近期美國經濟和通脹數據顯現疲軟跡象，市場對聯儲局減息的預期再度升溫。

截至7月19日，CME FedWatch工具顯示，聯儲局在9月減息25個點子至5%–5.25%的概率爲90%。

此外，市場預計今年下半年還將有兩次減息，可能使年底利率降至約4.5%左右。

如果這些預期成真，這將是自2022年加息週期啓動以來的首次轉向。

站在減息週期的門檻上，那些受高利率環境壓制的行業未來可能更加光明。生物科技板塊是主要受益者之一。

對利率敏感的板塊

生物科技板塊的表現與宏觀經濟環境高度相關，尤其是聯儲局的利率政策。

以標普生物科技ETF（S&P Biotech ETF）爲例$SPDR S&P Biotech ETF(XBI.US)$）爲例。疫情爆發後，聯儲局將政策利率降至零，推動XBI進入牛市。

然而，2021年之後，聯儲局開始加息週期，XBI回調幅度超過60%。

2022年下半年，聯儲局進入「更高更久」（Higher For Longer）的政策階段，即加息步伐放緩或暫停，但高利率持續時間延長。

在此高利率環境下，生物科技指數表現波動，在大約兩年時間內在60至100之間震盪。

例如，2023年10月，通脹控制遭遇挫折，市場預計聯儲局可能進一步加息以遏制通脹。

在此期間，美國10年期國債收益率短暫突破5%，達到本輪加息週期以來的最高水平。與此同時，XBI指數持續下跌，觸及次級底部。

隨着通脹開始緩解，市場對聯儲局行動的預期從進一步加息轉向按兵不動並準備減息，這帶動了XBI的反彈。

然而，儘管出現反彈，該板塊仍未能有效突破。高利率彷彿一隻無形之手，壓制着其表現。

數據來源：moomoo，截至2024年7月19日收盤。投資涉及風險，可能導致本金損失。過往業績不預示未來表現。本文僅供參考和說明之用，不應被視爲建議或推薦。

爲什麼減息對生物科技板塊有利？

生物科技公司兼具醫療保健和科技屬性。像默沙東（$默沙東(MRK.US)$）和禮來（$禮來(LLY.US)$）這樣的知名醫療保健公司儘管在加息環境下，股價仍持續創下新高。

與此同時，以英偉達和微軟爲代表的科技股一直在引領市場。爲什麼兼具這兩個行業特點的生物科技公司對利率顯得如此敏感？

我們之前討論過生物科技公司。儘管屬於醫療保健行業，但它們與知名的製藥公司（Pharm）有顯著不同。

生物科技公司通常是中小型企業。由於依賴單一藥物的研發，其業務可能高度波動，現金流通常也不穩定。

研發新藥需要投入巨額資本和漫長的時間，且失敗率很高——歷史上約有90%的新藥未能獲得批准。

在此期間，生物技術公司可能在較長時間內無法實現盈利。它們高度依賴風險資本基金或首次公開募股（IPO）來獲得資金支持。

另一方面，「Pharm」通常指大型製藥公司，這類公司往往擁有更穩定的現金流和多條藥物研發管線。其股價受單一藥物成敗的影響較小。

大型製藥公司的主要收入來源通常是此前已開發且仍受專利保護的藥物，這有助於平滑商業週期波動帶來的影響。

此外，這些公司通常還擁有多元化的業務組合，例如醫療器械和醫療服務。

融資是生物技術公司的生命線。如果沒有持續的資金流入，生物技術公司往往會面臨巨大困難。利率至關重要，因爲它直接影響資本成本。

在低利率時期，生物技術行業通常會迎來融資和併購活動的激增。

即使沒有外部融資，公司也可以以相對較低的成本借款，以維持日常運營。

然而，在高利率環境下，這種寬鬆的資金環境已不復存在。

領先的投資銀行Oppenheimer報告稱，在2020年超低利率時期，生物技術行業共發生了245起融資活動。即使在2021年通脹壓力開始顯現時，融資活動仍有近200起。

然而，到2022年，隨着聯儲局開始加息，生物技術行業的融資活動減少了一半，降至約100起。

儘管過去兩年有所復甦，但高利率環境阻礙了其恢復至此前水平。

如何投資生物科技股

生物科技公司通常在減息週期開始前後表現良好。

摩根士丹利近期發佈了一份報告，分析了減息與生物科技板塊之間的歷史關聯性。

該報告發現，在首次減息前的幾個月，生物科技板塊持續跑贏大盤，但隨後大約一個月表現不佳。此後，生物科技股通常再度開始上漲，往往在六到十二個月內升值約20%至30%。

生物科技股通常來自規模較小、藥物研發流程複雜的公司，導致股價波動顯著。

根據納斯達克的說法，儘管投資生物科技股通常是更受歡迎的選擇，但ETF是一種可以緩解投資個股所固有部分風險的方式。

以下是幾隻總資產超過$10億的生物科技相關ETF供您參考：

• IBB($iShares Biotechnology ETF(IBB.US)$) 和 XBI（$SPDR S&P Biotech ETF(XBI.US)$)：兩者均爲大規模ETF，各自管理的資產規模均接近$80億。

• ARKG（$ARK Genomic Revolution ETF(ARKG.US)$)：這是凱茜·伍德（Cathie Wood）旗下ARK Invest推出的一隻主動管理型ETF。

• LABU（$Direxion Daily S&P Biotech Bull 3x Shares ETF(LABU.US)$) 和 LABD（$Direxion Daily S&P Biotech Bear 3x Shares ETF(LABD.US)$)：這些是槓桿型ETF，旨在提供生物科技板塊每日表現的三倍回報，可做多（LABU）或做空（LABD）。

需要注意的是，儘管槓桿型ETF可能帶來更高的回報，但也會放大虧損，並可能隨着時間推移產生運營損耗。

相關風險

利率可能不會如預期下降：儘管市場目前認爲聯儲局減息幾乎是板上釘釘的事，但未來幾個月通脹仍有可能反彈，導致聯儲局推遲行動。這可能會引發生物科技板塊的回調。

聯儲局定於7月底舉行政策會議，並將於當地時間7月31日下午公佈利率決議。投資者可關注此事件。

高波動性：諸如研發進展、臨牀試驗結果、監管審批、市場競爭以及投資者情緒等因素都可能顯著影響生物科技公司的表現。

鑑於該行業許多公司的市值相對較小，整體波動性可能較高。

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