種 減肥藥物。其中， 司美格魯肽被認爲是最有效且備受推崇的藥物。.

截至2022年底，全球GLP-1RA市場規模已超過 $224億。預計從2023年到2032年，司美格魯肽將引領GLP-1RA市場以9.6%的複合年增長率實現可持續增長。

Novo Nordisk的商業護城河

現在，讓我們有請Novo Nordisk登場。

Novo Nordisk A/S 諾和諾德（NYSE: NVO）是一家領先的全球製藥公司，成立於1923年，總部位於丹麥巴格斯韋爾德。該公司在全球範圍內從事藥物的研究、開發、製造和營銷。它有兩個主要業務部門：糖尿病與肥胖症護理，以及罕見病。

期權鏈 該公司的 減肥藥物包括 Saxenda，其主要成分爲利拉魯肽（另一種獲批的GLP-1受體激動劑藥物），以及 Wegovy，其主要成分爲司美格魯肽。這兩種藥物均爲 注射類藥物，其中司美格魯肽的效果最強，如前所述。

根據德意志銀行的分析，自2023年以來，諾和諾德用於治療肥胖症的Wegovy在美國的處方總量呈指數級增長，大幅超越其他治療藥物，表明其在患者中的受歡迎程度日益提升。

值得注意的是，諾和諾德還提供瑞貝素，一種口服司美格魯肽產品，以及奧森匹克，一種注射用司美格魯肽製劑。然而，這兩種藥物均獲批用於降低血糖並且並不被嚴格視爲官方的減肥藥物。

由於諾和諾德的Wegovy需求旺盛，目前在全球範圍內存在……短缺 導致該藥物僅在某些地區有有限庫存。諾和諾德首席執行官 Jorgensen 表示，儘管已投資數十億美元以提高產能，但Wegovy的供應限制將持續到明年。

儘管需求遠超供應，但有志者事竟成。據 UCLA Health稱，隨着人們對用於減重的司美格魯肽（semaglutide）興趣持續增長，醫療專業人員正在探索管理需求的新方法。既然活性成分是司美格魯肽，爲什麼不轉移重點，改用其他含有相同活性成分的藥物呢？因此，許多人轉而使用其他含司美格魯肽的藥物 例如Ozempic和Rybelsus 以實現減重目標。

諾和諾德的成功主要歸功於We gov y和Ozempic的 triumph，這一點在其財務報告中有所體現，報告顯示該公司在過去幾年實現了令人矚目的收入增長。

根據德意志銀行的預測，Wegovy和Ozempic將貢獻諾和諾德超過一半的收入。隨着這些藥物在尋求減重人群中的持續流行，以及公司致力於在更多市場推廣Wegovy，這一比例可能會進一步上升。

飆升的銷售額也提振了公司的盈利預期，促使諾和諾德 上調其全年財務預測 三次 今年。諾和諾德首席執行官Jorgensen預計，在可預見的未來，Wegovy在全球的需求仍將非常高。按本幣計算，2023年銷售額預計將增長32%至38%，全年息稅前利潤（EBIT）預計增長40%至46%。

儘管估值較高，諾和諾德是否仍是不錯的選擇？

諾和諾德股價的飆升使投資者將其與減肥藥的成功聯繫在一起。截至10月14日，該公司股價自2023年1月以來已累計上漲53%（年初至今），過去12個月漲幅達99%。然而，股價似乎僅反映了短期增長，其過去十二個月（TTM）市盈率爲 48倍 截至10月16日。這高於市場預期的市盈率，後者僅爲 36倍，從表面估值角度看顯得缺乏吸引力。

儘管如此， The Motley Fool 分析師認爲，該公司將繼續大量銷售Ozempic和Wegovy，預計長期利潤將以年均20%的速度增長。如果公司能夠維持其預期的快速增長，其估值可能並不像表面看起來那麼高。

花旗集團 預測Novo Nordisk的GLP-1系列產品將從2023年的$230億增長至2035年的$730億。因此，其將該股票的目標價從600丹麥克朗上調至745丹麥克朗，並維持買入評級。

Novo Nordisk未來的潛在機遇

1. 拓展全球市場

僅在美國，Novo Nordisk就擁有高達1.39億名患者的潛在市場，美國人口約爲3.35億，且 42% 肥胖率。

此外，該公司正積極在歐洲國家和地區推動Wegovy的上市。根據經濟合作與發展組織（Organisation for Economic Co-operation and Development，OECD）的數據，近 三分之一 的英國成年人患有肥胖症，這是歐洲最高水平。

截至2023年9月，諾和諾德（Novo Nordisk）已在包括丹麥、挪威、德國和英國在內的多個歐洲國家推出Wegovy。該公司順利進入歐洲市場，使其成爲歐洲市值最高的公司，超越了法國奢侈品集團LVMH。

2. 療效不僅限於減重

根據一項BBC新聞報道稱，一項新試驗表明，Wegovy可將患有心臟病的超重人群的中風和心臟病風險降低五分之一。諾和諾德（Novo Nordisk）首席執行官 Jorgensen 表示，將標籤適應症擴展至涵蓋名爲SELECT的後期研究所發現的心臟益處，相關的監管審批流程可能需要「明年大部分時間」。

此外， 花旗集團 的分析師透露，在一項名爲 FLOW的試驗中，GLP-1被證明在協助減重和控制血糖之外還具有其他療效。它還能延緩慢性腎病的進展，並降低心血管和腎臟相關死亡的風險。由於其療效顯著，該試驗被提前終止。

諾和諾德潛在的未來風險

1. 減重藥物可能的副作用

The Motley Fool 報道稱，儘管Ozempic等GLP-1受體激動劑類減重藥物已通過嚴格的監管審批，但它們仍處於研發早期階段，因此難以確定其可能存在的長期副作用。

不列顛哥倫比亞大學的研究人員開展了一項流行病學研究，發現此類藥物可能會增加胃輕癱（即胃部無法正常排空）的風險。媒體報道還指出，這些藥物可能增加腸梗阻的風險。此外，歐洲監管機構擔憂這些藥物是否會增加甲狀腺癌的風險。這些症狀和副作用可能在臨床試驗中未被發現，若未來得到證實，可能會對諾和諾德的業務表現和股價造成影響。

2. 競爭對手風險

The Motley Fool 還指出，諾和諾德在減肥藥市場面臨來自其他製藥公司的潛在競爭。競爭對手Eli Lilly正尋求將其糖尿病藥物Mounjaro獲批用於減肥用途。臨床試驗表明，該藥物不僅能幫助人們減重，而且效果甚至優於諾和諾德的Wegovy和Ozempic。

此外，輝瑞一直致力於開發danuglipron——一種與Ozempic療效相似但需要更高劑量的減肥藥。這些競爭對手對諾和諾德在市場上的主導地位構成威脅，該公司需要不斷創新並持續提供更優質的產品以維持其成功。