2026年主要资产投资展望
执行摘要： 2026年标志着投资回报驱动力从流动性转向更具选择性的资产配置。在全球增长放缓但仍具韧性之际，资产表现日益受到利差、政策转变和盈利可持续性的影响，而非广泛流动性支持。随着美欧及美日利差收窄，美元继续承压，但美国相对更强的增长势头及人工智能驱动的生产率提升可能限制其进一步下跌。在股票市场，估值偏高和流动性减弱促使投资者采取更精选策略，侧重稳定现金流、盈利确定性，并采取杠铃式布局——同时配置领先的人工智能受益者与防御性板块。在固定收益领域，美国国债收益率曲线前端更具吸引力，而贵金属仍获支撑，其中黄金受结构性因素支撑，白银则因供应紧张和工业需求而保持较高贝塔值。
2025年，全球资产市场以美元走弱、利率转向、金价飙升以及动量股牛市为特征。
截至12月10日，美元指数已下跌逾9%，与特朗普上任前的市场预期相悖。在近九个月按兵不动后，美联储于9月重启降息周期。美国10年期国债收益率从年初的4.57%升至约4.8%，随后逐步回落，目前维持在4.2%附近。尽管充裕的流动性继续支撑整体市场环境，美股内部已显现显著结构性分化。黄金价格创下历史新高。
进入2026年，全球经济步入增长放缓但保持韧性的关键阶段。投资者应警惕各资产类别中不断上升的失业率及其他尾部黑天鹅风险。
美元指数：美欧及美日利差收窄可能对美元构成压力
2025年美元下跌源于美联储降息、债务风险和去美元化的三重冲击。2026年，债务风险可能略有缓解，但美日利差成为新变量。根据Bloomberg统计，市场普遍预期美联储将在2026年降息两次，将联邦基金利率降至3.0%–3.25%，而日本预计加息两次。除日本外，加拿大和澳大利亚也可能进入加息周期。澳大利亚政策利率甚至可能超过美国联邦基金利率。美欧、美日及美加利差预计将显著收窄。下图展示了全球利率预测：
如果美元继续走弱，持有美国股票的海外投资者将面临实质上更高的持仓成本，从而削弱美国股市中非核心资产的吸引力。幸运的是，根据国际货币基金组织（IMF）的数据，美国GDP增长率预计仍将稳定在2%左右，仍高于欧元区和日本。尽管全球“去美元化”趋势持续，但各国央行购金和非美元结算在很大程度上属于渐进式替代。如果美国经济实现软着陆，美元指数可能不会重演2025年那样的跌幅，而人工智能（AI）产业的红利应能为美元提供一定支撑。
美股：告别过剩流动性
在moomoo去年发布的《2025年度展望》中，我们曾预期资金流将在2025年偏向中小盘股。一年过去，2025年确实成为动量股的突破之年。核能、太空股、Quantum Computing和加密货币股票等需要长期投资视野的板块接连上涨，美股估值扩张速度已超过盈利增长。
然而，到2025年底，这些股票的回调已显现出流动性退潮的早期迹象，中小盘股面临估值过高的风险。随着中期选举临近，两党可能推出促进增长的政策，并略微减轻对科技巨头的监管压力。
与moomoo去年的展望相反，我们建议投资者在2026年重新聚焦于拥有稳定现金流、价值确定性最高且能快速兑现业绩的公司，并采取杠铃式配置策略：重点布局领先且周期性较弱的AI概念股以及防御性板块。
特朗普的“美国制造”议程将深刻重塑科技利润的地理分布。受益于半导体产业回流的美国高科技企业有望继续搭乘数据中心建设和芯片制造的浪潮，支撑美股形成结构性市场。同时，必需消费品和医疗保健等防御性板块受经济周期影响较小，盈利更为稳定。
风险提示：若企业盈利增长不及预期并引发估值下调，或关税政策对通胀的滞后传导扰乱美联储的宽松节奏，美股可能遭遇剧烈回调。
美国国债：短期债券收益率或出现更大降幅
随着美国补库存周期进入后半段，市场可能重新定价衰退风险，导致收益率曲线呈现牛市陡峭化——短端收益率降幅大于长端，期限利差走阔。短端收益率更为敏感，因其直接受美联储降息预期驱动，而核心通胀预计将徘徊在2.5%左右，高于美联储2%的目标，从而支撑长端利率。
根据美国国会预算办公室（Congressional Budget Office，CBO）最新公布的官方预算基线，2026财年美国联邦赤字预计为$1.713万亿，比2025财年实际赤字$1.8万亿减少约$870亿（4.8%）；同时也比CBO在2025年1月对2025财年赤字的预测值$1.9万亿低约$1,870亿（9.8%）。赤字规模缩小意味着2026年国债供给压力将有所减轻。此外，随着2026年中期选举临近，两党可能暂停激进的财政扩张，略微缓解国债发行压力及相对于2025年的下行压力。
除了上述因素外，美联储在12月会议上宣布的储备管理购买（Reserve Management Purchases, RMP）也可能有助于推动美国国债收益率进一步走低。 FOMC 会议可能也有助于推动美国国债收益率进一步走低。
贵金属：白银的贝塔值仍高于黄金
黄金价格从2024年底的$2,624.4/盎司上涨至目前的约$4,200，涨幅超过60%；白银价格在2025年翻了一番。2026年支撑贵金属的基本面并未发生实质性变化——美元疲软、利率下行以及各国央行持续购金——但此前的涨幅已提前透支部分上行空间。
黄金价格与实际收益率依然呈现高度负相关，后者是其核心驱动因素。正如世界黄金协会（World Gold Council）所示，新兴市场央行持续购金继续支撑需求。在经济衰退预期下，随着风险厌恶情绪上升，散户对黄金ETF的配置应会增加。
纽约市华尔街路牌，背景为美国国旗，象征着美国金融市场、股票及全球投资。
白银因其工业属性以及作为光伏材料的关键角色，表现出更高的贝塔值。2025年太阳能光伏行业显现复苏迹象，这一趋势很可能延续至2026年。全球白银库存处于低位，供应紧张状况尚未明显缓解，其价格贝塔值可能仍将高于黄金。
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