澳大利亞的利率將在2024年何時下調？

「隨着供給端壓力逐步緩解，通脹率僅用了三個季度便從8%降至5.5%，而且這一下行趨勢還有進一步延續的空間。不過，我們預計通脹要再次回落至這一水平並跌破3%，仍需再花上兩年時間。」布洛克行長表示。

澳大利亞貨幣政策決議最新消息

在2023年11月7日召開的會議上，董事會決定……提高現金利率將目標利率上調25個點子，至4.35%。同時，還將外匯結算餘額的付息率上調25個點子，至4.25%。

在全球通脹飆升的背景下，澳大利亞自2022年4月以來已連續多次上調利率，這是澳大利亞儲備銀行爲應對通脹壓力所採取的一項戰略性舉措。這一輪加息與我們此前習以爲常的創紀錄低利率形成鮮明對比，並已對經濟產生廣泛影響，從住房按揭還款到企業貸款無不受到波及。

這是一個複雜的局面，要準確判斷這輪上行趨勢何時可能逆轉，並非易事。然而，澳大利亞儲備銀行的決策並非孤立作出，而是基於對一系列經濟指標與全球趨勢的審慎權衡。本文將深入剖析央行重點關注的各類因素，爲研判未來政策走向提供更爲清晰的視角，儘管利率下調的確切時點仍存懸念。

美國最新一次聯儲局會議（FOMC）

• 聯儲局理事鮑曼：通脹上行風險依然存在，目前尚不適宜減息。

聯儲局理事米歇爾·鮑曼一向是貨幣緊縮政策的堅定支持者。她週一表示，自己已略微調整了立場，並暗示加息週期可能已經結束。不過，鮑曼同時指出，她尚未準備啓動減息進程。在一次活動中，鮑曼強調，聯儲局在遏制通脹方面已取得進展，並表示短期利率應繼續維持在當前水平。

• 聯儲局博斯蒂克：預計今年將兩次減息，首次減息將在第三季度。

當地時間週一，2024年聯邦公開市場委員會投票委員、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，通脹回落幅度已超出其預期，正穩步向聯儲局設定的2%目標邁進，但目前宣佈勝利仍爲時過早。博斯蒂克重申，他預計今年將累計減息兩次，並在會後向記者表示，首次減息有望於今年第三季度實施。

美國國債大漲最新動態——全球資產定價之錨

據高盛首席利率策略師普拉文·科拉帕蒂以及稅務諮詢公司RSM的首席經濟學家約瑟夫·布魯蘇埃拉斯表示，預計到明年年底，10年期美國國債收益率將升至約4.5%。 這表明「全球資產定價之錨」可能出現上行趨勢，而非此前因市場對減息預期樂觀而預測的下行走勢。

然而，路透對50位債券策略師進行的調查顯示，這些策略師大多來自賣方機構，他們預計10年期國債收益率將在5月底降至4.10%，並在12個月後進一步回落至3.88%。

「11月初，市場預計明年將減息約70個點子，而如今這一預期已升至120個點子。近期的大部分回調，很大程度上源於市場提前消化了這些預期。」彭氏互惠資產管理公司的投資組合經理任志偉表示。

債券巨頭太平洋投資管理公司也再次重申了對2024年的樂觀預期。PIMCO的基金經理們預計，2024年將是債券資產類別的絕佳時機。

當前通脹展望

澳大利亞當前的經濟形勢，特別是在通脹和貨幣政策方面，正處於一個轉型階段。自11月以來，澳大利亞儲備銀行（Reserve Bank of Australia，RBA）已將利率上調25個點子，標誌着從此前的穩定期轉向一項戰略性調整。這一決定反映了RBA對經濟活動和通脹率意外表現出韌性的回應。儘管通脹正在逐步下降，但預計其回歸目標水平的速度將比最初預期的更爲緩慢。

當前通脹因素

根據Michele Bullock（澳大利亞儲備銀行董事會主席）的說法，本輪通脹階段的一個關鍵特徵在於其國內性和需求驅動性，這與疫情初期由全球事件和供應鏈挑戰所引發的供給側衝擊形成鮮明對比。通脹的廣泛性不僅限於燃料、電力和租金，還蔓延至衆多商品和服務領域，凸顯了這些需求驅動型壓力的深度。

RBA的分析表明，強勁的國內需求是推動通脹的重要因素，這一點在服務業尤爲明顯，該領域的成本正急劇上升。勞動力成本和非勞動力成本的增加進一步加劇了這一局面，表明國內成本壓力持續存在。高企的勞動力利用率表明經濟中的閒置產能有限，意味着需求繼續超過供給。

銀行機構的利率預測

來自各大金融機構的多種預測爲澳大利亞儲備銀行的潛在利率決策提供了重要參考。

經濟合作與發展組織（OECD）預計，現金利率將維持在這一緊縮水平，直至通脹明顯回落至目標區間；同時假設在2024年第三季度至2025年底期間累計減息75個點子。

澳大利亞國民銀行預計，澳大利亞儲備銀行的現金利率將在2024年3月達到4.60%的峰值，並在此水平上維持至第四季度首次減息，最終於2026年3月降至3.10%。

西太平洋銀行預計，第四季度及此後通脹與勞動力市場將趨於放緩，因此仍預期現金利率將維持在當前水平，直至2024年第三季度新一輪減息週期啓動。

澳大利亞儲備銀行的長期通脹預測

因此，要使通脹回歸目標水平，絕不僅僅是調整利率那麼簡單；這需要在總需求與供給之間進行審慎的平衡。澳大利亞儲備銀行預計這一過程將持續兩年，凸顯了在支持就業增長的同時實現通脹適度回落所面臨的複雜性。

「隨着供給端壓力逐步緩解，通脹率僅用三個季度便從8%降至5.5%，且這一下行趨勢仍有望延續；但我們預計，要使通脹率再次回落至3%以下，還需再經歷兩年時間。」布洛克行長在澳大利亞商業經濟學家年度晚宴的致辭中表示。

總之，澳大利亞儲備銀行將繼續密切關注各項經濟指標，尤其是通脹與勞動力市場狀況，並據此適時調整利率。鑑於當前通脹更多由國內因素和需求驅動，澳聯儲可能會考慮進一步調整利率，以確保通脹回歸目標區間。

參考文獻：

• Michele Bullock。（2023年11月22日）。演講稿《面向未來的貨幣政策》。澳大利亞儲備銀行。

https://www.rba.gov.au/speeches/2023/sp-gov-2023-11-22.html

• 經合組織經濟展望。2023年第2卷：初步版本

https://issuu.com/oecd.publishing/docs/australia-oecd-economic-outlook-november-2023?fr=xKAE9_zU1NQ

• 利率預測，澳大利亞政策利率，澳大利亞國民銀行。

https://www.nab.com.au/business/international-and-foreign-exchange/financial-markets/interest-rate-forecast

• 澳大利亞與新西蘭週報。WestpacWeekly。

https://www.westpac.com.au/docs/pdf/aw/economics-research/WestpacWeekly.pdf