什么是价值投资？

“价值投资”这一术语指的是什么？

广受欢迎的常见投资原则之一是“价值投资”，其核心在于以低于股票内在价值的价格买入股票。

要点：

为了践行价值投资，人们或许会认为股票市场是无效的，一家公司的股价并不一定反映其真实价值。

通过以低于其公允市场价值的价格买入股票，价值投资者希望降低亏损的可能性。

贴现现金流（DCF）法在价值投资中被广泛用于测算内在价值。

本文旨在为读者提供入门指南，帮助判断价值投资是否适合您。

你如何定义价值投资？

对于“价值投资者”这一概念，人们普遍有所共识，尽管其确切内涵可能因人而异。首先，让我们明确相关术语的定义。

价值投资者以低于其认为的公司内在价值的价格买入该公司股票。这可以分为四个部分：

某事物的内在价值究竟几何？由企业持续现金流所决定的价值，即被称为该企业的内在价值（或称价值）。

决定一项资产真实价值的因素有哪些？贴现现金流（DCF）法通常被公认为评估资产内在价值的黄金标准。

关于某事物的“内在价值”，学界存在多种观点。本杰明·格雷厄姆与戴维·多德在20世纪20年代通过提出“内在价值”概念并推广贴现现金流法的应用，为价值投资奠定了理论基础。时至今日，这一方法仍被视为行业标准。

价值投资法是否仅着眼于资产的内在价值，而忽略其他因素？关于价值投资，学派众多。有些人——但并非所有人都——只关注资产的内在价值或账面价值。例如，沃伦·巴菲特在制定投资策略时，往往会将知识产权、市场主导地位以及其他竞争优势等无形要素纳入考量。本杰明·格雷厄姆则倾向于几乎完全依赖财务比率，并以企业净资产的三分之二左右的价格买入公司。所谓“净净现值”投资，是指仅以企业的净流动资产来衡量其价值的投资方式。

价值投资者需要考虑哪些重要因素？

价值投资需要进行深入的分析。对于每一位价值投资者而言，研究一家公司时首先应当关注的是该公司最新一期的年度报告。A10-K在华尔街讨论股票时，你经常会听到“美国证券交易委员会的文件披露”这一说法。

尽管价值投资者往往更关注公司的财务报表而非管理层的评论，但这并不意味着应当完全忽视管理层的表述。在年度报告中，附注和经营情况说明往往是解答诸多疑问的绝佳切入点。季度报告和半年度报告同样十分重要，尽管其中所包含的历史数据与细节通常较为有限。而在寻求下一步行动的路线图时，年度报告往往是一个不错的起点。

价值投资者主要关注公司的内在价值，尽管外部研究也可能有所帮助。因此，当他们需要用于分析的数据时，往往会直接从信息的源头获取。

价值投资主要使用哪些衡量指标？

价值投资中有八个至关重要的比率：

市盈率是“股价与每股收益”的缩写，是金融领域最常用的财务比率之一。一只股票的股价包含了公司多少年的盈利？

P/FCF即市价与自由现金流之比。自由现金流的计算方法是：从经营活动产生的现金中扣除用于资本支出的现金。一家企业的自由现金流（FCF）有助于评估其能否持续保持过去同等水平的经营绩效。若该指标为负，表明企业支出大于收入。尽管如此，由于种种原因，企业仍可能在相关期间实现盈利。当出现重大差异时，管理层有义务在财务报表附注中对此作出说明。

市盈率增长率（PEG）用于衡量市盈率，并将其与每股收益的平均增长率进行比较。由于不同投资标的的情况各异，所讨论的时间跨度难以精确界定。多数分析师认为，PEG值低于1时表明股票被低估；但需注意，PEG基于历史表现计算，而历史表现并不总是能准确反映未来走势。

ROE即“净资产收益率”，其计算方法是：以扣除普通股股利、但尚未扣除优先股股利（优先股股利在普通股股利之前支付）后的净利润为分子，再除以股东权益总额。ROE亦称“投资回报率”。价值投资者通常青睐那些净资产收益率长期呈增长态势的公司。

市净率（P/B）：市净率，又称股价与每股净资产比率，反映的是公司资产负债表上账面净资产与股价之间的比值。该指标亦称“市净率”。在计算市净率时，需注意仅计入有形资产，而无形资产如商誉等不应纳入。根据相关理论，市净率低于1通常表明该资产被低估。

流动比率能够快速解答“该企业能否在今后12个月内偿付其各项债务”这一问题。其计算过程可分为两步：首先，用流动资产除以流动负债。在财务领域，“流动”指期限在一年以内。若流动比率大于1，则表明该企业具备在未来12个月内履行各项债务的能力。

流动比率与速动比率的区别在于，速动比率将资产中的“流动资产”界定为“速动资产”。只有现金、现金等价物、有价证券以及应收账款净额才计入企业的速动资产。从最简单的形式来看，速动比率并不考虑存货。

负债权益比可用于测算公司总价值中有多少归属于公司债务持有人。该指标的计算方法是将总负债除以净资产值（NAV）。

价值投资的一个例子是什么？

巴菲特的投资理念自其投资生涯伊始便始终倾向于“买入并持有”的策略。1963年，他购入了美国运通公司（纽约证券交易所代码：AXP）的股票，这被广泛视为价值投资最早且最为典型的案例之一。

在得知美国运通曾应一家虚假的色拉油公司的贷款申请而向其提供资金后，巴菲特决定投资该公司。由于这笔贷款规模极为庞大，投资者担心该公司未来的现金流不足以支撑其持续经营，导致股价一度下跌了四成。

在对公司财务状况进行了深入分析、并结合自己对这一品牌的了解后，巴菲特断定，那笔亏损只是暂时的，很快就会被弥补。他确信，美国运通的真实价值远高于当时市场的交易价格。于是，他斥巨资买入这家被低估公司的股票，并最终获得了丰厚的回报。

投资价值股有哪些潜在的弊端？

在实施价值投资策略时，其中一个风险就是陷入价值陷阱。

如果一家公司的估值指标与其竞争对手相比显得“便宜”，却被视为“价值陷阱”，那么它往往会长期处于这种状态，且通常有其特定原因。美国的报业就是一个典型的例证。在这一背景下，行业环境的变化与日益收紧的监管压力，使得许多上市企业股价长期低于市场普遍认为的“公允价值”。

投资于成长与投资于价值的关键区别是什么？

增长型投资计划的核心在于分析企业在较长时期内提升收入或盈利的能力。尽管这两种方法都旨在长期运用，但增长型投资者并不关注资产的内在价值，而是着眼于那些足以支撑投资者更高估值的公司重大突破。因此，增长型投资者通常依据企业销售额或利润预期增长率的倍数来确定其估值。

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