Stocks with Josh 谈2024年市场走势（第二部分）

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本内容 strictly 仅用于教育和娱乐目的，不应被解读为推荐或投资指导。请注意，此信息并非个性化建议，也不应作为您投资决策的唯一依据，因为可能还有其他因素需要考虑。

欢迎回到我们特别的两集节目，本期聚焦Josh看好的股票。如果您还没听过上周的节目，建议您先回去听一下。在今天的节目中，您将听到Josh分享他对2024年市场波动性、科技股、盈利表现，以及围绕美国总统大选的季节性和周期性趋势的预测。

你知道，我们谈到了2023年。现在让我们再多聊聊明年可能会发生什么。但首先，我真的很想谈谈大家最关注的一个指数——标普500指数（S&P 500）。它涵盖了美国股市中市值最大的500只股票，占美股总市值的大部分。从长期图表来看，我知道你做了很多技术分析。

就目前而言，也就是2024年，你如何看待标普500指数当前的支撑位和阻力位？

好的。如果我们以SPX来衡量标普500指数，目前在前期历史高点约4783至4800附近存在一个明显的阻力区域，我们就说4800吧，而我们现在正好处于这一位置。因此，我们已经向上触及这个阻力区域，也就是所说的历史高点，目前正在接触该位置。

如果我们现在能够收盘于这一区域上方，我认为我们有可能上涨至4900点。我觉得我们可以达到4900点。但在此之后，从技术角度来看，我认为我们会遇到一堵‘墙’。

非常有意思。另外，2024年还是美国总统大选年，如果你还没听说的话。目前相关的喧嚣声还没到震耳欲聋的程度，但我敢肯定很快就会如此。接下来我们将迎来初选，然后是11月的大选。人们对此期待已久，而历史上这种情况对股市往往意味着某些特定影响。

那么，你对标普500指数怎么看？总统大选对市场特定板块是否会产生影响？我们是否应该关注某些日历效应或季节性趋势？

嗯，是的，我只想简单地说一句：在我过去二十多年的交易观察中，情绪确实在经济中扮演着巨大角色，而积极的情绪完全可以因总统大选而在全国范围内迅速蔓延。这一点无关党派。人们可能会说，必须是这个党或那个党上台才行。

但根据我个人的观察，实际上哪一党上台并不重要。关键在于人们对变革抱有积极的希望。新的领导层、焕然一新的领导风格，往往会让人产生一种乐观情绪，觉得情况会变得更好。根据我过去的经验，这种情绪确实推动了市场走势。有时我们看到一位总统当选后，市场随即出现了初步反应。

但我经常注意到——这纯粹是非事实性的，只是我个人的观察而已。有时看到某人当选，市场并不欢迎，会出现一个小幅下跌，但很快就在……嗯，大概一周内就恢复了，当时CNBC上的每个人都在讨论，说市场会以某种特定方式发展。

然后，你知道，接下来那一周市场就反弹回来了。所以最多我会说，如果有明确且决定性的选举结果，我认为这将给市场带来积极的推动。我也观察到，在过去几年中，当选举结果不明确时——我们在过去十年里经历过几次这样的情况——市场不喜欢那种人们对选举结果存疑的局面。

市场不喜欢这种缺乏清晰度和方向感的状态。因此，只要我们有一个清晰、明确的选举结果，我实际上认为选举年对股市是积极的。我个人甚至可以说得更大胆一点，根据我的个人观点预测：我认为我们在选举前就已经经历了所有可能的下跌。

因此，选举可能会在触底后为我们带来一波积极的上涨行情，但这纯属推测，只是我基于过往多年的一般性观察而已。

这是一个非常有趣的想法。那么我的问题是：这种情况是否真的会影响现任者的选举结果？比如，如果我们看到市场下跌50%，一些人可能会因此改变投票意向。您对此有什么看法？还是您认为人们更关注其他议题？

你知道，我记得很多年前我还是个孩子的时候——我会谈一些更早的选举，而不是近期的，也许没那么有争议。我记得那时候人们常说，在Reagan之后，Bush……我记得大家都说他之所以落选，是因为脱离群众。人们指责他是华盛顿的一个老家伙，不了解普通民众的钱袋子状况。

而且他过于沉迷于全球事务和国际互动，却忽视了美国经济其实表现不佳的事实。他总是指向未来，而人们当下正面临着现实问题，不是以后的问题。有时候领导人看得太远或太全球化，反而忽略了人们在这个圣诞节要加满一箱汽油的实际困境。

所以我认为，如果情况不好，比如到选举时油价仍未下降，那绝对会影响选民。我也在过去观察到过类似现象——Justin，我很好奇你是否也注意到了——有时候我们在非选举年经历了油价高企，而一旦进入选举年，

在选举前几个月，政客们总能找到办法把油价压下来，让人们觉得‘情况也没那么糟’。所以我预计今年我们会看到大量这类操纵行为。没错。

而且很明显，汽油需求通常在夏季达到高峰，之后会自然缓慢回落。所以这种自然下降趋势确实存在。但我真正想问的是：他们会动用哪些手段？我们已经看到战略石油储备被大幅消耗，目前处于几十年来的最低水平。

因此，在某个时刻，问题就变成了：你知道，你究竟该如何解决这个问题？也许我们可以在乌克兰和俄罗斯之间促成停火协议，这肯定会压低价格；或者，显然中东地区也存在很多紧张局势，但在大选年试图解决这些问题，难度确实很大。

我认为你之前提到的关于选举的观点非常到位——很多时候，关键不在于结果本身，而在于确定性。关键在于事情得到解决，并且人们能够接受。人们只是害怕未知。一旦结果明确，即使不是他们想要的，他们也会在某种程度上坦然接受。

我可能会稍微把话题转向财报，因为有时候在财报发布前后，你并不确定一家公司会公布什么样的业绩。结果你看到它们公布的业绩非常平庸，股价却反而上涨了，你会想：‘为什么会这样？’其实是因为在某个时刻，人们意识到最坏的情况并没有发生。

而且它们确实公布了财报，结果符合预期。在那一刻，投资者才愿意真正投入资金，但他们不会在看到实际结果之前行动——就像等待选举结果一样。说到财报，你知道，2023年第三季度，美股公司实现了同比增长的正向盈利，且增速超出分析师预期。

那么你对2024年的盈利前景有何展望？

你知道，根据我看过的一些图表以及阅读过的其他研究，市场普遍预期这两年不会创下破纪录的盈利表现。但我确实注意到，人们普遍认为盈利的低谷已经过去，这也是大型科技股此前大幅上涨的原因——因为我们曾目睹了一次显著的盈利下滑。

没错。此后我们看到了稳步的复苏。当然，未来是否还可能出现另一次大幅盈利下滑？有可能。但要出现这种情况，必须有相应的数据支撑，比如经济明显放缓，而目前我们并未看到这类迹象。因此，在这些数据真正显现之前，我们不能对盈利持过度悲观的看法。我们必须假定，2024年将继续维持与2023年相当的盈利增长，因为目前完全没有任何数据表明情况会相反。

所以我属于这一派观点，而且我必须保持一点观望态度。我认为很多人犯了一个大错，就是试图看得太远。我喜欢展望2024年，因为我觉得了解事情可能如何演变的大致方向是很重要的。

但2024年的许多情况将取决于我们目前尚未掌握的数据，以及那些无法预测的因素。我们绝对需要谨慎，不要在市场明确其走向之前过早建立头寸。

这一点说得非常好。那么我的问题是：你知道有哪些关键的数据点，或者特定的行业或公司，可以作为早期预警信号，提示我们该警惕了，盈利可能会偏离预期？

嗯，我很喜欢这个问题，因为这实际上是我在我主页上持非常强烈观点的一个话题。我曾提到过。

我把苹果视为衡量大型投资机构整体情绪的指标。如果人们买入苹果并推高其股价，这在很大程度上告诉我，他们认为经济稳定且运行良好。而且，你知道，在2022年底，当苹果股价跌至125美元时，我做过一个视频。当时我说过并预测，如果我们跌破并收于125美元下方，那么市场的情况将会比任何人意识到的都要糟糕得多，因为那对很多苹果投资者来说是一个盈利点。

没错，那是一个重要的支撑区域。我当时说，如果他们连苹果都要卖出，那就说明他们什么都不想持有。这纯属推测和个人观点。所以我喜欢称之为‘苹果指标’。我之前也说过，如果苹果重回历史高点——我们也确实看到它回到了历史高点——这就表明其他大型科技股也可能紧随其后。

我们后来也确实在微软身上看到了这一点。因此，我想说的是，目前我主要关注的两只股票就是苹果，其次是微软。如果华尔街青睐这些公司，并且这些支撑位真正、真正、真正地守住，那就意味着他们对未来市场并不太担忧。

当我们看到这些股票跌破关键支撑位时……我现在就可以告诉你，对苹果而言，170美元是未来一个关键的支撑区域。如果我们在2024年晚些时候看到苹果回落至170美元左右，并伴随着成交量跌破该位置，那就意味着……你知道，对我来说，苹果就像是Groundhog Day一样，如果你明白我的意思——就像它探出头来又缩回去那样。如果我们跌破170美元，就会失去这个支撑区域。

你知道，我认为我们可能会跌到155美元。这告诉我，市场可能还需要三个月的负面消化。如果我们在2024年守住支撑并在该区间附近反弹，那就说明市场已经充分定价了所有利空。所以我在主页上经常谈论苹果，因为我认为它代表着优质资产。

如果人们连优质资产都不敢买，那他们就更不敢去买其他任何东西了。这样讲得通吗？

是的。所以你基本上是在告诉我，苹果甚至比Punxs ut awney Phil那只土拨鼠还要灵验。说到大型科技股，今年标普500指数中表现最好的两只股票都是大型科技股——Meta Platforms上涨了近190%，或者说接近年底时；英伟达则上涨了约248%。

所以我的问题是，这些涨幅相当可观，我想大多数投资者对这样的收益都会相当满意。那么，对于像这类股票，进入2024年的交易策略应该是什么？

嗯，我要大胆一点，对这些做出一些预测——一些大胆的预测。我喜欢英伟达，而且英伟达已经向我们表明，市场喜欢英伟达，大型投资机构也青睐英伟达。如果不偏离主题太远的话，我们目前在全球芯片供应方面存在问题，而且台湾周边存在冲突以及潜在的冲突风险。

有些事情绝对可能导致invidious股票变得比现在更有价值。那些持这种看法的人最近在in video股价处于408时买入，当时股价曾跌破$400，但并未回测此前的高点区域。它找到了非常强劲的支撑，并一路回升至500。

这证明了in video将继续成为市场的重要领导者。如果英伟达在2024年股价突破600，甚至出现股票拆分，我也不会感到惊讶。这是有可能的。我并不是在预测，只是告诉你这种情况是可能发生的。如果股价达到600至650之间，我们可能会看到一次股票拆分。

我认为，由于当前存在的各种紧张局势以及该产品的重要性，AMD和Nvidia是表现非常出色的两家公司。在我看来，Meta表现更好，一方面是因为人工智能（AI）的故事，另一方面也是因为它此前被严重打压，市场对马克·扎克伯格全力投入元宇宙感到担忧——这种担忧是合理的，因为他当时正花费数十亿美元，而市场因此惩罚了该股，直到他向市场表明自己将重新聚焦于广告业务以及Meta所拥有的庞大社区的增长。

因此，当市场看到他思路清晰、回归正轨后，便开始重新买入他的股票。我认为这背后是一个AI故事。如果我必须在这两者之间做出选择，我会选择芯片制造商，认为它们在2024年拥有最大的潜力。我不确定是否回答了你的问题。

以上只是我对这两家公司的一些初步看法。

不，不，这非常、非常有趣。我其实想稍微转向波动性这个话题，因为很多人会用波动性来思考股市未来可能发生的情况。很多人都会参考VIX指数，该指数是对市场未来30天波动性的前瞻性指标。

最近VIX指数确实跌至低位，这一水平不仅是自疫情以来未见的低点，也远低于其长期平均水平。所以我的问题是：进入2024年，这种低波动性意味着什么？我们是否会迎来更高、大致持平还是更低的波动性？市场预期如何？

我很感谢这个问题，我自己对此也有一个答案。就波动性而言，我在关注什么？我认为，当我们最近在8月底、9月和10月测试低点时，VIX指数的波动性基本维持在13左右，而这一点是我认为本应出现但实际并未发生的情况。

我原本希望看到波动性翻倍。这是一个基本的经验法则。如果我们当时真的经历了一次彻底的洗盘，那么波动性应该飙升至26。回顾历史，这是典型的走势。但我们并没有看到这种情况。这实际上是一个早期信号，表明市场仍处于继续上行的模式中。

当时，当VIX在20到23之间时，我曾担心我们必须谨慎行事，等待更大的波动性出现后再大举投资。但事实并非如此。实际上，波动性迅速释放，市场再次像火箭一样飞涨。如今我们又回到了波动性的低点。

因此，我们假设当前就是低点，目前VIX大约在12左右。最近的低点大约在1230。我们会再次确认这一点。我将关注的是，如果我们出现抛售，且所有人都认为市场顶部已经形成——比如说标普500指数达到了4900点，而VIX则下跌至12。

按照一般经验法则，我会预期VIX翻倍。因此，我会关注它是否达到$24，以确认市场已经经历了真正彻底的清洗。所以，是的，我绝对认为我们将迎来更多波动性，但我无法准确判断具体时间；就我看来，最近的可能性可能在三月左右，也就是市场传言‘买预期、卖事实’的那个实际降息时点。

是的，你提到的关于第三季度，特别是9月到10月期间最近这次抛售中的波动性问题，确实非常有意思。尽管市场跌幅不小，但VIX并未显著上升，似乎市场上并没有太多恐慌情绪。我觉得那次抛售几乎可以说是非常有序的。

没错，你这一点完全正确。

这与我们在长期债券市场看到的抛售形成了鲜明对比。当时人们在10年期美债收益率突破5%时出现了恐慌情绪。所以，我在这里想问的是：这两者之间的区别是什么？究竟是什么导致某些市场出现集体恐慌，而另一些市场却只是缓慢抛售？显然，这次债券市场的抛售更像是由收益率上升驱动的，而非企业盈利或经济前景恶化所致。

是的，我认为并非如此。就这一点而言，华尔街内部人士常常用‘傻钱’（dumb money）这个说法来指代散户群体，基本上是指散户投资者的情绪化特征。我认为华尔街自身通常并不情绪化，他们往往拥有更宏观的视野，也比普通散户交易者更贴近数据。

而且，对他们来说，陷入恐慌情绪是非常不寻常的，通常只有在数据或新闻的驱动下才会发生。而我认为，很长一段时间以来，我们实际上并没有出现任何真正意外的消息。至少在我看来，那些消息都是在预期之内的。因此，我认为VIX之所以表现得如此冷静，正是因为市场没有接收到任何意外的数据。

我的意思是，过去一年多以来，通胀一直在稳步下降，美联储也一直维持其政策立场，仅给出了一些微弱的宽松信号。因此，确实没有出现足以震惊或意外冲击市场的数据，这也是我们至今仍未出现大幅下跌的另一个原因。

所以，是的，我们并没有看到任何真正糟糕的数据。企业财报也没有给我们带来任何意外冲击，反而普遍好于预期，带来了令人愉快的增长惊喜。

是的，因此那轮抛售似乎很大程度上是由债券收益率上升推动的。随后我们看到了完全的逆转：在第四季度，债券市场反弹，收益率回落，股市也随之上涨。那么，这种相关性是否被过度延展了？我是说，进入2024年之后，如果债券继续走强、收益率持续走低，你是否预期股市也会继续上涨？

那么，这种相关性会持续下去，还是已经过度拉伸了？

这是个好问题。你知道，我会说，我对此并没有强烈的预测。在我看来，有一些因素会迅速浮现出来，可能会彻底打破这种简单的观点。我认为我们目前仍然能看到这种情况，并且在接下来一段时间内还会继续如此。

我认为，正如你所知，我们看到一些美国国债价格明显上涨，而且随着美联储降息，这些国债价格肯定会继续走高。现在的问题是，这些资金具体会流向哪里？我认为可能会出现一个短暂时期，市场会暂时规避风险。

如果我必须给出一个更简洁的回答，我会说，我不认为当我们暂时规避风险时，这种状态会持续很长时间。我认为那只会是一个短暂的回调，之后市场又会恢复上涨，除非我们看到某些数据让我们不得不改变这一看法。

你知道，我想起那次Larry Fink的采访。他并不害怕，因为市面上印了太多钱。在他看到的数据中，没有任何迹象让他不敢做一名有信心的投资者。这正是他的态度。所以，我基本上也持相同看法，正如你所说，我认为最终我们会看到资金流入股市。

这个观点很有意思。看到像Larry Fink这样的人以及其他人士对市场的看法，总是很有趣。而且现在正值年末、来年年初之际，人们正在发表各自的观点，对2024年做出预测。在我看来，他们似乎有一种从众心理，预测总是彼此靠得很近。

我想问你的是，在这些预测者当中，有没有什么共识是你并不认同的？

这是个非常好的问题。我就这么说吧：我脑海中立刻浮现出一个几乎想给人们的警告——我希望他们能理解市场的四个周期。你知道，我们有一个积累阶段、一个上涨阶段、一个派发阶段，随后是一个下跌阶段。

因此在2022年，许多股票已经触底，并进入了积累阶段。此后我们很快看到了上涨阶段，实际上整个2023年都是如此——从2020年的低点开始，经历了一段惊人的上涨。而在上涨阶段之后，就是派发阶段。派发阶段有什么特征呢？其特征就是价格波动幅度显著加大。

所以，苹果不再像以前那样每天涨几美元，比如从183、184到186、187，每次回调仅一两美元；而是你会看到它一天之内暴跌五美元、$6，连续两天下跌$10，而此前它花了整整一个月才上涨了$10。这时你就会想，天哪，我最好现在赶紧卖掉我的苹果股票。

然后你会看到它在一天之内反转并拉升$10，重新回到之前的水平。这种大幅的价格波动正是派发阶段的特征。如果我现在说，你知道，当前市场的普遍共识是市场会不断走高，一切都会继续上涨。确实，很多散户投资者往往过早地抛售他们的盈利头寸。

因此，坚持持有你的盈利头寸是有回报的，看看它们还能涨到哪里。如果你在$84买入了Meta，股价上涨了100%时就卖出，那你就犯了一个致命的错误，因为它还会再涨100%。英伟达的情况也一样。我认为，就目前而言，所有这些股票都处于高位。

它们正处于其交易区间的顶部。这时候，你或许应该提高止损位，以便真正锁定一部分已实现的收益。我猜我现在也不知道市场共识到底是什么。但你知道，人们总体上仍然处于看涨的情绪中。我经常注意到Justin，当市场看涨时，CNBC上的所有人都是看涨的。

你知道，当市场看跌时，所有人都会转而邀请看跌的评论员出场。他们只是从看涨评论员切换到看跌评论员，完全取决于当天市场的表现，他们实际上并不具备前瞻性。他们只是在告诉你刚刚发生了什么。我认为每个人都应该意识到，我们刚刚经历了一个上涨阶段（markup phase），而接下来的典型阶段通常是派发阶段（distribution）。

除非你愿意在派发阶段承受剧烈的价格波动，否则你可能应该考虑获利了结。

嗯，听起来派发阶段对VIX的波动性来说可能相当不错。因此，我们可能会从这些低点反弹。这也是我想问你的一个问题：在某种程度上，我认为很多投资者觉得，如果你操作得当，2023年其实相当简单——只要买入并持有就行了。

无论你投资哪里，几乎都能赚钱。今年显然具有局限性，如果你投资的是大型科技股，赚得更多。但你知道，无论你在哪里，只要你买入并持有就行。但现在随着波动性回归，交易员和投资者该如何调整他们的策略呢？

关于你评论的第一部分，我要说的是，在2023年初，大概是在3月左右（我得回去查一下具体时间），我做了一期视频，当时给我起这个标题真的很难。

那期视频的标题是《你错过了底部》。我之所以这么做，是因为我知道当时仍有很多人不敢在2023年投资，因为他们相信你提到的那种市场共识——认为2023年将出现一场末日般的衰退，史上最大的衰退即将到来。我知道很多人手握现金却不敢入市，因为我自己也曾如此。

我曾经也是这样。所以我想，你知道吗？我觉得我需要迅速转向。这个市场表现很好，我们根本无法确定2023年是否真的会出现衰退。我需要转向，并且要让人们知道我正在转向。事实证明，这是一个很好的建议。如果人们从那一刻起全力投入，从那时一直到今天，甚至进入2024年，在大型科技股中都有大量利润可赚。

Justin，我觉得我应该考虑做个视频。你要知道，可别错过在顶部获利了结的机会。

但那确实是个好观点。所以，你知道，我们在2023年，老实说还有2022年看到的另一个关键因素，其实一直都是关于美联储的。甚至不是美联储做了什么，而是市场如何解读美联储已经做了什么或者将要做什么。所以我喜欢的是，你知道，美联储每隔几个月就会发布他们自己的预测。

他们刚刚在12月就发布了这样的预测。我想和你一起看一下其中一些经济数据，看看你对美联储当前立场有什么看法。为了让大家都能清楚理解其运作机制，美联储并不是提出一个共识数字然后说‘这就是我们的数字’。

他们会调查所有联邦公开市场委员会（FOMC）成员，每位成员都提出自己的预测，然后将这些预测汇总得出一个中位数预测。因此，显然某些美联储成员的预测可能低于或高于这些数值，而这些只是平均后的中位数。第一个我认为很多人预计会在2023年大幅上升的指标就是失业率。

失业率仍在缓慢上升。我们目前实际上非常接近历史最低水平。我们确实看到劳动力市场出现了一些松弛迹象，比如职位空缺数量有所减少，但实际就业人数仍然很高，目前失业的人并不多。从这个角度来看，情况相当不错。

因此，美联储预计到明年年底，也就是2024年底，其中位数失业率为4.1%。你对失业率怎么看？

好吧，我想从更宏观的角度来解释一下，让散户投资者也能理解，因为几年前我自己也不明白接下来要说的内容。我当时真的不懂。那么，假如我们拥有的数据点足以说服做市商或华尔街（我们就称他们为华尔街）相信我们正步入衰退，那会发生什么？

他们会开始关注那些覆盖美国大型科技公司及其他大企业的分析师，要求这些公司主动裁员，以提前保护利润率。我可以说，华尔街最神圣的部分就是利润率。

这正是分析师们希望看到被保护的东西。而保护利润率的唯一办法就是裁员。因此，那些在裁员方面最为激进的公司，其股价反而会被华尔街所维持。这几乎变成了一场争相裁员的比赛。

但这非常困难，因为公司需要很长时间才能培养出这些有价值的员工。然而突然之间，公司最高层或CEO之上的董事会有人说：‘是的，我们需要裁掉10,000人。’然后公司就得匆忙地想办法弄清楚该如何实施——比如，哪个部门能承受这样的裁员？

哪一个会对我们收入造成最大的伤害？所以我想明确一点，这正是我之所以回到那个事实的原因——我们并没有相关数据表明市场会因此做出那样的反应。我们没有这样的数据。事实上，在很多方面，分析师本应预期这些公司在2024年增加员工，以利用人工智能增长以及其他将影响它们并波及全球经济的因素，他们现在希望看到企业增加员工。

因此我不认为……我认为美联储那边，劳动力市场可能会有所缓和、降温，因为它此前确实过热了，但我并不认为它会指数级下滑。这是我想退一步强调的另一个观点：在我看来，通胀重新上升、劳动力市场再度收紧的可能性是五五开。

最好的情况是我们能在这种温和放缓的环境中维持一段时间，而市场不会因此恐慌。但我也完全可以同样轻松地现在就为你论证为什么劳动力市场会收紧，以及为什么美联储是错的。我可以同样轻松地做到这一点，因为目前的数据尚不支持劳动力市场已到达那种全面溃败的拐点。

是的，这就引出了一个关于美联储自身通胀预测的非常有趣的问题。对我来说，目前通胀可能是最难预测的事情。我看到人们对通胀未来走向有各种各样的看法。美联储使用的是所谓的核心PCE通胀指标，这是他们衡量通胀的标准。

而我们大多数普通零售投资者看的是CPI，但最终两者在通胀趋势上会呈现出类似的走势。他们正在展望2.4对明年的预测，并朝着2%的目标迈进。但显然，目前仍有很大不确定性。很多人认为，如果经济放缓甚至陷入衰退，通胀就会降温。

但也有人持相反观点，认为如果经济放缓，我们可能面临滞胀，通胀反而会上升；或者经济过热也会导致通胀上升。因此，通胀存在多种不同的情景。而且你知道，目前来看，通胀回落的速度比我一年半前任何人预想的都要快得多。

而且从峰值回落的速度也很快。你知道，CPI曾一度超过9%，那并不是很久以前的事，而现在我们已经低了很多，而且通胀并未表现出顽固性。我认为这其中很大程度上是因为所谓的供应约束型通胀，比如，我们现在面临红海航运受阻的问题，这可能导致价格上涨。

显然，新冠疫情和乌克兰战争造成了暂时性的供应问题。真正的问题在于，人们是否愿意为这些商品支付更高的价格？我不确定大多数人对未来的走向是否有清晰的判断，而且似乎每个月情况都在变化。

那么你对2024年的通胀有何看法？你又如何利用这一点来指导你的投资决策？

首先，我认为你刚才所做的概述非常到位。我完全同意你所陈述的每一点，非常感谢。我认为我要强调的最重要的一点是，我首先赞同你的看法。通胀的表现确实有些出人意料。你也可以说，也许美联储做得非常出色。

他确实进行了史无前例的加息。我的意思是，我们看到75个基点的加息接二连三地到来，也许他提前行动了。这正是造成眼下这种美好而漂亮的经济放缓的原因。看到他这么做确实有点出人意料。但很高兴看到市场作出反应，通胀也开始回落。不过，Justin，关于这一点，我唯一能真正补充的是，我认为我们目前还没有一条清晰的路径。

而且我认为，你知道，任何声称我们已经有清晰路径的人，其实都没有充分的理由这么说。我的意思是，目前我们或许可以认为，在未来30天内会延续当前的趋势。但只要通胀重新开始上升，市场就会恐慌，因为他们可能会给市场一两次数据读数，看看其中一次是不是异常值。

也许通胀可能会稍微下降一点，消化一下。但一旦我们发现美联储并未将通胀控制住，所有人立刻就会联想到上世纪70年代到80年代那段高通胀时期——那种对恶性通胀的恐惧，以及通胀失控的担忧，尤其是在他此前采取激进加息之后。

因此总体而言，我只是认为我们还不清楚接下来会发生什么。这也是为什么你现在要么应该持有部分现金，要么落袋为安一些利润，或者继续持有一些短期债券，这在我看来仍是明智之举，这样你就能在2024年第一季度对通胀走势作出反应。

是的，这确实是个很好的观点。所以你看，综合所有这些因素，美联储——我再给你一个数据点：实际GDP增长率为1.4%。他们并不预期会出现衰退，而是缓慢增长。他们将所有这些因素综合起来，试图判断：他们到底会降息多少次？

他们预计到2024年底，联邦基金利率的中值将为4.6%，这相当于大约三次降息。而市场则预期他们会降息五到六次。不过为了让听众有更全面的背景认知，美联储此前累计加息500个基点，也就是20次加息，每次25个基点。

而现在我们讨论的是一次、两次还是三次降息。似乎每个人都异常兴奋，但实际上我们只是从20次加息回退到17次而已。如果你一直关注美联储，这点调整真的足以推动股市走高吗？之前我们每次加息75个基点，现在仅仅降息25个基点，人们就认为这是天大的好事，这是否有些反应过度了？

所以，你知道，我的问题是：对此你有什么看法？

嗯，我能给出的最好回答是，我认为市场已经定价了比美联储实际暗示或顶级分析师预测更多的降息次数。我百分之百确信，当前市场所定价的降息次数，超过了美联储官员或高层分析师所暗示的水平。

我认为这有点危险，因为如果市场提前押注，而由于某种原因判断错误——比如通胀依然顽固，美联储虽然降息，但降息次数远少于市场当前预期——就会引发混乱，而市场最讨厌的就是混乱。通常我们会看到随之而来的波动加剧，你知道，市场会出现动荡。

所以我认为我们当前面临的问题是，市场已经完全消化了所有这些降息预期，这有点奇怪，Justin，因为市场通常预期降息是基于某些经济衰退的数据，以及美联储主席不得不对此作出回应。但与此同时，他们又预测标普500指数将实现高增长，这两者并不一致。

因此，我在大约三个月前做了另一个视频，我说要么有人在说谎——我当时说的是市场在说谎。这意味着你不能一边完全消化所有这些降息预期，一边又期待强劲的企业盈利，因为美联储只有在经济明显放缓的迹象出现时才会降息，而与此同时却预期苹果、Meta、还有特斯拉等所有这些公司都能取得出色的盈利表现，这两者是矛盾的，也讲不通。我不认为我们能给你一个明确的答案来解释为什么现在会这样。

这将是一个引人入胜的话题。而且，除了通胀之外，这可能是很多人希望获得一些明确指引的问题。因此，希望进入2024年后，一旦我们看到某种稳定的底部形态，情况会更清晰一些。至于通胀之后会如何演变，最终我们可能会关注3月的会议，那场会议对美联储来说可能尤为关键，要看他们会采取什么行动，因为如果市场预期他们会降息，那么重点将在于他们对未来降息路径的表态。

如果他们没有降息，那对很多人来说将是个意外，背后必然有其原因。所以我认为你说得非常对，3月的会议确实是大家应该关注的美联储会议。最后，我真心感谢你今天参加本期播客。

我们讨论了一系列话题，非常高兴你能来到这里，而且你也活跃于我们的社区。我鼓励听众们加入human社区，关注Josh And。我想把最后发言的机会留给你——有没有什么我们还没谈到、但你希望在2024年提醒听众或投资者注意的事情？或者你有什么想法想分享给大家？

嗯，我想给大家一些鼓励。我最近引用了马云的一句话，他是阿里巴巴的创始人。我会记不太准原话，但意思差不多是这样：‘情况会很糟糕，今天会很难，明天可能也会很难。’

“但之后阳光终将到来。”我觉得，不要被市场吓倒，也不要被它吓退。如果你今天没完全理解我和Justin讨论的所有内容，也没关系。华尔街是属于你的。你看，华尔街正变得越来越多元化。

这是一个人人都能进来并积累财富的地方。所以，别太过看空，也别太过看多。仔细思考你的决策，评估你的风险，做好研究，每天进步一点点，你会发现人们确实在华尔街赚到了钱。这也是我现在能在夏威夷休一个月假的原因——因为华尔街有钱可赚。

我想鼓励大家继续你们的投资之旅。像这样的播客可以为你提供不同的视角。有句老话说得好：“磨刀不误砍柴工。”收听这类播客、吸收他人对市场的见解，就是帮你磨快那把斧头，让你未来做出更好的决策。

谢谢你邀请我参加节目，Justin。这次对话让我非常愉快。

谢谢您，Josh，也感谢我们的听众。再次提醒，如果您喜欢本期播客，请务必关注Josh，让他知道您很喜欢；也请在评论区告诉我们您有多喜欢我们，我们会尽快再次邀请他来分享他的见解。非常感谢！

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