澳大利亚经济前景：通胀肆虐，准备好迎接加税吧

随着2026年持续展开，澳大利亚投资者在重新思考其投资策略和架构以应对即将于2027年7月生效的全面税收改革（由澳大利亚政府在2026年5月的预算声明中提出）时，必须同时关注具有吸引力的国内和国际问题。

国际因素与全球逆风

在一个相互关联的世界中，澳大利亚的命运与全球其他地区的前景息息相关。全球增长前景、地缘政治因素以及世界主要经济体——中国、欧洲和美国——的健康状况，是任何评估中的关键因素。

上述许多方面在 moomoo《2026年年中展望》的其他章节中有更详细的论述。对澳大利亚的影响源于两大关键驱动因素——增长与通胀。2026年6月，世界银行估计未来一年的全球经济增长率为2.5%。这不仅低于2025年此前的年度增长率2.9%，也是自新冠疫情暴发以来全球经济增长的最低水平。此次放缓主要由更严峻的通胀、更高的借贷成本以及全球大宗商品市场的严重扰动所驱动。

地缘政治压力与大宗商品冲击

中东冲突以长期通胀推动力的形式构成持续威胁。许多国际评论人士指出，更高的石油和天然气价格影响显著，并可能因燃料价格上涨而推高运输和制造业等行业的成本。在霍尔木兹海峡关闭后，世界银行预计2026年布伦特原油均价将达到每桶94美元，较2025年水平上涨36%。

较少被探讨的是其次级影响。更高的运输成本会推高建筑和工程成本；化肥价格上涨会带动全球食品价格上涨；而塑料原料成本上升可能抬高制造业的生产成本。显然，澳大利亚和日本的利率正在上升，中东冲突的全球影响可能导致更多国家得出同样的结论。根据国际机构建模的严重下行情景，如果能源供应中断进一步恶化并引发更广泛的金融压力，全球经济增长可能骤降至仅1.3%（世界银行数据），并将主要贸易伙伴拖入停滞状态。

主要贸易伙伴：结构性脆弱性

对于澳大利亚股票投资者而言，需密切监控我们主要贸易伙伴的宏观经济走势：

• 尽管实施了广泛的关税措施，美国经济仍表现出相对韧性。6月下旬，美国公布了今年第一季度的实际国内生产总值数据，显示年化增长率为2.1%，比预期高出0.5个百分点。然而，持续的通胀压力迫使其中央银行维持高利率，从而限制了全球流动性。

• 世界银行预计，东亚和太平洋地区在2026年的经济增长将放缓至4.2%。随着中国应对房地产行业的持续转型以及国内消费需求疲软，其对工业大宗商品的需求可能会发生变化。

• 欧元区仍极易受到能源冲击的影响，世界银行预测其2026年经济增长将放缓至2.1%。这种停滞限制了澳大利亚商品的次要出口市场。

国内问题

通胀螺旋是澳大利亚市场前景面临的最大威胁。在以色列与伊朗发生敌对行动之前，澳大利亚就已经存在通胀问题。尽管整体通胀率波动不定，但月度截尾均值已升至3.3%至3.4%。2026年第一季度，核心通胀率上升至3.5%。

澳大利亚通胀与政策概览（2026年年中）

如果国际压力加速推高通胀，近期和长期前景将明显黯淡。商业银行经济学家警告称，在持续的原油价格冲击下，整体国内通胀可能在2026年年中高达5.4%（澳洲储备银行估计为4.8%）。

货币政策困境

短期内，如果通胀继续走高，澳大利亚储备银行将被迫再次踩下刹车。在2026年6月的会议上，澳储行货币政策委员会决定将官方现金利率目标维持在4.35%不变。然而，该央行的措辞依然坚决偏向鹰派。澳储行行长米歇尔·布尔洛克（Michelle Bullock）多次强调，委员会仍专注于遏制国内价格压力，并将优先控制通胀，而非考虑短期经济增长。

澳储行不会理会经济增长放缓，因为更长期的威胁是通胀螺旋——物价和工资相互推高。这种动态对经济极具破坏性，澳储行以及全球各地的央行宁愿冒衰退的风险，也不愿面对失控的通胀。

增长与消费者支出放缓

国内经济增长正感受到这一紧缩政策立场的压力。2026年第一季度，国内生产总值仅增长了0.3%，较2025年底录得的0.8%明显放缓。主要银行机构预计，随着家庭承担高昂的生活成本，澳大利亚的年度经济增长将在2026年底放缓至约1.6%。

经价格通胀、利息支付和税收调整后的实际家庭可支配收入增长已大幅放缓。尽管许多家庭因过去超额偿还房贷而仍持有坚实的财务缓冲，但消费者信心已恶化，导致零售和服务支出极度疲软。

两速并行的商业格局

尽管面向消费者的服务行业面临严峻逆风，但更广泛的国内经济呈现出显著分化：

1. 私营基础设施与数据中心：企业投资表现出显著的韧性，成为经济的结构性支柱。这一趋势由可再生能源项目和云数据基础设施领域的大规模、多年期资本注入所推动。2026年初，私营企业投资加速增长6%，其中机械和设备采购季度环比激增13%。这反映出企业竞相建设人工智能能力及本地化数据网络。

2. 工业与建筑业低迷：相比之下，传统商业工程建筑活动已出现收缩，最近一个季度环比下降6.6%。私营建筑商正面临来自大规模公共基础设施项目的激烈竞争，后者在过去两年增长了9%。这种公共部门的竞争推高了投入成本，挤压了科技和资源领域以外企业的盈利能力。

3. 劳动力市场：就业市场依然紧张，但已显现出逐步降温的迹象。过去一年职位空缺减少了逾5%，完全由私营部门招聘缩减所致。5月份失业率为4.4%，经济学家预计到2027年初将逐步升至约4.6%。尽管失业率上升会给个人带来困难，但澳洲联储（RBA）认为劳动力市场趋软是缓解国内工资-物价压力、引导通胀重回其2%至3%目标区间的必要前提。

税收变革与意外后果定律

在澳大利亚，近期拟议的投资税收待遇变更使宏观风险进一步加剧。截至本文撰写时，有关资本利得税、负扣税以及对所有信托设定最低税率的拟议变更尚未完成立法。然而，在预算案当晚公布的原始计划将构成三十多年来最重大的税法变革。

这些拟议变更的具体细节及其长期影响尚不确定。但显而易见的是，它们违背了一项关键经济原则：即承担更高风险理应获得潜在更高的回报。然而，经修订后的条件意味着，那些承担较高风险进行资本投资的人士将面临比通过就业采取低风险方式者更为严苛的税率。

扭曲投资行为

联邦预算提案通过改变长期以来资本增值与定期收入之间的平衡，可能在整个金融体系中引发显著扭曲。历史上，澳大利亚财政政策一直通过税收安排，在即时收入征税与鼓励长期创业风险承担及资产积累的税收优惠之间取得平衡。

如果一方面削减资本利得税优惠，另一方面又对酌情家庭信托适用统一且较高的最低税率，那么由多代投资者、私营企业主和自我管理养老基金所采用的结构性投资工具将面临严重干扰。这种结构性转变实质上惩罚了在早期企业、技术创新和高风险矿产勘探等领域进行耐心、长期资本配置的行为。

对投资策略的影响

随着新财年的开始，主导市场的投资主题正在发生变化。由于基础资产价格大幅下跌，黄金和加密货币的持仓热度已明显消退。部分此前表现亮眼的科技股也正面临压力，市场对人工智能影响的热情与担忧不断波动。

近期较受关注的一种投资策略是布局“HALO股票”——即拥有“重资产且不易过时”的公司。这代表了一种结构性轮动，转向大型机械设备、实体厂房以及稳定可靠的收入来源。在持续通胀、资本成本高企以及税收法规不断变化的环境下，拥有有形且不可替代的实体基础设施的企业具备强大的经济护城河。

HALO资产的构成解析

• 高进入壁垒（替换成本高达数十亿美元）

• 定价能力（合同约定或结构性的与通胀挂钩的收入）

• 低过时风险（长期资产不受快速技术颠覆的威胁）

• 有形价值（以实体厂房、设备和资源作为股权支撑）

可考虑大型矿业股、重要制造商以及大型已建成基础设施。有不少澳大利亚大型上市公司符合这一特征。这些公司基本上不受软件和电子商务行业所面临的科技过时风险影响。一个耗资数十亿美元的铁路网络、一个露天铁矿，或一个深水液化天然气平台，不可能因为一次软件更新或一个新的生成式人工智能模型而在一夜之间变得过时。

策略与结构

在来年，投资者适应澳大利亚不断变化的税收环境，可能比市场相关因素更能影响股市走势。

这些税收变化要求投资者不仅要考虑其投资策略，还要审视他们用于保护自身及家人利益的架构，例如公司、信托和养老金（superannuation）基金。

这些问题因个人情况而异，没有统一的答案。对这些专业领域缺乏了解的投资者应寻求独立的专业建议。

从增长转向收益

然而，这些变化中有一个重要方面可能直接影响本地投资者的行为。在税收待遇上优先考虑收入而非资本利得，可能导致投资者逐步远离过去两年多来主导市场表现的高增长股票。（因此，那些在美国和香港上市的热门科技股可能会失去部分吸引力。）

相反，投资者可能会转向能够产生收入的股票和行业。那些派发较高股息和分配的股票及交易所交易基金（ETF），尤其是附带可抵税的归集税额抵免（franking credits）的产品，可能会大受欢迎。澳大利亚独特的归集税制可避免对公司利润双重征税，当资本利得优惠被最小化时，这一制度就成为极其有力的工具。

战略性行业布局

为应对宏观经济放缓与立法税收改革这双重挑战，投资者正在重新评估澳大利亚证券交易所的主要行业板块。

行业配置框架——2026年下半年

1. 资源类及多元化矿业公司

伍德赛德能源（Woodside Energy）、福特斯库（Fortescue）、力拓和必和必拓等资源股，可能既符合HALO策略的吸引力，又能满足投资者对更高股息的需求，其中许多公司还提供税额抵免（franking）。

全球矿业综合体与实物资产紧密相连。尽管联邦财政部预测，铁矿石和冶金煤等大宗原材料价格长期将逐步回归历史锚定水平，但这些企业当前的现金创造能力仍然极为强劲。此外，这些跨国企业持有涵盖铜、镍和锂的多元化资产组合，可直接受益于全球脱碳进程及电网升级改造。

在一个通胀推高全新矿山建设成本的世界里，拥有成熟基础设施的现有运营资产价值显著提升。

1. 受监管的公用事业和基础设施

Origin Energy等基础设施类股票以及Telstra等主要电信网络公司可能吸引投资者需求。

这些公司运营寿命长、资本密集型的资产，提供基本服务。在高通胀环境下尤为关键的是，其定价机制通常通过监管协议或长期商业合同直接与消费者价格指数挂钩。这使它们能够将不断上升的投入成本直接转嫁给终端消费者，从而保护利润率，并确保向股东提供可预测的全额抵免股息收入。

1. 金融行业

澳大利亚国民银行和ANZ Group等银行代表了以股息为核心的另一大投资支柱。

澳大利亚银行业在一个高度集中的市场结构中运营，享有强有力的监管监督和充足的资本缓冲。尽管国内经济放缓和失业率上升带来了更高的信贷风险及潜在的坏账拨备，但高企的利率支撑了净息差。对于希望规避资本增值所面临税务惩罚的投资者而言，主要商业银行派发的可靠、高收益且全额抵免的股息仍是首选的防御性投资标的。

摘要

2026年下半年要求采取更具分析性的投资组合管理方法。国际能源冲击、顽固的国内通胀以及紧缩的货币政策立场叠加影响，正在拖慢澳大利亚整体经济引擎。结合联邦政府对投资税制的重大调整，历史上追逐高估值成长股投机性资本利得的策略正日益过时。

为抵御这些逆风对财富的影响，投资重心必须转向企业韧性和结构性效率。要在2026-27财年成功航行，需聚焦于拥有有形、不易过时资产和强大定价能力的企业，同时使投资组合与税务高效、产生收入的法律框架保持一致。

Michael McCarthy是 moomoo Securities 澳大利亚和新西兰的市场策略师兼首席执行官。