澳大利亞經濟展望：通脹肆虐，準備好迎接加稅吧

隨着2026年持續推進，澳大利亞投資者在重新思考其投資策略和架構以應對即將實施的大規模稅制改革（由澳大利亞政府在其2026年5月預算聲明中提出，將於2027年7月起生效）時，必須同時關注具有吸引力的國內和國際問題。

國際因素與全球逆風

在一個高度互聯的世界中，澳大利亞的命運與全球其他地區的前景緊密相連。全球增長前景、地緣政治因素以及世界主要經濟體——中國、歐洲和美國——的經濟健康狀況，都是任何評估中的關鍵因素。

其中許多方面在 moomoo《2026年年中展望》的其他章節中有更詳細的闡述。對澳大利亞的影響源於兩大關鍵驅動因素——增長與通脹。2026年6月，世界銀行預計未來一年的全球經濟增長率爲2.5%。這不僅低於2025年此前的年度增長率2.9%，也代表了自新冠疫情爆發以來全球經濟增長的最低水平。此次放緩主要由更嚴峻的通脹、更高的借貸成本以及全球大宗商品市場的嚴重中斷所驅動。

地緣政治壓力與大宗商品衝擊

中東衝突以持續性的通脹推動力形式構成持續威脅。許多國際評論人士指出，油價和天然氣價格的上漲以及燃料成本上升可能推高運輸和製造業等行業的成本。在霍爾木茲海峽關閉後，世界銀行預計2026年布倫特原油價格平均爲每桶94美元，較2025年水平躍升36%。

較少被探討的是其次級影響。更高的運輸成本推高了建築和工程成本。化肥價格上漲推升全球食品價格。塑料原料成本上升可能提高製造業的生產成本。顯然，澳大利亞和日本的利率正在上升，而中東衝突的全球性影響可能導致更多國家得出相同結論。根據國際機構建模的嚴重下行情景，若能源供應中斷進一步惡化並引發更廣泛的金融壓力，全球經濟增長可能驟降至僅1.3%（世界銀行），並將主要貿易伙伴拖入停滯狀態。

主要貿易伙伴：結構性脆弱

對於澳大利亞股票投資者而言，需密切關注我們主要貿易伙伴的宏觀經濟走勢：

• 儘管美國實施了廣泛的關稅措施，但其經濟仍表現出相對韌性。6月下旬，美國公佈了今年第一季度的實際國內生產總值數據，顯示年化增長率爲2.1%——比預期高出0.5個百分點。然而，持續存在的通脹壓力迫使其中央銀行維持高利率，從而限制了全球流動性。

• 世界銀行預計，東亞及太平洋地區2026年的經濟增長將降至4.2%。隨着中國持續應對房地產行業的轉型以及國內消費需求疲軟，其對工業大宗商品的需求可能會發生變化。

• 歐元區仍然極易受到能源衝擊的影響，世界銀行預測其2026年經濟增長將放緩至2.1%。這種停滯限制了澳大利亞商品的次要出口市場。

國內的問題

通脹螺旋是澳大利亞市場前景面臨的最大威脅。在以色列與伊朗發生衝突之前，澳大利亞就已經存在通脹問題。儘管整體通脹率上下波動，但月度截尾均值已上升至3.3%至3.4%。2026年第一季度，核心通脹率升至3.5%。

澳大利亞通脹與政策概覽（2026年年中）

如果國際壓力加速推高通脹，短期和長期前景都將顯著黯淡。商業銀行經濟學家警告稱，在持續的原油價格衝擊下，整體國內通脹率可能在2026年年中達到高達5.4%的峰值（澳洲聯儲估計爲4.8%）。

貨幣政策困境

短期內，如果通脹繼續上升，澳大利亞儲備銀行將不得不再次踩下剎車。在2026年6月的會議上，澳洲聯儲貨幣政策委員會決定將官方現金利率目標維持在4.35%不變。然而，該央行的措辭依然堅決偏向鷹派。澳洲聯儲行長米歇爾·布洛克（Michelle Bullock）多次強調，委員會仍專注於遏制國內物價壓力，並將優先考慮控制通脹，而非短期經濟增長考量。

澳洲聯儲將不會理會經濟增長放緩，因爲更長期的威脅是通脹螺旋上升，即物價和工資相互推高。這種動態對經濟極具破壞性，澳洲聯儲——以及全球各地的央行——寧願冒陷入衰退的風險，也不願面對無法控制的通脹。

增長與消費者支出放緩

國內經濟增長正感受到這種緊縮政策立場的壓力。2026年第一季度，國內生產總值僅增長了0.3%，較2025年底錄得的0.8%明顯放緩。主要銀行機構預計，到2026年底，澳大利亞年度經濟增長將放緩至約1.6%，因家庭正承受高昂生活成本的衝擊。

經價格通脹、利息支付和稅收調整後的實際家庭可支配收入增長已急劇放緩。儘管許多家庭仍持有因歷史房貸超額還款而積累的堅實財務緩衝，但消費者信心已惡化，導致零售和服務支出極度疲軟。

兩極分化的企業格局

儘管面向消費者的行業面臨嚴峻逆風，但更廣泛的國內經濟卻呈現出顯著分化：

1. 私人基礎設施與數據中心：企業投資表現異常堅挺，成爲經濟的結構性支柱。這得益於對可再生能源項目和雲數據中心基礎設施的大規模、多年期資本注入。2026年初，私營企業投資加速增長6%，其中機械和設備採購季度增幅高達13%。這反映出企業競相建設人工智能能力和本地化數據網絡。

2. 工業與建築業低迷：相比之下，傳統商業工程建築近期季度環比下降了6.6%。私營建築商正面臨來自大規模公共基礎設施項目的激烈競爭，爭奪熟練勞動力和建築材料；過去兩年，公共基礎設施項目規模已增長9%。這種公共部門的競爭推高了投入成本，擠壓了科技和資源領域以外企業的盈利能力。

3. 勞動力市場：就業市場依然緊張，但已顯現出逐步降溫的跡象。過去一年，職位空缺減少了5%以上，完全由私營部門招聘縮減所驅動。5月的失業率爲4.4%，經濟學家預計到2027年初將逐步上升至約4.6%。儘管這一上升會給個人帶來困難，但澳洲儲備銀行（RBA）認爲，勞動力市場趨軟是緩解國內工資-物價壓力、引導通脹重回其2%至3%目標區間的必要前提。

稅收改革與意外後果定律

近期澳大利亞擬議的投資稅收待遇調整使宏觀風險進一步加劇。截至本文撰寫時，有關資本利得稅、負扣稅以及所有信託最低稅率的擬議變更尚未立法。然而，預算案當晚公佈的原始計劃將是三十多年來對稅法最重大的一次調整。

這些擬議變更的具體細節及其長期影響尚不確定。然而，顯然它們違背了一項關鍵經濟原則：即承擔更高風險理應可能獲得更高回報。但經修訂的條件意味着，那些承擔更高風險進行資本投資的人，將面臨比通過就業採取低風險方式者更爲嚴厲的稅率。

扭曲投資行爲

聯邦預算提案通過改變長期以來資本增值與定期收入之間的平衡，可能在整個金融體系中引發顯著扭曲。歷史上，澳大利亞財政政策在對即時收入徵稅的同時，通過稅收優惠鼓勵長期創業風險承擔和資產積累，以實現平衡。

如果資本利得稅優惠被削減，同時酌情家庭信託面臨統一且較高的最低稅率，那麼被多代投資者、私營企業主和自我管理養老金基金所採用的結構性工具將遭受嚴重衝擊。這種結構性轉變實質上懲罰了對早期階段企業、科技創新和高風險礦產勘探等領域的耐心、長期資本配置。

對投資策略的影響

隨着新財年的開啓，主導性的投資主題正在發生變化。由於基礎資產價格大幅下跌，黃金和加密貨幣的持倉熱度已明顯消退。一些此前表現亮眼的科技股也正面臨壓力，市場對人工智能影響的熱情與擔憂不斷波動。

近期較爲熱門的一種投資策略涉及HALO股票——即擁有「重資產、低淘汰風險」的公司。這代表了一種結構性輪動，轉向大型機械設備、實體工廠和穩定可靠的收入來源。在持續通脹、資本成本高企以及稅收法規不斷變化的環境下，擁有有形且不可替代的實體基礎設施的企業具備強大的經濟護城河。

HALO資產的構成要素

• 高進入壁壘（替換成本高達數十億美元）

• 定價能力（合同約定或結構性與通脹掛鉤的收入）

• 低淘汰風險（使用壽命長，不受快速技術變革的威脅）

• 有形價值（以真實的廠房、設備和資源作爲股權支撐）

這類資產包括大型礦業股、重要製造商以及大規模已建成的基礎設施。有不少大型澳大利亞股票符合這一特徵。這些公司基本上不受技術淘汰風險的影響，而這種風險正困擾着軟件和電子商務行業。一個耗資數十億美元的鐵路網絡、一座露天鐵礦，或一個深水液化天然氣平台，不可能因爲一次軟件更新或一個新的生成式AI模型而在一夜之間被淘汰。

策略與架構

投資者對澳大利亞不斷變化的稅收環境的適應，可能比市場相關因素更能影響來年股市的走勢。

稅收政策的變化要求投資者不僅要考慮其投資策略，還要審視過去用於保護自身及家庭利益所採用的架構，例如公司、信託和養老金基金。

這些問題因個人情況而異，並無統一答案。對這些專業領域缺乏了解的投資者應尋求獨立的專業建議。

從增長轉向收益

然而，這些變化中有一個重要方面可能直接影響本地投資者的行爲。在稅務處理上優先考慮收入而非資本利得，可能導致投資者逐漸遠離過去兩年多來主導市場表現的高增長股票。（因此，那些在美國和香港上市的熱門科技股可能會失去部分吸引力。）

相反，投資者可能會轉向能夠產生收入的股票和行業。那些提供較高股息和分配的股票及交易所交易基金（ETF），尤其是附帶可抵稅的免稅抵扣額（franking credits）的產品，可能會大受歡迎。當資本利得優惠被最小化時，澳大利亞獨特的歸集抵免制度（防止對公司利潤雙重徵稅）將變得極爲有力。

戰略性行業佈局

爲應對宏觀經濟放緩與稅收立法改革的雙重挑戰，投資者正在重新評估澳大利亞證券交易所的主要行業板塊。

行業配置框架——2026年下半年

1. 資源與多元化礦業公司

Woodside Energy、Fortescue、力拓和必和必拓等資源類股票，既符合HALO吸引力，又能滿足對更高股息的需求，且許多情況下附帶免稅抵扣額。

全球礦業綜合體深度綁定於實物資產。儘管聯邦財政部預測鐵礦石和冶金煤等大宗原材料價格長期將逐步回歸歷史均值，但它們當前的現金創造能力依然十分強勁。此外，這些跨國企業在全球範圍內持有銅、鎳和鋰等多元化資產組合，可直接受益於全球脫碳進程和電網升級改造。

在一個通脹推高新建礦山成本的世界裏，擁有成熟基礎設施的現有運營項目變得顯著更有價值。

1. 受監管的公用事業和基礎設施

基礎設施類股票（如Origin Energy）和主要電信網絡（如Telstra）可能會吸引投資者需求。

這些公司運營着壽命長、資本密集型的資產，提供基本服務。在高通脹環境下尤爲關鍵的是，它們的定價機制通常通過監管協議或長期商業合同直接與消費者價格指數掛鉤。這使它們能夠將不斷上升的投入成本直接轉嫁給終端消費者，從而保護利潤率，並確保向股東提供可預測的全額抵免股息收入。

1. 金融行業

澳新銀行集團（ANZ Group）和澳大利亞國民銀行代表了以股息爲核心策略的另一大支柱。

澳大利亞銀行業在一個高度集中的市場結構中運營，享有強有力的監管監督和雄厚的資本緩衝。儘管國內經濟放緩和失業率上升帶來了更高的信貸風險和潛在的壞賬撥備，但高企的利率支撐了淨息差。對於希望規避資本增值所帶來稅務懲罰的投資者而言，主要商業銀行所提供的可靠、高收益且全額抵免的股息，仍然是首選的防禦性投資標的。

摘要

2026年下半年要求採取分析性的投資組合管理方法。國際能源衝擊的疊加效應、頑固的國內通脹以及緊縮的貨幣政策立場正在拖慢澳大利亞整體經濟引擎。再疊加聯邦投資稅制的重大調整，過去追逐高估值成長股投機性資本利得的傳統策略正日益顯得過時。

爲了抵禦這些逆風對財富的侵蝕，投資重點必須轉向企業韌性和結構性效率。成功應對2026-27財年，需要聚焦於擁有有形、不易過時的資產和強大定價能力的企業，同時將投資組合與稅務高效、能產生收入的法律框架相協調。

Michael McCarthy是 moomoo Securities 澳大利亞和新西蘭的市場策略師兼首席執行官。