什麼是挾淡倉，它們如何影響交易員？

理解逼空的重要性

如果你曾看過電影 《大空頭》， 你可能對「逼空」（short squeeze）一詞並不陌生。近年來，逼空事件與經濟市場中的重大時刻以及文化運動密切相關，因此理解什麼是逼空是每位投資者投資旅程中的關鍵一環。

什麼是逼空？

A 空頭擠壓 逼空會迅速推高某隻股票或其他可交易證券的價格。當某一隻證券存在大量做空者時，就會出現逼空現象，此時衆多投資者押注該股票價格將下跌。而當股價意外上漲時，大量做空者爲減少損失紛紛平倉，從而引發逼空。

逼空是如何運作的？

如果一隻被大量做空的股票突然出現意外上漲，做空者將面臨兩個選擇：迅速賣出以期限制虧損，或繼續持有並寄希望於股價會回落。由於做空者通常依賴股價下跌來獲得投資回報，許多人會選擇平倉止損，即以高於其做空價位的價格買入股票，從而承擔其開倉價與最終買入價之間的差額損失。

由於做空者只能通過買入訂單來平倉，大量做空者同時退出會導致股價進一步上漲，這還可能吸引新的買家進入該股票或證券。在新買家入場和急於止損的做空者共同作用下，就可能發生逼空，導致價格出現顯著且快速的上漲，這種漲勢在市場中可能是前所未有的。

逼空爲何以及如何發生？

由於做空者在建立股票頭寸時進行投機，認爲股價將下跌，因此該股票命運的迅速逆轉可能導致其面臨重大風險敞口。例如，支持該股票價值上漲的積極市場趨勢，或備受讚譽的新產品公告，都足以推動股價上揚。儘管對於一隻原本處於下跌趨勢的股票而言，這可能只是暫時性的波動，但做空者仍面臨該走勢可能持續的風險，隨着其頭寸到期日臨近，潛在虧損可能顯著擴大。對許多做空者而言，這將迫使其立即做出平倉決定，即便這意味着必須確認虧損。

逼空行情正是由此開始——每一位做空者的平倉買入都會推高股價，從而給下一位需要平倉的做空者造成更大虧損。

誰在逼空行情中受損，誰又從中受益？

可能從逼空行情中獲益的一類投資者是逆向投資者。這是一種有意逆勢而行的投資策略——當其他人都在買入時賣出，當大多數投資者都在賣出時買入。逆向投資的核心理念在於：那些相信市場將上漲的人，只有在已滿倉、再無購買力時才會明確表達這一觀點，此時市場正處於頂峰。按照這一邏輯，如果大多數投資者都預測市場將下跌，他們很可能已經完成拋售，意味着市場別無選擇，只能上漲。

在逼空行情期間，逆向投資者可能會買入空頭持倉較高的股票，以利用可能出現的逼空機會。在這種情況下，股價的快速上漲對逆向投資者是有利的。然而，與任何投資策略一樣，該策略也存在固有風險，因爲一隻股票被大量做空往往是有充分理由的。

在逼空行情中，做空者最終將蒙受損失，被迫以高於預期的價格買入股票，以避免持續擴大、甚至史無前例的虧損。

逼空指標

儘管逼空行情通常具有不可預測性，但仍有一些跡象可預示其可能發生。這些跡象包括：

顯著的買入壓力。如果某隻股票突然出現整體買入股數的急劇增加，這可能是逼空行情即將發生的首批信號之一。

空頭持倉比例達到20%或以上。空頭持倉指做空者持有的股票數量佔該股票總流通股數的百分比。空頭持倉比例越高，表明該股票被做空的流通股數量越多。隨着該比例不斷上升，發生逼空的可能性也隨之增加。

空頭持倉比率或回補天數高於10。空頭持倉比率（SIR）是將空頭持倉與平均每日交易量進行比較，從而理論上表示在平均交易量下，空頭需要多少天才能平倉。如果該數值上升，也可能預示着即將發生挾淡倉。

相對強弱指數低於30。相對強弱指數（相對強弱指數）是一種通過0到100的刻度來監測市場是否處於超買或超賣狀態的方法。如果某隻股票的RSI較低，則很可能處於超賣狀態，存在上漲的可能性。而高RSI則表明該股票可能處於超買狀態，隨後可能出現下跌。

裸賣空與挾淡倉

儘管裸賣空和挾淡倉可能具有某些相似特徵，但兩者之間存在關鍵區別。裸賣空是指在未事先通過借入方式獲得標的資產的情況下賣出股票的行爲。根據美國證券交易委員會（SEC）的規定，這是一種非法行爲。

然而，由於電子交易與紙質交易之間存在漏洞，裸賣空行爲仍然時有發生。由於裸賣空會導致可交易股票數量的虛假記錄，這種做法可能加劇挾淡倉現象，使得本不應存在的額外賣空行爲對市場施加壓力。裸賣空還可能迫使股價下跌，這在某種程度上有助於市場重新達到均衡。

挾淡倉案例

2021年遊戲驛站（GameStop）挾淡倉事件就是一個明顯的例子。由於面臨日益激烈的競爭以及實體零售店客流量減少，遊戲驛站公司（GameStop Corp.）成爲空頭的目標，其空頭持倉一度超過已發行股份的100%。GME此時，Reddit介入，加入看漲陣營，相信該公司有望在幾年內恢復盈利。這促使許多大型投資者與散戶投資者一同建立多頭頭寸。

隨之而來的股價大幅上漲給衆多空頭帶來巨大壓力，由於挾淡倉導致股價飆升，對多家大型對沖基金造成衝擊。許多人被迫平倉以止損，遊戲驛站的股價在一個月內從每股低於$5飆升至$325。

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