理解营业利润率

关键要点

衡量公司盈利能力的一项关键指标是营业利润率，该指标已计入原材料和劳动力等可变生产成本。

企业需要健康的营业利润率来覆盖其固定支出，例如债务偿还或税款。

营业利润率较高的公司很可能管理高效，且相比营业利润率较低的公司风险更小。

进行股票基本面研究的投资者除了营业利润率外，还会考虑其他重要指标，例如销售成本（COGS）、非现金支出，以及息税折旧摊销前利润（EBITDA）。

营业利润率是指企业从收入中产生的、可用于支付税款、股东分红和贷款投资者的部分。
在确定股票价值时，这是一个至关重要的指标。在其他条件相同的情况下，营业利润率越高越好。
投资者必须了解公司从经营活动中产生现金流的能力，才能恰当地评估大多数股票。因此，理解营业利润和EBITDA的概念至关重要。

固定成本与可变成本

根据业务类型的不同，收入的产生方式也多种多样。同样，运营成本可归类为固定成本或可变成本，并来源于多种渠道。

固定成本
固定费用是指随着企业经营活动和收入的波动而变化不大的支出。最典型的例子就是租金支出。企业在租赁或租用物业时，通常按月或按季支付固定金额；无论企业当时经营状况是红火还是低迷，这笔费用都保持不变。

变动成本
另一方面，变动成本会随着业务活动水平的变化而波动。例如，制造业采购原材料的成本就是一例。当业务量增加时，制造企业需要采购更多的原材料，因此原材料采购成本也会随收入的增加而上升。

在分析营业利润率和现金流时，通常需要重点关注企业的经营杠杆，即固定成本与可变成本的比重。当收入增长时，那些固定成本占比高的企业，其营业利润率的提升幅度往往高于可变成本占比高的企业（反之亦然）。

销售成本（COGS）

销售成本（COGS）是一种独特且重要的费用类型。对于那些销售自产、增值或单纯分销商品的企业而言，通常会通过存货核算来确定销售成本。销售成本的基本计算公式为：
销售成本 = 期初存货 + 采购 - 期末存货
在哪里：
BI正在开始盘点
P 为本期存货采购额
EI 是期末库存。

企业通过期初库存和期末库存的差额，来计算该期间实际销售产品的成本。
营业利润的主要组成部分被称为毛利润，其定义为收入减去销售成本（COGS）。毛利润是指在扣除无法计入存货的一般间接费用（如销售、一般及行政费用）之前的利润金额。
销售、一般及行政费用（SG&A）可能包括行政人员的薪资或广告和促销材料的费用等项目。
在比较不同公司或评估单一公司随时间变化的业绩时，分析师通常会关注毛利率，该比率通过将毛利润除以收入计算得出。

非现金费用

在审查经营数据时，投资者应注意区分现金费用与非现金费用。损益表中所指的非现金项目是一种无需现金支出的经营费用。折旧费用即为一例。根据公认会计原则（GAAP），当企业购买长期资产（如大型机械设备）时，该资产的成本不像租金或原材料成本那样一次性计入费用。

相反，该成本会在设备的使用寿命内分期摊销。因此，即使没有发生额外的现金支出，总成本的一小部分也会以折旧费用的形式在若干年内分摊计入损益表。

营业利润与经营活动现金流是不同的，这种差异主要由非现金费用造成。投资者应关注营业利润中可归因于非现金成本的比例。

息税折旧摊销前利润（EBITDA）

为了衡量基于现金的经营收益，分析师经常计算扣除利息、税项、折旧和摊销前的利润（EBITDA）。
由于EBITDA不包含非现金项目，因此与经营收益相比，它可能是衡量可供投资者使用的经营现金流更准确的方法。毕竟，用于支付股息的是现金，而非收益。