什么是卖空？| 澳大利亚

关键要点

股票市场吸引了各种类型的投资者，从保守的长期投资者到寻求创新方式获利的人士。面对众多可供选择的投资策略，了解不同的方法是最大化投资机会的战略之举。如果你从未听说过卖空（short selling），现在是时候熟悉这个术语了。

什么是卖空？

做空是指投资者向其经纪商借入一只他们认为未来会贬值的证券，随后在公开市场上将其卖出，待日后以低于最初卖出价的价格买回同一股票。在归还初始借入的证券后，两者之间的差价即为盈利。

如果某只股票的交易价格为每股$10，投资者借入100股，便可将其以$1,000的价格卖出。如果随后股价下跌至每股$5，该投资者便可花费$500买入100股。然后，投资者可将所借股票归还给券商，并赚取卖出价与买入价之间的差额。

为什么它被称为卖空？

“做空”这一术语源于投资者在看空市场时所建立的空头头寸，其目的在于待价格下跌时获利。这与多头头寸相对，后者是指买入某种资产，寄望其价格上涨。记住两者区别的一个简便方法是：多头头寸往往与长期增长潜力相关，而空头头寸则侧重于通过标的股票价格下跌来获取更快的回报。

为什么要做空？

做空通常出于投机目的，投资者借此对冲其市场风险。进行做空的投资者是在押注其所选股票的价格未来将下跌。这本身可能是一项高风险的操作——如果市场走势与预期相反，他们就必须以高于卖出价的价格买回股票，从而蒙受损失。

由于卖空存在额外风险，卖空者通常会在较短的时间范围内进行交易。一些投资者也会通过卖空来对冲其多头头寸，例如持有看涨期权的投资者可通过卖空锁定利润。此外，投资者还可选择在不退出现有股票多头头寸的情况下，通过卖空一只与其现有持仓高度相关的股票，以限制下行损失。

您可以做空哪些资产？

卖空涉及出售卖方并不持有的股票，这些股票是从券商处借入用于卖空交易的。投资者需向券商支付利息，直至归还股票为止。

股票是一种代表公司所有权的证券或其他金融工具。这为投资者在不同股票市场中提供了丰富的做空机会。

卖空是如何运作的？

卖空需要从券商处借入股票，并达成协议在结算时归还股票。投资者随后卖出该股票，并明确知道未来必须通过在市场上重新买入股票来平仓。简而言之，这使投资者可以在股价较高时卖出，并在未来股价较低时通过买入新股票来归还。但风险在于，股价可能不会下跌，反而上涨，此时卖空者就必须以高于卖出价的价格买入股票进行归还，从而蒙受损失。

卖空的风险与收益

不可否认，做空是一项风险较高的操作，因为必须在与出借方完成交割时归还所借股票。如果您正考虑进入做空市场，务必充分了解其中蕴含的风险。这将有助于您做出明智的决策，判断哪只股票值得做空，从而实现盈利。

了解风险

做空交易伴随着诸多风险。在传统的做多投资中，投资者最多只损失其初始投入——即便股价持续下跌，其最大亏损也仅限于买入该股票的成本，因此无论其买入价格如何，该投资者的潜在最低价值均为0美元。

另一方面，当投资者进行卖空时，理论上其亏损幅度并无上限。如果其卖空的某只股票价格持续上涨，且涨势不受限制，那么其亏损也将无限扩大。

选择卖空的投资者还面临轧空（short squeeze）的风险。当一只拥有大量空头持仓（即被大量卖空）的股票价格迅速上涨时，就会发生轧空。由于大量投资者急于买入股票以平仓并限制损失，从而进一步推高股价。

优点

卖空对于那些旨在进行投机或套期保值的投资者而言，可能具有一定的优势。

投机者利用卖空策略，押注他们认为可能出现下跌的单只股票/证券，或整个市场的走势。

对冲者采用卖空策略以保护已有收益，或减轻单一证券或投资组合的损失。

即使是机构投资者也经常采用卖空策略，其中对冲基金是最活跃的卖空者之一。

做空机制使投资者即便在市场下跌或处于中性态势时，也能获得盈利机会，这与传统长期投资策略所依赖的市场上涨不同。

缺点

卖空交易存在诸多潜在风险，因此最好由经验丰富且成熟的投资者参与。

卖空的效用可能有限，因为卖空投资者只有在市场下跌时才能获利。而市场行情既可能上涨也可能下跌，若仅关注价格下行，就可能制约该投资者通过其他投资或策略获取收益的能力。

做空也是一种高风险的投资方式，这一点不难理解。这是因为其盈利空间有限——如果股价上涨，投资者必须承担旧价格与新价格之间的差额，同时还需支付券商费用。

仅从事做空的投资者还会错失获得股息的机会，并且当他们做空的股票价格意外上涨时，可能会陷入恐慌。如果大量投资者对某只股票进行做空，而该股票价格不跌反涨，就可能加剧市场崩盘的风险。您可以在此处了解更多关于做空相关风险的信息。

卖空示例

打算在您的投资策略中加入做空操作吗？以下是一些简单的示例，可帮助您了解做空的潜在收益与风险。

盈利型卖空示例

在此示例中，一名投资者认为某只股票价格将下跌。他从券商处借入100股，并以每股$100的价格卖出，共获得$10,000的销售收入。

随后，该股票市场价格下跌至$60。由于投资者需要向券商归还所借股票，他以每股$60的价格买入100股，共计花费$6,000。

卖出价与买入价之间的差额为$4,000。扣除券商费用后，投资者即可获得净利润。

亏损型卖空示例

为了全面理解卖空的风险，我们来看一个导致亏损的卖空示例。

如果同一位投资者认为该股票将下跌，并从券商处借入100股，以每股$100的交易价格卖出，这仍然会产生价值$10,000的销售收入。

然而，股价并未下跌，反而上涨了。现在，每股价格为$110。

该投资者现在必须以新的每股价格$110买回100股。这将花费他们$11,000。由于以高于其卖出价的价格买回所借股票，该投资者现已亏损$1,000。

卖空成本

卖空涉及多项成本，任何精明的投资者都必须了解这些成本。这些成本可能会对净利润产生显著影响，或者在股价上涨而非下跌时进一步扩大净亏损。

保证金利息

如果卖空头寸被长期持有，就会产生保证金利息。

由于券商会对股票借贷收取利息，借入股票的时间长短会影响所产生的保证金利息总额。每家券商根据不同的借贷金额设定各自的利率，而这些利率会随着市场利率的升降而调整。

如果投资者打算卖空一只难以借到的股票，通常会产生更高的费用。

股票借贷成本

当投资者为进行卖空而向经纪商借入股票时，经纪商会从其自身或其客户持有的证券池中出借这些股票。通常，此类借贷分为两类：即期借贷和定期借贷。这两种借贷均需向经纪商支付相应费用。

在即期贷款中，贷款人可在任何时间提前终止贷款。这是最为常见的贷款类型，也可能给借款人带来相关风险。

定期贷款在特定期限内提供股票，通常为一个月。

股票借贷的典型费率是年化0.3%，但在市场供不应求的情况下，这一费率可能会大幅提高。

要求、股息及其他付款

即使投资者借入了股票，该股票产生的股息也应归属于出借方，而非借入方。从事做空的投资者无权保留这些股息。如果投资者在借入期间，所借股票被宣布派发股息，则必须将相应股息支付给出借方。

法规

卖空并不违法，但在世界各地均受到相应监管。

美国

美国对卖空的监管采取较为宽松的立场，这在世界范围内较为少见。在美国，卖空行为受联邦证券交易委员会（SEC）的监管。 美国联邦证券交易委员会（SEC）历史上曾在市场下跌期间对金融类股票实施过临时做空禁令，但长期的量化分析导致反做空监管规定在2007年被废除。

美国投资者需要了解合法的卖空行为与非法的“裸卖空”之间的区别。在“裸卖空”中，卖方未能及时借入证券以在标准结算期内交付给买方，从而导致所谓的“交割失败”。

欧洲、澳大利亚和中国

欧洲、澳大利亚和中国对卖空行为有不同程度的监管。在澳大利亚， 仅有少数经批准的ASC公司 被允许进行卖空，杠杆股票会公布一份获准卖空的公司名单及相应的保证金要求。

在欧洲， 一些监管机构在新冠疫情初期禁止了股票卖空， 在新冠疫情初期，法国、西班牙和意大利曾针对部分公司发布为期一天的禁令，禁止押注其股价下跌。随后这些禁令延长，并适用于其国内市场上所有上市股票，目的是在新冠疫情引发的金融市场剧烈波动期间保护市场稳定。

2021年12月，中国批准保险公司参与证券借贷业务，从而导致做空活动增多。自2015年股市暴跌期间实施严打以来，中国持续放宽了做空监管规则。