期權輪動策略詳解：如何執行輪動策略？

關鍵要點

期權輪策略通過賣出期權並管理每份100股的持倉，將收益創造與戰略性股票增持相結合。

• 創收通過出售期權以獲取潛在的穩定收益來收取權利金。

• 股票收購通過行權以較低成本購買股票。

• 市場契合度: 在市場穩定或小幅上漲時，擅長保費收取。

• 投資者適當性：非常適合擁有100股交易資金並能定期關注的長期投資者。

• 成功因素：關鍵在於優質股票、精明的期權定價，以及持有股票的充分準備。

• 風險在熊市中面臨虧損，在強勁反彈中上行空間有限；結果尚不確定。

Moomoo Canada通過高效工具，簡化了期權輪策略，實現高效的交易執行。

簡介

試想一下，您既能通過投資賺取額外收益，又有機會以較低價格買入心儀的股票。期權「輪盤」策略或許能助您實現這一目標。這是一項循序漸進的方案：您先賣出期權以獲取權利金，必要時再擇機買入標的股票，隨後繼續賣出更多期權以獲取額外收入。如此循環往復，猶如一個「輪盤」，在追求穩定收益與靈活管理持倉之間取得平衡。該策略可能特別適合那些希望持有知名個股或ETF、並樂於定期做出交易決策的投資者。它既能帶來可觀的收益，也便於實現股票投資，但同時也需要精心規劃，因爲任何投資都伴隨着風險。

爲解答什麼是期權輪策略、該策略是否有效以及是否盈利，本文將從其操作步驟、優勢、風險及實施方法等方面進行探討，並以……爲例。moomoo平台，重點關注現金擔保看跌期權、備兌看漲期權以及高效的交易執行。

什麼是期權輪策略？

期權輪策略是一種簡單易行的期權交易方法，投資者可通過三個步驟獲取收益：賣出現金擔保看跌期權、在該看跌期權被行權時擇機買入標的股票，以及賣出備兌看漲期權。這些操作可循環往復，形成一個兼具潛在收益與股票持倉的閉環。該策略適合那些熟悉期權管理、並願意在市場不利時持有標的股票的投資者。

現金擔保看跌期權

第一步涉及出售一個現金擔保看跌期權您賣出一份看跌期權，約定在期權持有人行權時以特定價格（行權價）買入100股該股票，並收取一筆權利金。您需預留足額資金，以便在必要時履行購股義務。若期權到期未被行權，您可以保留這筆權利金；若您最終選擇購入該股票，權利金還可降低您的實際成本。例如，如果您對以每股150美元的價格持有某隻股票並無異議，便可將該股價作爲行權價賣出看跌期權，收取權利金後，要麼將這筆資金留作他用，要麼因權利金的存在而以略低的成本買入該股票。

備兌看漲期權

如果您持有股票，通常在認沽期權被行權後，您可以賣出一個備兌看漲期權，約定在買方行權時以特定價格出售您的股票，從而獲得權利金。這在持有該股票期間可爲您帶來額外收益，並可在股價上漲時作爲一項賣出計劃。例如，如果您持有100股某隻股票，您可以賣出一份行權價爲160美元的看漲期權，在賺取權利金的同時，保留日後股價上漲時繼續賣出的權利。

期權輪策略的關鍵特徵

輪動策略因其系統化的收益獲取與持倉管理方式而頗具吸引力。該策略可通過賣出期權收取權利金，從而帶來現金流；若最終持有標的股票，看跌期權的權利金還能降低持倉成本，使持股更具經濟性。不過，該策略需要充足的資金以一次性買入100股，這可能會限制可交易的股票數量，但相較於其他期權策略，也能在一定程度上降低風險。當股價趨於穩定或小幅上漲時，該策略往往表現良好，有利於持續收取權利金。由於看跌期權和看漲期權均以現金或標的股票作爲擔保，其風險通常低於部分其他期權交易，但也不排除出現虧損的可能性。

如何實施輪盤策略？

輪動策略遵循一個清晰的循環，經過練習後易於掌握。每一步都環環相扣，有望形成一套順暢的收益獲取與股票管理流程。接下來，我們將通過實例逐一解析每個步驟，以便初學者更好地理解。

步驟1：賣出現金擔保看跌期權

您首先在自己願意持有的某隻股票或ETF上賣出一份現金擔保的看跌期權，承諾在該期權被行權時以特定的執行價格買入100股，並在交易初期收取一筆權利金。執行價格和到期日可能會對您的潛在收益以及是否實際持有該股票產生影響。

例如，假設某隻股票的股價爲每股50美元，而您願意以45美元的價格買入。您賣出一份行權價爲45美元、到期日爲兩週後的看跌期權，每份期權可獲得2美元的權利金（100股合計200美元）。此外，您還需準備4,500美元，以防不得不按行權價買入該股票。

選擇行權價格需要在潛在收益與持有股票的風險之間取得平衡。接近50美元的平值（ATM）看跌期權可能帶來更高的權利金，但同時也可能提高買入該股票的概率；而45美元等外（OTM）看跌期權的權利金相對較低，卻能降低獲得標的股票的可能性，更適合那些更看重收益而非立即持有股票的投資者。

到期日同樣重要。短期到期（1至2周）的期權可能提供較低的權利金，但您也能較快再次交易，非常適合活躍的交易者；而長期到期（1個月以上）的期權則可能帶來更高的權利金，但會佔用您的資金更久，更適合耐心的投資者。

在兩週結束時，可能會出現兩種結果：

• 如果該股票價格始終高於45美元，看跌期權可能會到期作廢，您便可保留200美元的權利金。您還可以再賣出一份看跌期權，以獲取更多收益。

• 如果股價跌破45美元，您可能需要以每股45美元的價格買入100股。2美元的期權權利金將您的實際成本降至每股43美元。此時您已持有該股票，並進入下一步。

在賣出看跌期權之前，請確保您能夠接受以行權價格持有100股標的股票，因爲一旦股價下跌，這種情況就有可能發生。

步驟2：持有該股票（如已分配）

如果看跌期權被行權，您將以行權價買入100股。在上述例子中，您以每股43美元的平均成本持有100股。您可以根據市場價格立即出售這些股票，從而實現潛在的盈虧；也可以賣出備兌看漲期權，在繼續持有所持股票的同時獲取額外收益。在「輪轉策略」中，通常會在賣出備兌看漲期權之後，繼續採取這一措施以持續獲取收益。

步驟3：賣出備兌看漲期權

持有100股時，您可以賣出備兌看漲期權，即在期權被行權時按約定的行權價格出售該股票，並同時收取權利金。這既能帶來額外收益，又爲股價上漲時的減持提供了備選方案。

對於同一只股票，假設當前價格爲50美元。您賣出一份行權價爲55美元、到期日爲兩週後的看漲期權，每份可獲得1.50美元的權利金（合計150美元）。接近50美元的平值看漲期權可能帶來更高的權利金，但同時也可能增加您被迫出售股票的風險；而像55美元這樣的虛值看漲期權雖然權利金較低，卻能讓您在獲取收益的同時繼續持有該股票。

到期日的選擇與看跌期權類似。短期到期（1至2周）可能帶來較低的權利金，但交易節奏也可能更快；而長期到期（1個月以上）則可能提供更高的權利金，但會令資金被鎖定較長時間。

在到期時，可能出現兩種結果：

• 如果該股票價格始終低於55美元，看漲期權可能到期作廢，您便可保留150美元的權利金及所持股票。您還可以再賣出一份看漲期權。

• 如果股價漲至55美元以上，您的股票可能會以每股55美元的價格被賣出。您可保留150美元的期權權利金，並獲得每股12美元的收益（55美元減去43美元的持倉成本），合計1,350美元（1,200美元資本利得 + 150美元看漲期權權利金 + 200美元看跌期權權利金）。

步驟4：重複該過程

在期權到期或您的股票被賣出後，您可以通過再次賣出一隻以現金擔保的看跌期權來重啓這一操作循環。如果您的股票以55美元的價格被賣出，您可以針對同一標的股票或另一隻股票再行賣出看跌期權，以爭取獲取更多權利金。這種反覆操作可能形成一個以獲取收益爲目標的循環，並有機會以較爲有利的價格買入或賣出股票。能否取得成功，關鍵在於選擇基本面穩健的標的、設定恰當的行權價格，以及將到期日與您的投資目標相匹配。

輪盤策略示例

讓我們以一隻股價爲每股105美元的股票爲例，循序漸進地演示「輪動」機制的運作方式。

步驟1：賣出現金擔保看跌期權

• 行權價：$100

• 到期時間：2周

• 溢價已收取：每股3美元（1份合約300美元）

• 如果股價維持在100美元上方，該看跌期權可能到期作廢，您便可保留300美元的期權權利金，相當於兩週內獲得300美元/1萬美元（已備資金）=3%的收益率。您還可以再賣出一份看跌期權。

• 如果股價跌破100美元，您以100美元的價格買入100股，但3美元的期權權利金會將您的實際成本降至每股97美元。

步驟2：賣出備兌看漲期權

• 股價：$105

• 行權價：$110

• 到期時間：2周

• 溢價已收取：每股2美元（1份合約200美元）

• 如果股價始終低於110美元，該看漲期權可能到期作廢，您便可保留200美元的期權權利金及所持股票，兩週內的收益率爲200美元 ÷ 9,700美元（成本基礎）= 2.06%。您還可以再賣出一份看漲期權。

• 如果股價漲至110美元以上，您的股票可能會以110美元的價格被賣出。您的潛在收益包括：

• 資本利得：110美元 - 97美元 = 每股13美元（合計1,300美元）

• 付費通話：200美元

• 總潛在利潤：1,500美元

• 回報率：1,500美元 / 9,700美元 = 15.46%。

• 您可以再賣出一份看跌期權，以重新啓動該週期。

本例展示了輪動策略如何在獲取收益的同時管理持倉，但具體效果會因市場走勢而異。

時間對期權輪策略的影響

時間通過時間衰減（即Theta）影響期權策略：隨着到期日臨近，期權價值可能會逐漸縮水，類似於資產的折舊，這對你作爲賣方而言可能有利。在現金擔保看跌期權策略中，時間衰減會隨時間推移降低期權價值，從而提高在股價維持在行權價之上時保住權利金的可能性。例如，當某隻股票價格爲52美元時，你以50美元的行權價賣出一份爲期兩週、權利金爲2美元的看跌期權；隨着到期日臨近，該期權的價值可能會逐步下降。如果到期時股價仍高於50美元，則該期權將以虛值狀態作廢，你便可保留全部200美元的權利金。

如果在到期日股價跌破50美元，您可能會以50美元的價格被行權獲得100股，但2美元的期權權利金會將您的實際成本降至每股48美元，此時您便進入持有股票的階段。短期到期（1至2周）的期權有助於在頻繁交易中最大化時間價值的快速衰減，而長期到期（1個月以上）的期權雖然可能帶來更高的權利金，但也會使資金被更長時間地佔用。

在持有股票階段，當現金擔保看跌期權階段已獲配看跌期權後，您已持有標的股票，且由於未持有任何未平倉期權，時間價值衰減不再適用。此時，您的重點轉向賣出備兌看漲期權，以重新開始獲取收益。在備兌看漲期權階段，時間價值衰減會隨時間推移逐步降低期權的價值，從而有助於在股價維持在行權價下方時保住已收取的期權權利金。

例如，當股價爲50美元時，您以1.50美元的期權費賣出一份行權價爲55美元、到期日爲兩週的看漲期權。隨着臨近到期，該期權的價值可能會逐漸縮水。如果到期時股價仍低於55美元，該期權將以虛值狀態作廢，您將保留全部150美元的期權費。而如果到期時股價高於55美元，您可能被行權，以每股55美元的價格賣出您持有的100股股票，同時保留150美元的期權費，並根據您的成本基礎實現盈利（例如：55美元－48美元＝每股7美元，再加上2美元的看跌期權費，合計100股共900美元），隨後再以新的看跌期權開啓新一輪操作。

期權價差策略假定您已做好行權準備，因此時間衰減有助於在看跌和看漲頭寸中帶來收益。請根據您的交易頻率選擇到期日，在權利金規模與靈活性之間取得平衡。

波動率與輪動策略

波動率，以……衡量引伸波幅（IV）通過影響期權權利金以及在現金擔保看跌和備兌看漲環節中的行權概率，進而對「輪轉策略」產生作用。較高的引伸波幅反映了市場對價格大幅波動的預期，這會推高期權權利金，因爲投資者願意爲股票可能出現的顯著走勢支付更高的代價。在現金擔保看跌環節，這一因素會在兩種情形下影響您的策略：其一，若您在賣出看跌期權之前，引伸波幅上升，則可能獲得更高的權利金，從而增加收益。例如，當標的股價爲52美元時，執行價爲50美元的看跌期權在低波動率環境下可能僅提供2美元的權利金；但若因市場不確定性導致引伸波幅上升，該期權的權利金可能升至3美元，使您每份合約可收取300美元，而非原先的200美元。

其次，如果你已經以2美元的價格賣出了看跌期權，而隨後引伸波幅上升，該期權的價值可能會暫時升至2.50美元；此時若你將其買回，就可能產生未實現虧損。不過，在「輪轉策略」中這並不構成擔憂，因爲你計劃持有至到期：若期權到期時無價值，便保留2美元的期權費；若被行權，則按50美元執行（扣除2美元期權費後實際成本爲48美元），這正是該策略的設計初衷。

在持有股票階段，當現金擔保看跌期權階段已分配到看跌期權後，波動率可能導致股價波動，但這並不會直接影響您的策略，因爲您專注於賣出備兌看漲期權以獲取收益。在備兌看漲期權階段，較高的引伸波幅會從兩個方面影響您的操作：如果在您賣出看漲期權之前引伸波幅上升，您有望獲得更高的權利金，從而提升收益。例如，當標的股票價格爲50美元時，在低波動率市場中，行權價爲55美元的看漲期權的權利金可能只有1.50美元；但若引伸波幅上升，該權利金可能會增至2.00美元，使您每份合約可收取200美元，而非150美元。

或者，如果您以1.50美元的價格賣出看漲期權，而隨後引伸波幅上升，該期權的價值可能會升至2美元；若您提前平倉，這將體現爲未實現虧損。但在「輪轉策略」中無需擔心這一點：您計劃持有至到期，若期權到期無價值則保留1.50美元的期權費；若被行權，則以55美元的價格賣出標的股票，從而重新開啓新一輪循環。在市場較爲平穩時，較低的引伸波幅雖會壓低期權價格，但也意味着更高的行權風險。請結合圖表或新聞信息評估波動率，併合理選擇行權價，以確保「輪轉策略」的收益週期得以持續。

期權輪式交易策略的潛在優缺點

輪盤策略可能帶來收益，但也存在一些初學者應當了解的風險。

潛在益處

• 賣出看跌期權和看漲期權可獲得權利金，從而帶來現金流，類似於定期的小額支付。

• 看漲期權的行權價可能會降低您的買入成本，從而讓股票顯得更加實惠。

• 備兌看漲期權可能提供一種以目標價格賣出股票的策略，從而有望鎖定收益。

• 該策略在市場穩定或小幅上漲時可能表現良好，從而有助於提升保費收入。

• 以現金或股票爲支撐，該策略的風險可能低於其他一些期權交易。

與輪盤策略相關的風險

• 您可能需要充足的資金來備兌看跌期權並持有股票，這可能會限制您可以交易的股票數量。

• 如果股票價格大幅高於您的行權價，備兌看漲期權可能會限制收益，從而錯失更大的盈利空間。

• 股價大幅下跌可能導致不得不以虧損價格買入股票，從而降低投資回報。

• 在市場下行時，您可能會持有價值縮水的股票，或以較低價格賣出看漲期權，從而可能降低收益。

• 該策略可能需要定期監測，而這可能會耗費時間。

• 如果持有不可靠或波動性較大的股票，可能會導致虧損。

• 不恰當的行權價格可能會增加被行權的風險或降低收益，因此需要進行審慎分析。

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第一步：選擇標的股票

• 搜索您想用於輪動策略的股票。

• 前往該股票的頁面。

步驟2：訪問選項與波動率分析

• 單擊「選項」選項卡。

• 滾動至「分析」部分並進行導航波動率分析.

• 在這裏，如果您想查看引伸波幅，我們已爲您全面覆蓋。您可以查閱歷史波動率、引伸波幅（IV）、IV排名以及IV百分位，從而判斷標的資產期權的當前引伸波幅是偏高還是合理，助您做出更明智的決策。

步驟3：現金擔保看跌期權

• 獲取波動率信息後，返回「期權」選項卡，並再次點擊「鏈」選項卡以查看……期權鏈.

• 通過點擊所需的有效期以展開該選項鍊。

• 請選擇一個您在被行權時願意買入該股票的行權價格。

• 點擊右側的賣出價（看跌期權），以獲取您所選的行權價。

• 底部將顯示一個對話框；請確保方向已設置爲出售.

• 點擊 貿易請前往訂單選項卡並提交您的訂單。

結果:

• 如果該期權到期時處於價外狀態（OTM），您將保留權利金。

• 如果該期權到期時處於實值狀態（ITM），您將按行權價每份合約被分配100股。

• 注意：僅當您被分配100股時，方可繼續執行第4步。

步驟4：備兌看漲期權

在此步驟中，由於您已持有由所授予的看跌期權產生的100股股票，因此您可以繼續實施備兌看漲策略。

• 訪問同一股票的頁面。

• 單擊「選項」選項卡，然後導航至「鏈」。

• 通過點擊所需的有效期以展開該選項鍊。

• 請選擇一個您在被行權時願意賣出該股票的行權價格。

• 點擊左側的賣出價（看漲期權），以獲取您所選的行權價。

• 將顯示一個對話框；請確保方向已設置爲賣出。

• 點擊 貿易 前往訂單標籤頁並下單。