复利在实践中的应用：当市场稳步上扬时

“复利”效应可发生在任何投资中，但其对杠杆型和反向ETF的影响尤为显著。这是为什么呢？正如我们之前所解释的，这些ETF寻求300%的日度敞口，旨在实现基准指数日度回报的三倍。该3:1的敞口比率每日都会重新平衡。每日再平衡是实现并维持其日度投资目标所必需的。由于大多数此类ETF的设计目标仅为追踪其日度目标，如果投资者持有超过一天（数周、数月甚至数年），每日再平衡可能会显著增加或减少ETF对其跟踪指数的持仓。随着时间推移，这可能导致ETF的累计回报与其基准指数的累计表现出现显著偏离。不断变化的敞口水平意味着投资者的长期回报可能与指数累计回报的三倍存在差异——有时差异会非常大。

本节将说明复利在实际中如何运作。我们将以Jill的3倍杠杆多头ETF为例，阐述复利如何影响回报，以及不同的市场趋势如何持续改变敞口水平。我们将分析三种情景：第一，市场稳步上涨；第二，市场稳步下跌；第三，市场持平但波动剧烈。请注意，以下所有示例中的数据均未扣除费用和开支。在此假设案例中，指数起始值为100，并每日上涨5点——这是一个相对较大的单日变动。

当市场稳步上涨时。周日晚上，Jill强烈预感市场明天会上涨。周一早上，她买入$100的每日3倍杠杆多头ETF。由于该ETF使用3倍杠杆，Jill对基准指数的有效敞口为$300。事实证明Jill判断正确：周一收盘时，指数上涨至105，涨幅为5%。她持有的$300指数敞口获得5%的收益，增至$315，从而获得15%的回报，即$15。该每日3倍杠杆多头ETF当前价值为$115。再平衡后，该ETF对基准指数的敞口上升至$345。

尽管该杠杆ETF明确声明其目标是追踪基准指数的日度回报，Jill仍决定继续持有，因为她相信指数下一个交易日将继续上涨。周二，她再次判断正确：基准指数再涨5点，从105升至110，涨幅为4.76%。她的$115 ETF上涨14.28%，达到$131.42。指数两日累计涨幅为10%，而在上涨市场中每日再平衡产生了有利的复利效应。该杠杆ETF的累计回报达到31.4%——比指数累计涨幅的三倍高出1.4个百分点。周二收盘时，Jill的ETF价值为$131.42。

周三，Jill继续持有其3倍杠杆多头ETF，因为上涨趋势仍在持续。基准指数再涨5点，至115。截至周三收盘，基准指数本周累计上涨15%，而每次有利变动后的每日再平衡产生了正向复利效应。Jill三日累计回报达到49.35%，超过指数15%累计涨幅的三倍。她的杠杆ETF当前价值为$149.35。

假设本周剩余时间继续保持相同的上涨模式。周四，指数再涨5点至120。此时指数累计上涨20%，但Jill的杠杆ETF已上涨68.83%——远高于60%（即20%的三倍）。周五，指数再涨5点至125，Jill决定卖出。她的ETF当前价值为$189.94。因此，尽管指数本周总回报高达25%，Jill的每日3倍杠杆多头ETF回报为89.94%——高于75%（即指数累计涨幅的三倍）。每日再平衡也增加了她的每日风险，但由于市场每日上涨且通过每日再平衡不断加仓，有利的复利效应将该ETF的周回报推高至89.94%。

这一总回报是Jill在持续上涨行情中仅用一周所获得的，因为她明白，随着所跟踪指数每日上涨，该ETF对指数的敞口也在迅速扩大。短短五天内，她的市场敞口相对于初始投资额几乎翻倍。如此高的敞口水平也意味着极高的市场风险。如果市场因任何原因转跌或横盘震荡，她的累计亏损可能会远超第一天可能遭受的损失。作为一名专业投资者，Jill能够识别其持仓敞口与风险正在上升。即使她仍然相信市场将继续上涨，她也可能卖出部分ETF以降低敞口——例如卖出金额相当于本周所获收益的部分。对于杠杆型和反向ETF的投资者而言，监控敞口水平至关重要。