JPM 第一季度盈利預覽：在挑戰和機遇中穩定的收入增長

$摩根大通(JPM.US)$摩根大通計劃於 4 月 12 日東部時間上午 6:55（北京時間 18:55）公布第一季度收益。公司憑藉持續的盈利能力和收入增長潛力、穩健的財務狀況和謹慎的資產負債表管理而展現的韌性，準備達到符合市場預期的表現。

JPM 的核心業務可分為消費者及社區銀行（CCB）、企業及投資銀行（CIB）、商業銀行（CB）、資產及財富管理（AWM）以及企業/私募股權收入。

(1) 利息收入及淨利率（NIM）： 作為銀行，利息收入是其主要收入來源之一，其中包括貸款、債券投資等的利息。淨利息率反映了銀行的融資成本和貸款效率。

(2) 非利息收入： 這包括費用和佣金收入（例如信用卡處理費、財富管理服務費）、投資銀行收入（承保、諮詢、交易佣金等），以及資產管理和保險業務的收入。

考慮特定業務， JPM 的利息收入業務包括貸款服務、投資證券、存款服務和貨幣市場營運；非利息收入包括費用和佣金收入（如投資銀行、資產管理和財富管理、交易服務、信用卡操作等）以及交易收入。在利潤方面，淨利息收入佔 2023 年利潤份額的 56.46%，成為收入的主要組成部分。

圖表：利息與非利息收入利潤（百萬美元）

利息收入利潤的顯著增長主要是由於美聯儲先前採取的大幅加息。這輪加息已於 2022 年 3 月開始，截至 2023 年 7 月，已有 11 次加息，累計幅度為 525 個基點。這些加息的速度和程度遠超過 2015 年至 2019 年之前的加息週期，這是美聯儲近半個世紀的利率控制歷史上前所未有的。在加息週期中，銀行通常會看到淨利息收入明顯增加，由於貸款利息收入較高，利息差更寬，以及投資收益增加。

考慮分裂的業務部門， JPM 的消費者及社區銀行業務（建行）和商業銀行（CB）業務在收入分率方面排名前兩，分別佔 44.37% 和 30.87%。

2023 年，美國銀行業面臨著顯著的動盪，因為美聯儲的激烈加息導致矽谷銀行突然破產，引發全球銀行恐慌。在這一背景下，美國最大的銀行摩根大通（JPMorgan Chase）成功抓住發展機會，在銀行動亂中脫穎而出，成為最大的贏家。該銀行的年收入達到驚人的 162.37 億美元，同比增長 22.8%；同時，該銀行實現了創紀錄 49.6 億美元的淨利潤，比去年增長 31.52%，標誌著其歷史上最有利潤的一年。

圖表：2023 年收入及盈利（百萬美元）

該公司在 2023 年第四季的業務表現證明了不同部門的發展不同：消費銀行業務受益於成功收購第一共和國，收入達 18.097 億美元，同比增長 15%，淨利潤增長 5% 至 4.79 億美元。相反，企業和投資銀行業務受市場衰退影響，收入僅增長 3% 至 10.958 億美元，淨利潤下降 24%。商業銀行業務及資產及財富管理業務持續穩步增長，收入分別增長 18% 及 11%。

在開支和風險方面，摩根大通的非利息開支在第四季顯著上升，達到 24.486 億美元。此外，信貸損失準備額增加至 2.76 億美元，反映了公司更謹慎的風險管理策略，因應商業房地產估值前景惡化。

圖表：費用支出（百萬美元）

就資產及負債情況而言，摩根大通信貸款總額穩步增長至 1.32 萬億美元，同比增長 3%，證明其在可控風險的前提下持續擴大信貸發行。存款額從第三季度底的 2.38 萬億美元進一步擴大到 2.40 萬億美元，同比增長 17%。這兩個數字都超過市場預期，表明該公司仍能夠在動盪的環境中吸引和維持穩定的資金來源。

重點於即將推出的 2024 年第一季度盈利報告，摩根大通預計將繼續其強勁增長勢頭。市場廣泛預測，該季度的每股盈利將達到 4.13 美元，較去年同期的小幅增長約 1％。

值得注意的是，由於零售銀行業務的強勁增長，預計第一季度的收入同比增長 8.9%，首次突破 41.7 億美元大關，創造了新的歷史記錄。此外，固定收益、股票交易和投資銀行業務的收入均預計將超過市場預期，因此美國股市第一季持續看漲表現、交易活動持續增長以及 AI 等概念的普及受益。

查看利息和非利息收入之間的分割：

利息收入： 信用卡業務表現出色的淨利息收入彈性，預計第一季度淨利息收入（NII）將繼續出色的表現。信用卡貸款量持續上升、信用市場的正常化，以及對商業房地產業的注重增加，尤其是多戶住宅市場，都有望對非營業界產生積極影響。根據德意志銀行的預測，第二十四季度報告的淨利息收入預計為 23 億美元，扣除市場相關的淨利息收入後，為 22.4 億美元。管理層預計信用卡貸款將在中高單位數字增長，並將繼續調整存款結構。

非利息收入： 儘管由於季節因素，交易業務可能會持續下降，但承保費和諮詢費的增長趨勢預計將繼續持續。德意志銀行預計，投資銀行費用預計將與去年同期比較低至中兩位數字增長，該模型顯示同比上升 15%。預計總交易量將與去年同期相比下降 5-10%，同比下跌 7%。鑑於摩根大通繼續承受中等虧損，並以更高收益率再投資，假設會造成 500 萬美元的證券虧損（23 財年期間，證券虧損總額達到 3.2 億美元）。

圖表：美國基準利率和實質國內生產總值增長（黑色）

同時，隨著收入增加，費用支出也可能會上升，包括聯邦存款保險公司（FDIC）評估儲備的預備可能增加。

在過去十年中，該公司一直有效地管理存款和資金來源，保持貸款對存款比率低於 100%，突顯了其卓越的存款收集能力。此外，該公司最近增加了派息，證明了其強勁的資本狀況，並在 2024 年壓力測試之前發出了穩健信心信號。

圖表：利息資產及帶息負債 (百萬美元)

除了業務表現之外，JPM 近期的一系列發展也吸引了廣泛的關注。管理變動、內部銀行重組、分行網絡擴展策略，以及最近與 Visa 和萬事達卡簽訂的卡刷卡費用結算協議，都有望對摩根大通大通業務產生深刻的影響。

在股票價格表現方面，摩根大通股票價格在過去六個月內的股價上漲近 40%，表現優於金融部門。截至 4 月 9 日收市時，摩根大通股價位於 197.15 美元，略低於 3 月 28 日達到的歷史高點 200.30 美元。目前的市值為 566.2 億美元，確保其在世界上最有價值的銀行之中的地位。今年到目前為止，其股價上漲了 13.46%，遠超過標準普爾 500 指數同期的 9% 上漲。在過去十年中，摩根大通每股盈利增長超過 130%。

隨著第一季度盈利報告即將發布，市場一般預計摩根大通大通股價將經歷約 3% 的波動，而上次收益報告後股價輕微下跌 0.7% 並沒有影響市場對其長期前景的信心。

如何交易期權

許多投資者傾向於使用期權進行投機交易，導致公司盈利發布。當股票價格變動時，期權持有人可以通過幾種方式提前進行交易：

1.下出限訂單：

-投資者可以預先設置買賣期權的限價單，指定預期價格和數量。當股價變動導致期權的市場價格接近或達到預設的限價時，該訂單會自動觸發執行。此操作通常在交易軟件中完成，允許投資者在非交易時間（例如夜間或週末）提前設置交易策略，如股價變動符合限價單準則，則該訂單將在市場開市時自動參與開盤拍賣或持續交易。

二.市場訂單：

-如果股票價格迅速移動，並且投資者希望立即對市場變化做出反應，他們可以下市場訂單。市場訂單意味著投資者願意以市場上最可用的執行價格購買或出售期權，無論該價格是什麼。當股票價格大幅波動時，這種類型的訂單特別有用，因為它可以確保立即執行，但可能無法精確控制執行價格。

三.調整現有位置：

-如果投資者已經持有期權頭寸，他們可以選擇根據新的市場情況調整這些頭寸。這可能包括：

-收盤頭寸：直接出售持有期權合約以鎖定利潤或限制虧損。

-轉移：如果股價的預期趨勢持續，但現有期權即將到期，投資者可能會以相同方向出售期權並購買期權，以不同的到期日期為止，以保持市場趨勢的曝光率，同時避免期權的快速時間價值衰退。

-轉換或反向轉換：對於股票期權，投資者可以通過將購買期權與相應的股票或賣盤期權結合，以調整風險回報結構或從股票價格變動中獲得利潤，進而進行轉換（保障買賣）或反向轉換（反向轉換）。

4.提早行動（適用於美國期權）：

-對於美國期權（例如某些股票期權），持有人可以選擇在到期日之前任何時間行使，而無需等待期權到期。當股票價格變動使選擇權入金（內在價值大於零），而未來股票價格預計不利，或由於稅收或現金流管理等原因，投資者可選擇提早行使。例如，當股票價格上漲時，買賣期權可能會導致購買股票並立即出售以實現利潤，儘管一般而言，直接在市場上出售期權可能更經濟（避免執行成本和潛在的交易費用）。

5.動態對沖（適用於專業投資者）：

-對於具有專業知識和資源的專業投資者，例如機構或經驗豐富的個人交易者，他們可能會使用複雜的動態對沖策略來應對股價變動。這可能涉及使用其他期權、期貨、股票或其他相關金融工具創建相反的頭寸，以降低現有期權頭寸的風險或抓住套利機會。

總而言之，當股票價格走勢時，期權投資者可以使用限價訂單、市場訂單、調整現有頭寸、早期執行（美國期權）或實施動態對沖策略，以適應市場變化並追求投資目標。實際營運應考慮市場狀況、交易成本、個人風險偏好等，並遵循交易所規則和監管要求。

總而言之，摩根大通大通在 2024 年面臨挑戰和機會。如果美聯儲的降息在今年內實現，這將為摩根 Chase 帶來業務擴展和收入增長的機會，以及獲利壓力和市場風險等挑戰，進一步測試其在複雜的利率環境中的適應性和平衡性。