什麼是賣空？| 澳大利亞

關鍵要點

股票市場吸引了各種類型的投資者，從保守的長期投資者，到尋求創新方式獲利的人士。面對衆多可供選擇的投資策略，了解不同的投資方法是最大化投資機會的一種戰略性舉措。如果你從未聽說過賣空（short selling），現在是時候熟悉這個術語了。

什麼是賣空？

做空是指投資者向其經紀商借入一隻他們認爲未來會貶值的證券，隨後在公開市場上將其賣出，待日後以低於最初賣出價的價格買回同一股票。在歸還初始借入的證券後，兩者之間的差價即爲盈利。

如果某隻股票的交易價格爲每股$10，投資者借入100股，便可將其以$1,000的價格賣出。如果隨後股價下跌至每股$5，該投資者便可花費$500買入100股。然後，投資者可將所借股份歸還給券商，並賺取賣出價與買入價之間的差額。

爲什麼它被稱爲「賣空」？

「做空」這一術語源於投資者在看空市場時所建立的空頭頭寸，其目的在於待價格下跌時獲利。這與多頭頭寸相對，後者是指通過買入資產，寄望其價格上漲而進行投機。一個便於記憶的竅門是：多頭頭寸往往與長期增長潛力相關，而空頭頭寸則側重於藉助標的股票價格下跌來獲取更快的回報。

爲什麼要做空？

做空通常出於投機目的，投資者藉此對沖其市場風險。進行做空的投資者是在押注其所選股票的價格未來將下跌。這本身可能是一項高風險的操作——如果市場走勢與預期相反，他們就必須以高於賣出價的價格買回股票，從而蒙受損失。

由於賣空存在額外風險，賣空者通常會在較短的時間範圍內進行交易。一些投資者也會通過賣空來對沖其多頭頭寸，例如持有看漲期權的投資者可通過賣空鎖定利潤。此外，投資者還可以通過賣空一隻與其現有股票多頭頭寸高度相關的股票，在不退出原有頭寸的情況下限制下行虧損。

您可以做空哪些標的？

賣空涉及出售賣方並不持有的權益類股票，這些股票是從券商處借入用於賣空目的的。投資者需向券商支付利息，直至歸還股票爲止。

股票是一種代表公司所有權的證券或其他金融工具。這爲投資者在不同股票市場中提供了豐富的做空機會。

賣空是如何運作的？

賣空需要從券商處借入股票，並達成協議在結算時歸還相應股票。投資者隨後賣出該股票，並清楚自己必須在未來通過買入股票來平倉。簡而言之，這使投資者能夠在股價較高時賣出，並在市場價格較低時通過新購入的股票歸還。但風險在於，股價可能不會下跌，反而上漲，此時賣空者將不得不以高於賣出價的價位買入股票歸還，從而蒙受損失。

賣空的風險與收益

不可否認，做空是一項風險較高的操作，因爲必須在與出借方完成交割時歸還所借股票。如果您正考慮進入做空市場，務必充分了解其中蘊含的風險。這將有助於您做出明智的決策，判斷哪隻股票值得做空，從而實現盈利。

了解風險

做空交易伴隨着諸多風險。在傳統的做多投資中，投資者最多隻損失其初始投入——即便股價持續下跌，其最大虧損也僅限於買入該股票的成本，因此無論其買入價格如何，該投資者的潛在最低價值均爲0美元。

另一方面，當投資者進行賣空時，理論上其虧損幅度並無上限。若其賣空某隻股票，該股票的價格就可能無限上漲。

選擇賣空的投資者還面臨「逼空」（short squeeze）的風險。當一隻擁有大量空頭持倉（即已被大量賣空）的股票價格迅速上漲時，就會發生逼空。由於大量投資者急於買入股票以平倉並控制損失，進一步推高了股價。

優點

對於希望通過賣空進行投機或對沖的投資者而言，賣空可能具有優勢。

投機者利用賣空策略來從他們認爲可能出現下跌的單隻股票/證券或整個市場中獲利。

對沖者採用賣空策略以保護已有收益，或減輕單一證券或投資組合的虧損。

即使是機構投資者也常採用賣空策略，其中對沖基金是最活躍的賣空者之一。

與傳統多頭投資策略需要市場上漲才能獲利不同，賣空能讓投資者即使在下跌或橫盤的市場中也有機會獲利。

缺點

賣空存在諸多潛在弊端，因此最好由經驗豐富且成熟的投資者操作。

賣空的效果可能有限，因爲賣空投資者只有在市場下跌時才能獲利。由於市場價格有漲有跌，僅關注價格下跌可能會限制投資者通過其他投資或策略獲利的能力。

做空也是一項高風險的投資策略，這是可以理解的。這是因爲其盈利空間有限——如果股價上漲，投資者必須承擔新舊股價之間的差額損失，同時還需支付經紀商費用。

僅進行做空的投資者還會錯失獲得股息的機會，並且當他們做空的股票價格意外上漲時，可能會陷入恐慌。如果大量投資者對某隻股票進行做空，而該股票價格不跌反漲，就可能加劇市場崩盤的風險。您可以在此處了解更多關於做空相關風險的信息。

賣空的實例

打算在您的投資策略中嘗試做空嗎？以下是一些簡單的示例，可幫助您了解做空的潛在收益與風險。

做空獲利示例

在本例中，一位投資者認爲某隻股票將下跌。他從經紀商處借入100股，並以每股100美元的市價賣出，由此獲得1萬美元的賣款。

隨後，該股票在市場上的價格跌至每股60美元。由於投資者需向券商償還所借的股票，他們以每股60美元的價格買入100股，共計花費6,000美元。

賣出價與買入價之間的差額爲4,000美元。在扣除經紀佣金後，投資者方可獲得實際利潤，即淨收益。

做空虧損示例

爲了全面了解賣空的風險，我們不妨來看一個導致虧損的賣空案例。

如果同一位投資者認爲該股票將下跌，便向經紀商借入100股，並以每股100美元的市價賣出，這仍將帶來1萬美元的銷售額。

然而，股價非但沒有下跌，反而上漲了。如今，每股價格已升至110美元。

投資者現在必須以110美元的新價格回購100股，這將花費11,000美元。由於以高於其賣出價的價格回購借入的股票，該投資者已蒙受1,000美元的損失。

賣空成本

做空交易涉及多項成本，任何精明的投資者都必須予以關注。這些成本可能會對淨收益產生重大影響；若股價不跌反漲，甚至可能進一步擴大淨虧損。

按金利息

若空頭頭寸持倉時間過長，將產生按金利息。

由於券商會對股票借貸收取利息，借入期限的長短會影響所產生的按金利息總額。各券商根據不同的借款金額設定各自的利率，且這些利率會隨市場利率的升降而調整。

如果投資者打算做空一隻難以借入的股票，通常會面臨更高的費用。

股票借貸成本

當投資者爲進行賣空而向經紀商借入股票時，經紀商會從其自身或其客戶持有的證券池中出借這些股票。通常，此類借貸分爲兩類：即期借貸和定期借貸。這兩種借貸均需向經紀商支付相應費用。

在即期貸款中，貸款人可在任何時點提前終止貸款。這是最爲常見的貸款類型，也可能給借款人帶來相關風險。

定期貸款在特定期限內提供股票，通常爲一個月。

股票借貸的典型費率是年化0.3%，但在市場供不應求的情況下，這一費率可能會大幅提高。

要求、股息及其他付款

即使投資者借入了股票，該股票產生的股息也應歸屬於出借人，而非借入人。進行做空的投資者無權保留該股票的股息。如果投資者在借入期間，該股票有已宣告的股息派發，則必須將相應金額支付給出借人。

法規

賣空並不違法，但在世界各地均受到相應監管。

美國

美國對賣空的監管採取較爲自由化的立場，這在世界範圍內較爲少見。在美國，賣空行爲受監管機構管轄 美國聯邦證券交易委員會（SEC）歷史上曾在市場下跌期間對金融類股票實施過臨時做空禁令，但長期的量化分析促使該機構在2007年廢除了反做空監管規定。

美國投資者需要區分合法的賣空與非法的「裸賣空」。在「裸賣空」中，賣方未能在標準交割期限內借入相關證券並交付給買方，從而導致所謂的「交割違約」。

歐洲、澳大利亞和中國

歐洲、澳大利亞和中國對賣空行爲的規定各不相同。在澳大利亞，經批准的ASC公司數量有限。允許進行賣空交易的標的，其中槓桿股票業務會公佈獲準名單及相應的擔保品要求。

在歐洲，多家監管機構禁止了股票的賣空行爲。 在新冠疫情初期，法國、西班牙和意大利曾針對部分公司發佈爲期一天的禁令，禁止押注其股價下跌。隨後這些禁令延長，並適用於各自國內市場上所有上市股票，以在新冠疫情引發的金融市場劇烈波動期間保護市場穩定。

2021年12月， 中國批准保險公司參與證券出借業務導致做空活動增加。自2015年股市崩盤期間對做空進行打壓以來，中國持續放寬做空規則。