2023年，隨着美國國債收益率升至16年高位，美國債券市場預計將面臨嚴峻挑戰。投資者對經濟前景的擔憂似乎與日俱增。據CNBC報道，像比爾·阿克曼這樣的大型對沖基金已平倉其持有的長期美國國債空頭頭寸。

投資者或許會疑惑：爲何當債券收益率上升時，股市往往走低？又當10年期美國國債收益率維持高位時，債市是否更具吸引力？本文將深入探討股市與債市之間的關聯。

1. 債券市場與股票市場是正相關還是負相關？

2. 隨着國債收益率維持高位，債券市場是否已更具吸引力？

重要的是要明白，債券的價格與收益率決定了其在二級市場的價值，且二者呈反向關係。這意味着……當債券價格上升時，收益率下降；反之亦然。.

投資者在關注債券市場時，應始終留意自己是在觀察價格指標還是收益率指標。對這些指標的誤讀可能導致截然相反的判斷。例如，當美國10年期國債收益率突破5%時，投資者應當意識到，與近期歷史相比，10年期國債期貨價格目前處於極低水平。

此外，投資者的行爲會對股票與債券市場的相關性產生顯著影響。由於投資者在不同市場中的風險偏好差異，當長期政府債券收益率上升時，股市往往會出現下跌。

債券市場與股票市場通常呈現負相關關係。

債券市場與股票市場通常呈現負相關關係。股票被視爲高風險、高收益的證券，而政府債券則被視作低風險、低收益的資產。當投資者對高風險投資的偏好下降時，其對政府債券等幾乎無風險或低風險資產的偏好可能會隨之上升。

隨着越來越多的人拋售高風險資產，這些資產的價格自然會下跌。相反，對低風險資產的需求增加則會推高其價格。例如，在經濟下行或市場動盪時期，許多投資者往往會將資金從股市轉向更爲安全的債券市場，以規避損失。這通常會提振債券需求、推高債券價格，從而導致債券收益率下降；與此同時，股票需求則趨於萎縮，最終引發股價走低。

在高通脹時期，這種負相關關係同樣顯現。債券會因通脹上升而受損，其固定利息支付的實際購買力下降，從而導致收益率上升、價格下跌。相反，通脹通常對股市較爲有利，推動股價上漲，並使名義收入增速加快，進而推高股票價格。

此外，若債券收益率上升，投資者可能會撤離股市、轉投高收益債券市場，從而導致股市下跌。

由於股票市場與債券市場之間存在「蹺蹺板效應」，投資組合理論認爲，投資者應同時持有股票與債券，以實現投資組合的風險平衡。這樣做有助於對沖潛在損失，並提升整體穩定性。

股票與債券市場的負相關性也被用於市場擇時模型，例如聯儲局模型，該指標將標準普爾500指數的盈利收益率與10年期美國國債收益率進行比較。二者之間的較大差異表明股票相對債券更爲便宜，反之亦然。

然而，值得注意的是，債券市場與股票市場之間的關係並不總是呈現這種反向走勢，有時二者甚至會同步波動。例如，當聯儲局開始加息時……在2022年，股票和債券同時遭遇拋售。

根據羅素投資的債券與股票市場的相關性圖表顯示，二者通常呈負相關，但在更爲複雜的經濟環境下，這種負相關關係也可能被打破。羅素投資的分析師彼得·莫森指出，多種經濟變量的交織會干擾債券與股票市場之間的相關性。例如，某些時候，對經濟而言的利好消息從某一角度看可能是利好，但從另一角度看卻可能構成利空，從而導致市場波動加劇。

利率波動可能會導致債券市場與股票市場呈現正相關關係。

債券收益率由實際利率及市場對通脹預期的反應共同決定。實際利率的顯著上升將對債券和股票均構成利空。

對於債券而言，實際利率上升會導致債券收益率提高、價格下跌。對於股票而言，融資成本的上升可能影響企業利潤與現金流，進而削弱投資者需求，從而可能導致股價下行。

在量化寬鬆期間，相關政策可能壓低利率，從而推高債券價格、降低債券收益率。這通常會導致對債券的需求下降，而對股票等高收益投資的需求上升，進而推動股價上漲。

如前所述，利率波動可能會在債券市場與股票市場之間形成正相關關係。然而，需要指出的是，金融市場極爲複雜，受到除利率之外的諸多因素的影響。因此，很難斷言債券市場與股票市場之間究竟呈現正相關還是負相關。

2022年聯儲局加息引發了債券市場的動盪，彭博美國綜合債券指數下跌了下降13%，這使其成爲數十年來表現最差的債券。然而，隨着聯儲局暗示將結束緊縮政策，一些投資者看到了債券投資的機會。

瑞安·林恩格普蘭特·莫蘭公司的理財顧問表示，利率上升使債券的吸引力達到十多年來的最高水平。

根據 施瓦布分析師通常情況下，當聯儲局認爲經濟增長即將收縮、通脹將放緩時，便會暫停加息。如下圖所示，在聯儲局將利率上調至當輪週期的峰值水平前後幾周內，長期國債收益率往往會出現下行。

由於美國國債收益率曲線出現倒掛——長期收益率低於短期收益率——一些投資者可能會覺得短期收益率更具吸引力，因而對爲何多數分析師主張買入長期國債感到困惑。

有必要認識到，投資機會往往伴隨着潛在風險。就本例而言，投資於短期債券主要使投資者面臨再投資風險。

儘管短期收益率可能較高，但與長期利率相比，短期利率對聯儲局政策的敏感性更強。如果聯儲局在2024年開始減息，可能會推動短期利率下行。由此，短期投資者或將面臨以遠低於初始利率的水平續作投資的局面；相比之下，長期投資者則仍能繼續獲得較高的利息收入。

爲了解決這一擔憂，科林·馬丁嘉信理財投資管理公司的固定收益策略師建議，在聯儲局開始減息後，與其冒風險以較低利率進行再投資，不如鎖定高收益率。

評估債券風險同樣至關重要，尤其是在低利率環境下，許多投資者持有高收益債券以提升回報。然而，這類高收益債券往往伴隨着高額債務和較弱的資產負債表，使其面臨較大的風險。

債券投資者須警惕不斷變化的經濟環境及潛在風險。相較於低評級、高收益的債券，優質債券或許是更爲穩健的選擇。

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