理解營業利潤率
關鍵要點
衡量一家公司盈利能力的關鍵指標是其營業利潤率，該指標已計入原材料和勞動力等可變生產成本。
企業需要健康的營業利潤率以覆蓋其固定支出，例如償債或繳稅。
營業利潤率高的公司通常管理高效，相比營業利潤率較低的公司風險更小。
進行股票基本面研究的投資者除了營業利潤率外，還會考慮其他重要指標，例如銷售成本（COGS）、非現金支出，以及息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）。
營業利潤率是指企業從收入中可用於支付稅款、股東分紅和貸款投資者的部分。
在評估股票價值時，這是一個至關重要的指標。在其他條件相同的情況下，營業利潤率越高越好。
投資者必須了解公司從經營活動中產生現金流的能力，才能恰當地評估大多數股票。因此，理解營業利潤和EBITDA的概念至關重要。
固定成本與可變成本
根據業務類型的不同，收入的來源多種多樣。同樣，運營成本也可分爲固定成本或可變成本，並來自多種渠道。
固定成本
固定費用是指隨着業務活動和收入變化而波動不大的費用。租金支出就是一個典型例子。當企業租賃房產時，通常每月或每三個月支付固定金額。無論當時企業經營狀況是欣欣向榮還是舉步維艱，該金額都保持不變。
可變成本
另一方面，可變成本會隨着業務活動的變化而波動。製造業採購原材料的成本就是一個例子。當業務增長時，製造企業必須採購更多原材料；因此，隨着收入增加，原材料採購成本也會上升。
在分析營業利潤率和現金流時，通常有必要考察企業的經營槓桿，即固定費用與可變費用的比例。對於固定成本佔比較高的企業，當收入增加時，其營業利潤率的提升速度可能快於可變成本佔比較高的企業（反之亦然）。
銷售成本（COGS）
銷售成本（COGS）是一種獨特且重要的費用類型。銷售自制產品、增值產品或僅從事分銷的企業會使用存貨覈算方法來確認銷售成本。銷售成本的基本計算公式爲：
COGS = BI + P - EI
在哪裏：
BI爲期初存貨
P爲本期存貨採購
EI爲期末存貨
企業通常通過將期初存貨與期末存貨相抵，來計算報告期內實際銷售產品的成本。
營業利潤的主要構成部分稱爲毛利，其定義爲營業收入減去營業成本。毛利是指在扣除銷售費用、管理費用等無法計入存貨的期間費用之前所實現的利潤金額。
銷售及管理費用可用於支付行政人員的薪酬或廣告與促銷物料的費用。
在比較不同公司或評估單個公司隨時間的業績時，分析師通常會關注毛利率，即通過將毛利除以營業收入而得出的百分比。
非現金費用
在分析經營數據時，投資者應當注意現金性費用與非現金性費用之間的區別。那些無需實際支付現金的經營費用，在利潤表中被稱爲非現金項目，折舊費用便是其中之一。根據美國通用會計準則（GAAP），當企業購置一項長期資產（如大型機械設備）時，該資產的成本並不像租金或原材料成本那樣一次性計入當期費用。
相反，該成本在其設備的使用壽命內予以分攤。因此，即使並未發生額外的現金支出，總成本中的一小部分仍會以折舊費用的形式在若干年內計入利潤表。
營業利潤與經營活動產生的現金流量存在差異，這種差異主要源於非現金費用。投資者宜關注營業利潤中可歸屬於非現金成本的佔比。
息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）
爲衡量以現金爲基礎的經營收益，分析師通常會計算息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）。
與營業利潤相比，EBITDA或許更能準確衡量可供投資者使用的經營性現金流，因爲它不包含非現金項目。畢竟，用於支付股利的終究是現金，而非利潤。
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