美元疑虑引发2025年货币市场不确定性

美元疲软与全球反应

2025年上半年货币市场的重要动态将持续影响下半年走势。尤其是关于美元地位的问题，以及日本央行与其主要央行同僚之间政策立场的分歧，可能继续推动主要货币的交易。

4月美国突然对其贸易伙伴加征关税，令全球投资者感到不安。尽管股市反应占据了 headlines，但债券和货币市场的波动更为显著。

普遍认为，长期美国国债的抛售是唐纳德·特朗普总统在关税问题上改变方向的关键因素。美国政府债务所需支付的利息可能增加数千亿美元，这无疑抑制了他激进的贸易举措。然而，真正引起白宫注意的，或许还是美元的下跌。

过去在金融危机时期，美元通常会获得支撑。当经济不确定性上升时，美元往往成为其他人寻求的避风港。但今年4月的情况并非如此。再加上美国投资者通过抛售债券撤回投资，这一现象势必对美国决策者产生了强烈影响。

在4月2日宣布加征关税后的不到三周内，美元兑日元下跌了6.5%。从该日起至上半年结束，美元兑欧元跌幅超过8.5%。美元出人意料的疲软（而非预期中的强势）可能也影响了总统的决策思路。

这一意外结果再次引发了围绕“去美元化”的既有争论。一些国家过去曾指出，美国通过其本国货币充当全球储备货币而获得了不公平的优势。美国维持了一个有序的债券市场，作为回报，它似乎可以无限期借贷，从而获得巨大的财政灵活性。

这引出了2025年下半年的第一个重大问题： 美元是否已经见顶？

日本央行的政策分化与日元的潜力

第二个主要问题围绕日元展开。日本的通胀和经济活动依然火热，这意味着其央行的紧缩立场与全球其他地区形成鲜明对比。

通常情况下，利差有利于一国货币走强，而央行收紧政策往往意味着该国货币升值。就日本而言，这一因素目前尚未成为推动力，因其现金利率仍处于0.5%的低位。然而，10年期国债收益率已从接近零的水平升至接近1.5%，表明这一转折点可能为期不远。

这些因素与不断加剧的地缘政治紧张局势以及对国际贸易和全球经济增长前景的不确定性交织在一起。随着贸易关系面临重塑，可能出现剧烈而突然的变动，因此在世界格局重构之际，对变化趋势保持警觉比以往任何时候都更加重要。

美元相对于其他主要货币的表现如何

欧元走势受资本回流推动

全球交易最活跃的单一货币市场的前景是趋势延续。

4月突破1.12（以及5月的回踩）显示了此次上涨走势的重要性。随着美元走弱，投资者将资金撤离动荡因素，该货币对随之走强。注意图表底部的移动平均收敛发散指标线所体现的强劲上涨动能。

这些趋势可能会持续下去，因为欧洲投资者继续将资金汇回本国，而美元则因激进外交政策带来的意外后果以及美国联邦储备系统（美联储）的犹豫不决而承压。

收益率上升与日元走强

日元也可能受益于美元走弱。仅汇率前景就足以促使Watanabi女士将资金调回国内。叠加日本本土出现正（名义）利率以及日经225指数的上涨动能，将进一步激励买入日元，并可能导致美元兑日元跌破1.40。

贸易战可能导致人民币贬值

尽管人民币并非完全自由浮动，但其对外交易汇率的前景更为稳定。随着美中两国都试图通过进口需求来支持出口，该货币对可能进入竞争性贬值阶段。贸易关系中最敏感的因素是贸易紧张局势的任何缓解，这可能会推动人民币走高。

澳元听凭全球市场摆布

澳元常被视为全球经济增长的代理指标，犹如漂浮在全球经济海洋上的一块软木塞。尽管国内利率和财政政策会发挥一定作用，但澳元兑美元的走势并不受澳大利亚当局控制。4月跌破0.60美元曾引发担忧，但随后回升至0.65美元，与贸易及股市紧张情绪的缓和同步。只要贸易环境保持相对平稳，澳元兑美元倾向上行。

最后提醒：外汇市场表面平静

传统货币的波动率通常低于许多其他市场。截至半年末，主要货币对的波动率处于5%至7%之间，远低于4月接近15%的水平。然而，国际关系日益不可预测，意味着波动率可能随时再度飙升。

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