每日再平衡機制
您可能還記得，我們之前提到過Jill的槓桿ETF旨在尋求美國大盤股指數每日回報率的300%。鑑於這一目標，基金經理必須每日重新平衡投資組合，以維持該ETF的目標風險敞口。作爲一名經驗豐富的專業投資者，吉爾（Jill）知道，每日再平衡會持續改變她的市場風險敞口水平，這可能會顯著影響從她首次買入時起該ETF對其基準的跟蹤效果。如果她持有該頭寸超過一天，其槓桿ETF的風險敞口可能會急劇上升或下降，從而影響其原始投資。
讓我們看看槓桿ETF在上漲和下跌市場中如何進行每日再平衡。爲簡化示例，我們假設所有數字均爲整數，並且吉爾在交易日開始時以$1億的淨資產購買了一隻槓桿ETF。根據該ETF的每日投資目標，其對應的風險敞口爲$3億，即淨資產的300%。
如果當日指數上漲1%，該ETF的風險敞口當日增加$300萬，使淨資產增加$300萬，達到$1.03億。現在，淨資產已升至$1.03億，而總風險敞口僅爲$3.03億，導致該ETF的淨資產與總風險敞口失衡，因爲$3.03億僅佔$1.03億淨資產的294%。在交易日結束時，爲恢復平衡（總風險敞口必須等於淨資產的300%），基金必須增加$600萬的風險敞口，以達到$3.09億。此時，總風險敞口恰好等於$1.03億淨資產的300%，ETF的總風險敞口與淨資產重新恢復平衡（總風險敞口必須等於淨資產的300%）。
現在，我們來看看當指數在交易日結束時下跌會發生什麼情況。如果當日指數下跌1%，該ETF的風險敞口當日減少$300萬，使淨資產減少$300萬，降至$9,700萬，而非$1億。隨着淨資產降至$9,700萬，該ETF再次失衡（總風險敞口必須等於淨資產的300%），因爲$2.97億佔$9,700萬淨資產的306%，而非淨資產的三倍。在交易日臨近結束時，再平衡操作要求將風險敞口減少$600萬。只有這樣，總風險敞口才能重新回到淨資產的300%，確保在下一個交易日開始時，該ETF的目標頭寸與淨資產保持一致（總風險敞口必須等於淨資產的300%）。
作爲一名負責任的投資者，Jill明白，槓桿及反向ETF的每日再平衡——即在市場漲跌時增加或減少風險敞口——會不時影響她自身的市場風險敞口，進而影響她的投資回報。她每天都會仔細監控自己的槓桿及反向ETF，以確保自己的風險敞口既不過高也不過低。她更傾向於根據自己的投資目標來調整持倉。
如本例所示，每日再平衡會增加或減少指數風險敞口。對於持有槓桿及反向ETF超過一天的個人投資者而言，不斷變化的風險敞口水平及其對回報的影響會產生一種「複利」效應，我們將在下一節中詳細探討。我們將逐一分析三種主要的複利情景：第一，市場持續穩定上漲；第二，市場持續穩定下跌；第三，市場整體持平但波動劇烈。
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