ETF是如何運作的？
關鍵要點
授權參與人（AP）負責管理ETF份額的創設與贖回。
創設/贖回機制旨在降低運營費用、提供透明度和稅務效率，並使ETF份額的交易價格與其基金資產淨值（NAV）保持一致。
那麼， ETF是如何運作的？?
理解ETF運作方式的關鍵在於「創設/贖回」機制。該機制使ETF得以獲得市場敞口，也是許多ETF相較於傳統共同基金更具成本效益、透明度和稅務效率的「秘訣」。
與共同基金份額不同，零售投資者只能通過市場交易購買和出售 ETF 份額。因此，ETF不會直接向零售投資者出售單個份額，也不會直接從零售投資者處贖回份額。
相反，ETF發起人會與一家或多家被稱爲授權參與人（通常爲大型券商）的金融機構建立合同關係。只有授權參與人被允許直接從ETF購買和贖回份額，且僅能以大額集合或整塊（例如50,000份ETF份額）的形式進行，這種整塊通常被稱爲「創設單位」（Creation Units）。
當授權參與人從ETF購買份額時，需向基金提交併存入指定的一籃子證券和現金，以換取ETF份額。一旦授權參與人收到 ETF份額，該AP可自由在二級市場上向個人投資者、機構或ETF做市商出售ETF份額。
贖回流程與創建流程相反。一級交易商在公開市場上買入一大筆ETF份額，並將這些份額交付給基金；作爲回報，一級交易商將獲得事先約定的一籃子個股或等值的現金。
ETF的市場價格通常會高於或低於其每份基金單位的資產淨值（NAV）。這是因爲ETF的市場價格在交易日內受多種因素影響而波動，包括其標的資產的價格以及市場對該ETF的需求；而ETF的NAV則是由基金管理人在每個交易日收盤時計算得出的，即ETF資產價值減去負債後的淨值。由於ETF結構中固有的套利機制，其市場價格通常能夠維持在接近當日收盤時NAV的水平。
套利是指利用兩個或多個市場之間的價格差異獲取利潤的交易行爲。由於ETF在交易日內其市場價格會不斷波動，因此其結構天然蘊含套利機會。正是這種波動使得ETF的盤中市場價格可能與其收盤時的單位淨值並不一致。授權參與人（AP）可以通過同時以單位淨值與ETF進行場內交易以及在二級市場上買賣，從而對這一價差進行套利並獲利。套利活動的預期結果是，ETF的市場價格將逐步回歸至與其單位淨值相一致的水平，投資者也能夠在交易所按接近單位淨值的價格買入ETF份額。
爲什麼創設/贖回流程很重要？
申購/贖回機制對ETF至關重要。這有助於使ETF的交易價格與其基金的單位淨值保持一致。
創設與贖回機制的另一項重要優勢在於，它爲基金獲取新證券提供了一種極爲高效的方式。正因如此，與共同基金相比，投資者有望享受更低的總體運營費用以及更高的稅務效率。
所有投資均存在風險，這一點同樣適用於ETF然而，隨着ETF的日益普及，投資者在構建多元化投資組合時有了更多選擇。我們將在後續課程中進一步探討ETF的優缺點。
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