2026年主要資產投資展望
執行摘要： 2026年標誌着投資回報驅動力從流動性轉向更具選擇性的資產配置。在全球增長放緩但仍具韌性的情況下，資產表現越來越多地受到利差、政策轉變和盈利持久性的影響，而非廣泛的流動性支持。隨着美歐及美日利差收窄，美元繼續承壓，但相對更強的美國經濟增長和人工智能驅動的生產率提升可能限制其進一步下跌。在股票市場，估值偏高和流動性減弱促使投資者採取更審慎的選股策略，偏好現金流穩定、盈利確定性強的標的，並採用槓鈴式配置——同時佈局領先的人工智能受益者和防禦性板塊。在固定收益市場，美國國債收益率曲線前端更具吸引力，而貴金屬仍獲支撐，其中黃金受結構性因素支撐，白銀則因供應緊張和工業需求而保持較高貝塔。
2025年，全球資產市場的特徵是美元走弱、利率政策轉向、黃金價格飆升，以及動量股的牛市行情。
截至12月10日，美元指數已下跌逾9%，與特朗普上任前的市場預期相悖。在近九個月按兵不動後，聯儲局於9月重啓減息週期。美國10年期國債收益率年初爲4.57%，年內一度升至約4.8%，隨後逐步回落，目前持穩於4.2%附近。儘管充裕的流動性繼續支撐整體市場環境，美股內部已出現顯著的結構性分化。黃金價格創下歷史新高。
展望2026年，全球經濟步入增長放緩但韌性猶存的關鍵階段。投資者應警惕各資產類別中不斷上升的失業率及其他長尾「黑天鵝」風險。
美元指數：美歐及美日利差收窄可能對美元構成壓力
2025年美元下跌源於三重衝擊：聯儲局減息、債務風險以及去美元化趨勢。2026年，債務風險可能略有緩解，但美日利差將成爲新的變量。根據Bloomberg統計，市場普遍預期聯儲局將在2026年減息兩次，將聯邦基金利率降至3.0%–3.25%，而日本預計將加息兩次。除日本外，加拿大和澳大利亞也可能進入加息週期。澳大利亞的政策利率甚至可能超過美國聯邦基金利率。美歐、美日及美加利差將顯著收窄。下圖展示了全球利率預測：
如果美元繼續走弱，投資於美國股票的海外投資者將面臨實質上更高的持有成本，從而削弱美國股市中非核心資產的吸引力。幸運的是，根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，美國GDP增長率預計將穩定在2%左右，仍高於歐元區和日本。儘管全球「去美元化」趨勢仍在持續，但央行購金和非美元結算在很大程度上屬於漸進式替代。若美國經濟實現軟着陸，美元指數可能不會重現2025年那樣的跌幅幅度，而人工智能（AI）產業的紅利應爲美元提供一定支撐。
美股：告別過剩流動性
在moomoo去年發佈的《2025年度展望》中，我們曾預計資金流向將在2025年有利於中小盤股。一年過去，2025年確實成爲動量股的突破之年。核能、太空股、Quantum Computing和加密貨幣股票等需要長期投資視野的板塊接連上漲，美股估值擴張速度已超過盈利增長。
然而，到2025年末，這些個股的回調已顯露出流動性退潮的早期跡象，中小盤股面臨估值過高的風險。隨着中期選舉臨近，兩黨可能推出促增長政策，並略微減輕對科技巨頭的監管壓力。
與去年moomoo的展望相反，我們建議投資者在2026年重新聚焦於擁有穩定現金流、價值確定性最高且能快速兌現業績的公司，並採取槓鈴式配置策略：集中佈局領先、週期性較弱的AI個股以及防禦性板塊。
特朗普的「美國製造」議程將深刻重塑科技利潤的地理分佈。受益於半導體產業回流的美國高科技企業，有望繼續搭乘數據中心建設和芯片製造的浪潮，支撐美股的結構性行情。與此同時，必需消費品和醫療保健等防禦性板塊受經濟週期影響較小，盈利穩定性更高。
風險提示：若企業盈利增長不及預期並引發估值下調，或關稅政策對通脹的滯後傳導擾亂聯儲局的寬鬆節奏，美股可能出現劇烈回調。
美國國債：短期債券收益率或出現更大降幅
隨着美國庫存回補週期進入後半段，市場可能重新定價衰退風險，導致收益率曲線呈現牛市陡峭化——即短期收益率降幅大於長期收益率，期限利差走闊。短端收益率更爲敏感，因其直接受聯儲局減息預期驅動，而核心通脹預計將在2.5%左右徘徊，高於聯儲局2%的目標，從而支撐長端。
根據美國國會預算辦公室（Congressional Budget Office, CBO）最新發布的官方預算基線，2026財年美國聯邦赤字預計爲$1.713萬億，比2025財年實際赤字$1.8萬億減少約$870億（4.8%）；同時也比CBO在2025年1月對2025財年赤字的預測值$1.9萬億低約$1,870億（9.8%）。赤字規模縮小意味着2026年美債供給壓力減輕。此外，隨着2026年中期選舉臨近，兩黨可能暫停激進的財政擴張，略微緩解美債發行壓力及相對於2025年的下行壓力。
除了上述因素外，聯儲局在12月會議上宣佈的儲備管理購買（RMP）也可能有助於推動美國國債收益率進一步走低。 FOMC 會議還可能有助於推動美國國債收益率進一步走低。
貴金屬：白銀的貝塔值仍高於黃金
黃金價格從2024年底的$2,624.4/盎司上漲至目前的約$4,200，漲幅超過60%；白銀價格在2025年翻了一番。2026年支撐貴金屬的基本面並未發生實質性變化——美元疲軟、利率下行以及各國央行持續購金——但此前的漲幅已提前透支了部分上行空間。
黃金價格仍與其核心驅動因素——實際收益率——保持高度負相關。正如世界黃金協會（World Gold Council）所顯示，新興市場央行的購金行爲繼續支撐着黃金需求。在經濟衰退預期下，隨着避險情緒升溫，散戶對黃金ETF的配置應會增加。
紐約市華爾街路牌，背景爲美國國旗，象徵着美國金融市場、股票及全球投資。
白銀因其工業屬性以及在光伏領域的重要作用，表現出更高的貝塔值。2025年太陽能光伏行業顯現的復甦跡象很可能延續至2026年。全球白銀庫存處於低位，供應緊張狀況尚未明顯緩解。其價格貝塔值可能仍將高於黃金。
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