什么是债务上限？美国财政政策深度解析

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2023年6月，美国债务上限再次成为舆论焦点，当时全球第一大经济体正面临潜在的债务违约危机。不过，参议院及时通过了债务上限协议，成功化解了这场危机。

那么，债务上限究竟为何物，又为何会引发如此广泛的关注？更为重要的是，它在更广泛的财政政策讨论中处于何种位置，而在债务融资之外，还有哪些替代性工具可供选择？本文将就这些亟待解答的问题作出回应，并深入探讨美国财政政策的复杂性。

● 财政政策的目标与手段有哪些？

● 财政政策是如何发挥作用的？

● 财政政策与货币政策

● 财政政策如何影响金融市场？

● 财政政策面临的挑战：债务上限

● 总结

财政政策由总统、财政部长和国会共同制定并实施。其最终目标与美联储的货币政策相似，旨在实现并维持国内经济与金融运行的稳定。

为实现其目标，财政政策主要着眼于调整政府收支。收入是支出的基础，而国家财政资金的很大一部分正是来源于此。

政府收入

1. 税收收入：税收是重要的财政收入来源，对我们的日常生活产生广泛影响，例如商品和服务的销售税以及个人所得税。财政部负责管理……税收收入，目前个人所得税和社会保险税是主要的收入来源。

2. 债务融资：在税收收入不足的情况下，联邦政府可以通过债务融资筹集资金。这通常涉及发行政府债券、票据以及美国财政部通胀保值债券（TIPS）等债务工具。

政府支出

1. 可自由支配支出：可自由支配支出中占比最高的是国防，其次是教育、社会服务等。

2. 强制性支出：此类支出主要用于社会保障福利，如社会保险和联邦医疗保险。强制性支出在各项支出中所占比重最高，达到截至2021年为72.9%.

3. 净利息：指财政部为发行证券而支付的本金及利息。

平衡财政收支往往颇具挑战，若某财政年度政府支出超过收入，则会导致财政赤字。

众所周知，经济运行通常经历四个阶段：扩张、峰值、收缩、谷值财政政策旨在通过政府的收支活动来调节经济的扩张与收缩。因此，财政政策可分为扩张性财政政策和紧缩性财政政策两类。

扩张性财政政策与工具

在经济放缓期间，政府可能会采取扩张性财政政策，以刺激需求、防止经济进一步下滑。扩张性财政政策主要运用两种工具：

1. 减税：降低直接税和间接税税率能够增加居民可支配收入，提升其购买力，创造就业机会，并推动经济增长。

2. 增加政府支出：加大对高速公路等项目的公共投资，能够创造更多就业岗位、提升需求，并推动整体经济活动的回升。

政府可以根据具体情况单独或同时运用这些手段。然而，如果同时采取减税与增加支出等两种措施，这可能导致财政赤字。

紧缩性财政政策及其工具

当经济过热时，紧缩性财政政策旨在降低经济中的总需求和居民消费支出，以防止高通胀和货币贬值。紧缩性财政政策主要运用两大工具：

1. 增税：政府通过对个人或企业的产品、服务及收入征收更高税负，以降低消费者的购买力，从而可能放缓经济增速。

2. 减少政府支出：削减用于补贴和公共福利项目的公共支出，这可能会降低就业率，并限制消费者可支配的收入，从而削弱整体经济活动。

在美国历史的关键时刻，财政政策在塑造经济成果方面发挥了至关重要的作用。

下图可能有助于您更好地理解美国的财政政策：

财政政策和货币政策是 两种不同的工具， 用于影响一国经济，通常相互配合使用。

货币政策由美联储通过公开市场操作、存款准备金率和贴现率进行管理，而财政政策则主要由联邦政府负责，通过政府支出和税收实施。

将这两种工具结合使用可以产生最佳效果，因为它们有着共同的目标，即积极影响经济。

这种组合曾在应对 2008-2009年金融危机:

货币政策： 美联储大量购入国债和抵押贷款支持证券，同时降低银行存款准备金率。此举为市场提供了短期流动性，增加了货币供应量，压低了长期利率，并刺激了消费者和企业的支出。

财政政策： 政府还迅速实施了新的计划，例如《经济刺激法案》、《住房与经济复苏法案》和《紧急经济稳定法案》，向经济注入数千亿美元资金。这些措施旨在防止危机进一步恶化，并缓解整体金融状况。

财政政策直接影响企业和金融市场，主要体现在以下三个领域：

1. 税收：在扩张性财政政策下，税收通常会减少，从而减轻企业税负，创造更多投资机会。相反，在紧缩性财政政策下，企业税负增加，可能会减缓企业增长。

2. 就业：减税可提高消费者的购买力，可能带来对商品和服务需求的增加。为了满足生产需求，企业通常会创造更多就业机会，从而通常降低失业率。

3. 市场波动性：债务上限的存在意味着美国债务存在违约风险。例如，2023年6月初，随着财政部接近预期的“违约日”，全球市场波动性上升。此外，在2023年8月，美国主权信用评级被 下调，导致市场情绪转为负面，并引发全球股市下跌。

投资者可关注的财政报告

为了评估美国财政政策的目标和效果，了解当前的财政政策是有益的。财政部发布 三份报告 ，这些报告对此至关重要：

1. 预算申请： 财政政策通常与每年的 联邦预算挂钩，该预算由总统提出并经国会批准，包括预计支出、税收征收以及预期的赤字或盈余。该预算概述了即将开始的财年（始于10月1日）的情况。

2. 年度绩效报告： 在每个财年结束时，财政部会提供一份详细摘要，总结年度绩效计划中所述的上一财年的目标。

3. 战略规划：每四年，美国财政部都会制定未来四年的长期战略目标，以指导内部决策。

财政政策的运行具有其基本逻辑，但必须认识到，它并非经济发展的“万能药”。过度运用扩张性财政政策可能导致政府赤字长期化，并进而引发债务偿付困难。

美国的财政赤字问题主要源于强制性支出等各项开支的持续增长，而这可能与人口老龄化和福利制度有关。例如，新冠疫情期间对失业人员的补贴就推高了该领域的支出。

为弥补因长期财政赤字而导致的政府支出缺口，美国不得不增加债务发行。

伊拉克战争、2008年经济衰退以及新冠疫情等重大事件，导致21世纪债务规模急剧攀升。从2019财年到2021财年，政府支出增长了约50%。减税政策、经济刺激计划、政府支出的增加，以及因大规模失业而导致的税收收入下降，都是造成这一债务大幅增长的常见原因。

债务与国内生产总值之比用于衡量一国偿还债务的能力，且在新冠疫情期间，该指标一度达到前所未有的128%。

美国日益严峻的债务问题凸显了制定兼顾短期经济需求与长期财政可持续性的平衡性财政政策的必要性。

债务上限是国会设定的用于限制联邦政府未偿债务总额的最高限额。一旦达到这一上限，联邦政府便无法再增加未偿债务规模，从而丧失支付账单和资助各项支出的能力。

触及债务上限会产生后果。

当债务上限达到时，美国政府面临违约的风险，这不仅可能给美国自身带来灾难性后果，也会对全球经济造成严重冲击。因此，美国政府会竭尽全力避免债务违约。

尽管美国债务上限已多次触及，但美国从未出现过违约。美国是如何巧妙避开违约边缘的呢？答案很简单：只要有上限，就把它提高！

美国财政部可以使用紧急措施经国会批准，可暂时暂停部分政府债务，并在限定时间内允许举债，以资助各类项目或服务。自1960年以来，美国国会已对债务上限作出永久性上调、临时性延长或修订其定义。78次.

由于提高债务上限通常需要两党共同支持，它往往被用作美国两大政党之间政治博弈的筹码。

美国日益严重的债务问题不时引发资本市场的动荡。随着评级下调随着美国主权信用评级的下调，“美国国债是避险资产”的传统认知或许已不再成立。因此，投资者仍需警惕无违约风险的政府债券所蕴含的潜在风险。

● 财政政策是指美国政府为调节经济而作出的支出与税收决策。

● 政府通常在经济衰退时期实施扩张性政策，在经济繁荣时期实施紧缩性政策。

● 财政政策与货币政策的最终目标都是力求实现并维持国内经济与金融的稳定，但在作用于经济的方式上却各有侧重。

● 金融市场直接受到财政政策的影响，这体现在市场波动、企业税负以及劳动力结构的变化等方面。

● 投资者可通过美国财政部发布的三份报告，监测美国财政政策的目标与实施效果。

● 美国债务问题日益严峻，投资者应时刻警惕与无违约政府债券相关的风险。

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