03 如何閱讀13F表格

在前幾節中，我們了解到，13F申報文件使投資者能夠追蹤華爾街明星基金的持倉情況。

然而，並非所有申報文件都能提供有價值的信息，因此在參考其報告之前，最好先對其投資策略進行分析。

假設你手頭有一份13F報告，那麼應該重點關注哪些內容呢？

在深入探討細節之前，我們先來了解一下報告的內容。

報告包含大量信息，但其中最重要的包括：

● 證券發行人的名稱；

● 證券類別（例如：普通股、看跌/看漲期權、A類股票、可轉換債券）；

● 持有股份數量（截至某一公曆季度的最後一天）；

● 持倉的市場價值（截至某一公曆季度的最後一日）。

上圖是比爾·阿克曼領導的潘興廣場資本管理公司2022年第一季度13F報告中的一個截圖。第1列顯示該基金持有的證券名稱，第2列則標明證券類別。每隻證券的市值和持股數量分別列於第4列和第5列。

報告顯示，截至2022年第一季度末，潘興廣場基金的持倉組合中共持有8只股票。按市值排序，前五大重倉股分別爲勞氏公司、奇坡特墨西哥燒烤、希爾頓集團、霍華德·休斯公司以及餐飲品牌國際公司。

然而，數據本身僅能反映部分情況，尚待進一步梳理。要更深入地理解這份報告，還需關注機構持倉的變化。

在13F持倉分析中，基金的持股變動甚至比其投資組合更爲重要。

持倉變動是指基金經理在某一季度是增持、減持某隻股票，還是買入新公司的股票，亦或是全部賣出某隻股票。這些信息有助於您洞察基金經理的操作動向。

以寶博斯特集團2021年第一季度的13F報告爲例。該基金由著名價值投資者塞思·克拉曼管理。

如果僅看其投資組合中的前十大持倉，就會發現eBay在該季度按市值計位居第三。因此，你可能會認爲鮑普斯特集團對eBay持看漲態度。

然而，如果再仔細觀察持倉變化，就會發現Baupost集團將其在eBay的持股比例削減了約41.1%，從2020年第四季度的3212萬股降至2021年第一季度的1832萬股。由此可見，該基金管理人對該公司或許已不再那麼樂觀。

然而，請務必注意，基金經理可能會因宏觀經濟環境變化、公司基本面調整等多種原因而調整持倉。因此，應逐案分析相關變動。

分析13F報告的另一個關鍵要素，是持續跟蹤該公司隨時間推移的申報文件。通過這種方式，您可以觀察自己最青睞的投資者如何運用其投資策略。

如果你關注的某位基金經理新買入了一隻股票，並且在過去幾個季度持續加倉，出於好奇，你可能會進一步深入研究這家公司的基本面，以弄清背後的原因。

反之，如果你發現你關注的機構持續減持某隻個股的持倉，最好深入分析該公司的基本面，以判斷其經營狀況是否出現惡化。

讓我們回到前面的例子。如果你仔細追蹤過Seth的13F持倉，就會發現該基金自2021年第一季度起便逐步減持其在eBay的頭寸，並於2021年第四季度徹底清倉。

再次強調，跟蹤基金經理的投資組合並不意味着您就應當照搬其操作。即便是最優秀的基金經理也可能犯錯。因此，僅憑13F申報文件中的信息來做出買賣決策，並非明智之舉。

此外，知名基金經理的著作、年度信函以及訪談，均可爲您的持倉變動分析提供有益參考。

例如，禾倫·巴菲特每年都會致信伯克希爾·哈撒韋公司的股東，分享他對市場的看法。通過閱讀這些信件，您或許能夠了解他的投資策略。

我們希望在學習了這三節課後，您已對13F表格有了大致了解。讓我們回顧一下要點：

13F表格使投資者能夠追蹤華爾街明星基金的持倉情況。但請記住，這些報告只是全貌的一部分，且存在一定的滯後性。

在閱讀基金的13F持倉報告之前，先研究其投資策略。對於那些秉持長期投資理念、業績表現優異的多頭機構而言，其披露的信息通常更具參考價值。

解讀13F報告的關鍵，在於分析其持倉變動，並追蹤這些變動隨時間的演變。