Volvo 盈利預覽：宏觀環境影響導致收入下降

$沃爾沃(VLVLY.US)$ 預計將於 4 月 17 日發布 2024 年第一季度的財務數據。由於 2023 年被認為是當前商業週期的潛在峰值，因此公司 2024 年第一季度收入預計隨著下跌週期而略有下降。

根據彭博共識估計，第一季度：

-營收預計為 11.991 億美元，較去年同期下跌 4.72%，較上季度下跌 13.8%。

-預計淨利潤為 1.156 億美元，較去年下跌 1.95%，但同比季度上升 8.48%。

-稀釋調整後的每股盈利預計為 0.59 美元，較去年同期下跌 10.12%，較上季增長 5.94%。

Volvo Group 是一家歷史悠久的瑞典跨國公司，專門從事商業運輸解決方案和建築設備。其核心業務包括：

1.商用車輛：包括重型卡車（例如 Volvo FH、FM 和 FMX 系列）、中型卡車（例如 Volvo FL 和 FE 系列）、城市巴士、長途旅遊巴士和專用底盤（例如消防車、工程車平台等）。

二.建築設備：沃爾沃生產各種建築機械，例如挖掘機、輪式裝載機、關節式拖車、道路機、壓縮機等，廣泛應用於土木工程、採礦、基礎設施建設和農業運營。

三.船用推進系統：通過其子公司 Volvo Penta，該公司為休閒船、工作船、商業航運和海洋能源市場提供船舶發動機、推進系統以及全面的售後服務。

4.工業驅動系統：為發電機、泵和壓縮機等離岸應用提供完整的引擎和發電機組解決方案。

值得注意的是，沃爾沃集團與沃爾沃汽車擁有相同的品牌名稱和歷史起源。2010 年，吉利控股集團從福特收購沃爾沃汽車業務，包括相關知識產權、生產設備、研發能力，以及全球銷售和服務網絡，確保其獨立運營。同時，沃爾沃集團專注於商用車輛、建築設備和其他業務。

圖表：沃爾沃收入成分

具體而言，Volvo 的核心業務集中在卡車和建築設備行業，這兩個領域都對宏觀經濟環境的變化敏感。 卡車業務受到全球經濟活動、物流需求、環境法規和行業競爭環境的影響，而建築設備業務與建築行業的健康、政府投資政策、原材料價格、信貸環境以及技術進步和行業客戶需求緊密關係。準確掌握並有效應對這些因素對於公司保持其市場地位並在經濟週期波動中實現穩定增長至關重要。

2023 年被認為是當前商業週期中的潛在峰值，該公司已經採用了一系列響應策略。例如，為了適應歐洲對容量調整的需求，哥德堡工廠於三月進行了臨時減少員工。儘管美國業務並未受這類措施直接影響，但預計交貨量的下降是逐步而不是突然的，並且與經濟週期的正常波動一致。

以卡車業務作為例，該公司已為 2023 年為歐洲市場設定了 280,000 輛重型卡車的銷售目標。值得注意的是，包括沃爾沃在內的幾家原始設備製造商在美國增加了他們的市場份額。增長的原因不同，例如戴姆勒卡車和 Navistar 在前一年從供應鏈問題中恢復，而沃爾沃和 Navistar 從推出新車型中受益。

鑑於上述市場動態，德意志銀行分析認為實際市場表現可能比初始預測好。因此，沃爾沃提高了對北美市場的銷售預期，目標銷量增加到 290,000 台。在區域交貨週期方面，歐洲市場正逐漸恢復正常水平，而美國市場交貨週期仍略高於常規標準。

具體來說，第一季度的卡車訂單面臨同比較嚴重，預期下降 15% 至 20% 之間，但與上一季相比，基本上穩定。儘管市場環境疲弱，但預計它不會對沃爾沃 2024 年的整體前景產生重大影響，並且不需要對預期進行重大調整。

圖表：訂單編號和預測

就建築設備市場而言，雖然出貨有所下降，但美國市場的表現比歐洲市場相對好。鑑於行業對庫存狀況的依賴性很高，維持當前的價格穩定應該是目前的核心策略。

儘管 Volvo Cars 的營運並未直接納入集團的整體財務統計數據和績效評估中，但作為影響力的部門，其運營狀況、市場表現和未來發展計劃毫無疑問將對集團的整體形象、投資者信心甚至股價趨勢產生重大影響。

相比之下，沃爾沃汽車在 2024 年第一季度在全球範圍內展現了強勁的增長趨勢。今年第一季度，沃爾沃汽車的全球累積銷售額達到 182,687 台，同比增長 12%。僅在三月份，全球總銷售額錄得 78,970 台，較去年同期增長 25%，新能源模型表現尤其良好，每月銷售額達到 33,558 台，同比增長 24%，佔本月全球銷售額的 42%。

在區域上，歐洲和美國市場取得了顯著的銷售增長。雖然中國市場的整體表現有所增長，但純電動車型的銷售也下降。全球新能源車型的強勁表現，尤其是 3 月份在全球銷售中的高比例，證明 Volvo 在其電氣化策略方面的積極進展。

由於需求持續正常化引發的系統性生產調整，Volvo 第一季度的收入可能會經歷中的增長緩慢。然而，轉移定價、嚴格的成本控制和減少供應中斷等因素，預計將支持每季度的盈利能力的順序提高。營運利潤率預計將與上一季度增加近 100 個基點（同比下跌約 70 個基點），達到約 13%。在這方面，卡車業務的利潤率預計將接近 14%，儘管與去年同期相比下降約 30 個基點，主要是由於正面的定價影響由交貨減少部分抵消。

圖表：盈利情況及期望

公司的股息收益率 TTM（尾 12 個月）為 2.66%，派息歷史相對穩定。

主要風險包括 Volvo 對卡車和建築設備 (CE) 行業的週期性終端市場的暴露。經濟經濟環境較弱可能會影響銷售，實際定價可能比預期更低。此外，主要貨幣（歐元和美元）的折價是主要下跌風險。