600億ドルの減量薬市場：勝者は誰か？

最近のアメリカの決算発表シーズンでは、「GLP-1減量薬」に関する話題が人工知能（AI）に関する議論をさえ上回っています。これらの薬は製薬業界の勢力を根本から変えるとして注目され、多くの薬品会社が類似の製品開発に奔走しています。

この有望な市場の一部を獲得しようとする競争が激化する中、洞察力のある投資家たちは次のような質問をしています：この市場の規模はどれほどか？どの会社が恩恵を受けそうか？ノボ・ノルディスクADRやイーライ・リリーのような主要プレイヤーにはどのような利点があるか？そして、投資家はどのようなリスクを意識すべきか？

この記事では、これらの質問に対する考え方を提供し、投資家が減量薬への投資の機会と潜在的な落とし穴をよりよく理解するのに役立ちます。

01 GLP-1体重減少薬とは何ですか？

GLP-1アゴニスト（神経の受容体に作用する薬剤）は、血糖値を管理し、食事摂取を減らすことで空腹感を抑えるように設計されています。当初は2型糖尿病の治療薬として開発されました。しかし、研究者たちはこれらの薬が興味深い副作用を持っていることに気づきました。それは、食欲を減らすことで体重減少を促進するようだ、という効能です。

その結果、科学者たちはGLP-1アゴニストを体重減少薬としての可能性を探求し始めました。

デンマークのノボノルディスク（NYSE: NVO）が最初に開発に挑戦しました。2010年、彼らは主に糖尿病治療のためのリラグルチド、商品名ビクトーザを発表しました。しかし、体重減少を促進する可能性を認識した後、彼らは肥満管理のために特別に調整されたサクセンダという薬に改良しました。

2017年、ノボノルディスクはセマグルチドという別の糖尿病治療薬を発売しました。商品名はオゼンピックです。2021年半ばには、体重減少を助けるために開発されたこの薬の強力なバージョンであるウェゴビをFDAの承認を受けました。この薬はTikTokなどのSNSで注目を集め、テスラのCEOであるイーロン・マスクが推奨したことで、GLP-1体重減少薬の需要が高まりました。

イーライ・リリー・アンド・カンパニー（NYSE: LLY）も、2014年にデュラグルチド（商品名トゥルリシティ）などのGLP-1体重減少薬市場に参入しました。それ以来、彼らの主力製品の一つとなっています。

2022年5月、リリーはティルゼパチド（商品名マウンジャロ）を発表しました。FDAは2型糖尿病の成人のみに承認していますが、研究ではノボノルディスクのオゼンピックやウェゴビよりも体重減少に効果的であることが示されており、多くの注目を集めています。

参考のために、下に利用可能なGLP-1薬の一覧、価格、そしてどのくらいの頻度で服用する必要があるかをまとめた表を作成しました。現在、体重減少のために承認されているのはノボノルディスクのウェゴビとサクセンダのみです。

02 体重減少薬市場の展望

様々な重篤な健康問題の主要原因の一つとして、肥満は世界中で増加している懸念です。世界保健機関によると、全世界で7億5000万人以上が肥満に苦しんでおり、すべての死亡の5%がこれに起因しています。

GLP-1体重減少薬の登場は、肥満に悩む人々に新たな希望を与えています。モーニングスターのアナリストは、この薬の世界市場が今後10年で600億米ドルに達すると予測しています。

彼らは、ノボノルディスクとイーライ・リリーが肥満治療薬を導入することで、GLP-1肥満療法の平均的な世界価格が年間約5,400米ドルに上昇すると予想しています。その後に競争が増えるにつれて価格は徐々に低下し、2032年までに約2,800米ドルになると見られています。彼らの予測によると、2032年までに世界中で約2100万人が肥満治療のためにGLP-1療法を選択する可能性があります。

モルガン・スタンレーはさらに楽観的な予想を持っており、世界の肥満市場が2022年の24億米ドルから2030年までには驚異的な770億米ドルに急増すると予測しています。これは以前の予測よりも43%高い数字です。

03 利益を得る可能性のある企業はどこですか？

現在、ノボノルディスクとイーライ・リリーは、体重減少薬市場での2大リーダーです。

しかし、モーニングスターのアナリストたちは、バイオ医薬品の巨大企業であるファイザー（NYSE: PFE）とアムジェン（NYSE: AMGN）も、この分野での存在感を示す可能性があると考えています。

彼らの予測では、2032年までにファイザーとアムジェンはGLP-1体重減少療法市場でそれぞれ3％と4％の市場シェアを獲得する可能性があります。しかし、これらのパーセンテージは、ノボノルディスクの36％およびイーライ・リリーの40％よりも大幅に低いです。

現在、ファイザーは2種類の経口GLP-1療法を手掛けており、両方とも2023年末または2024年初めまでにフェーズ2臨床試験データを出す予定で、2024年末までにフェーズ3の臨床開発に進む見通しです。

アムジェンのアプローチは、GLP-1ブースターとGIP阻害剤の組み合わせが特徴です。この持続的な作用とより良い結果を得る可能性が、強力な競争相手になるかもしれません。しかし、彼らは2024年のフェーズ2臨床試験データを待たなければならず、製品が市場に出るのは2026年以前は難しいでしょう。

04 ノボノルディスク対イーライ・リリー

体重減少薬市場でリーダー的存在のノボノルディスクとイーライ・リリーに対する投資家の関心が高まっています。以下のいくつかの重要な点で比較することができます：

1.製品ポートフォリオ：モトリー・フールのアナリストによる研究によると、ノボノルディスクは複数のGLP-1薬が体重減少のために承認されているため、市場成長が安定している点が特徴です。しかし、生産の制限により市場需要を満たすことに課題を抱えています。一方、イーライ・リリーの新製品マウンジャロは、臨床試験で最大22.5％の体重減少を示しており、ノボノルディスクのオゼンピックとウェゴビが約15％の体重減少を主張しているのと比べて、効果が高いとされています。しかしマウンジャロは現在、糖尿病治療のためにのみ承認されており、今年後半に体重減少の承認が期待されています。

2.収益性：ノボノルディスクは85.1％の粗利益率と36.45％の純利益率で収益性が強い一方、イーライ・リリーの利益率はそれぞれ77.51％と20.35％です（2023年9月14日時点のmoomooのデータより）。

3.成長見通し：イーライ・リリーはノボノルディスクよりも上位に立っているようです。アナリストたちは、イーライ・リリーの次の5年間での年間EPS成長率を24.81％と予測しているのに対し、ノボノルディスクの予測は2.8％です（2023年9月14日時点のFinvizのデータより）。

4.評価：価格収益率（PE）を考慮すると、イーライ・リリーは比較的高価に見えます。2023年9月14日現在、イーライ・リリーのPE（TTM）は82.4倍、ノボノルディスクのPE（TTM）は43.99倍です（moomooのデータより）。

要約すると、ノボノルディスクは多様な製品ポートフォリオと強い収益性を持っていますが、イーライ・リリーは薬効、高い成長潜在性、そして比較的高い評価で優れています。

05 体重減少薬への投資リスク

体重減少薬市場は大きな潜在力を持つ可能性がありますが、投資家は体重減少薬企業への投資に伴う潜在的なリスクも認識する必要があります。現在、体重減少薬企業は主に以下の3つの主要なリスクに直面している可能性があります：

・激化する競争：イーライ・リリーやノボノルディスクのような大企業の他にも、他の主要な製薬会社がGLP-1体重減少薬の競争に参入しています。モーニングスターのアナリストたちは、他の製薬会社が2026年までに自社の体重減少薬を市場に投入する可能性があると予測しています。新たな競争者の参入は、製品売上に影響を与え、さらに薬価を下げる可能性があります。さらに、長期的には、一部の薬の特許が切れることで市場に新たな参入機会が生まれる可能性があります。

・高価な薬価：ロイターの報道によると、体重減少薬の高価格が問題になる可能性があります。例えば、ウェゴビの年間コストは最大で12,371米ドルにもなり、患者にとって大きな負担かもしれません。統計によると、ウェゴビのような人気の体重減少薬を使用している患者のうち、3分の1が1年後も使用を続けていますが、高価格が治療中止の理由の一つである可能性があります。そのため、保険の適用がなければ、薬が高価格なので患者の一部は肥満治療をためらうかもしれません。

・過度な期待：体重減少薬の株式に投資する投資家は、過度な期待によって生じる潜在的なリスクを認識する必要があります。今年、9月18日の市場終了時点で、リリーの株価は56.52％急上昇し、ノボノルディスクの株価も36.25％の上昇を見せています。これらの企業の株式を購入を検討している投資家にとって、挑戦は、これらの薬に対する極めて高い期待にあります。これらの期待は既に株価に反映されている可能性があり、上昇余地を限定するかもしれません。したがって、投資家はこれらのリスクを慎重に評価し、自身のリスク許容度や投資戦略に基づいて意思決定を行う必要があります。