什麼是縮減？
關鍵要點
● 縮表是量化寬鬆（QE）政策的理論性逆轉
● 縮減寬鬆並非緊縮政策，而是完整量化政策週期中的一個階段
● 縮減購債規模對黃金、債券和房地產市場均產生顯著影響
理解
在理解縮減購債之前，我們首先需要了解量化寬鬆（QE）。
量化寬鬆是指一國中央銀行通過從銀行購買政府債券以增加基礎貨幣供應，從而擴大金融市場資金總量的一項政策措施。
縮減購債是指央行逐步縮小量化寬鬆規模，直至不再進行資金投放的過程。
通常，減量訓練是在完成某一刺激方案之後進行的。
一個完整的量化政策週期包括量化寬鬆（QE）、退出量化寬鬆（縮表）以及量化緊縮（QT）。
因此，縮減購債並非緊縮政策，而是一個由聯儲局逐步減少資產購買、直至不再新增購入資產的過程。
漸進式減量的影響
從歷史角度來看，縮減購債對以下三類資產的影響較爲明顯：
首先，黃金。
貨幣刺激政策的退出與經濟形勢的好轉，均不利於金價走勢。
「短期內，黃金可能仍將承壓，因爲許多央行將傾向於推動貨幣政策正常化，逐步縮減資產購買規模，尤其是在通脹水平走高的背景下，」總部位於孟買的Yes Securities首席分析師海特什·賈因表示。
刺激政策的減弱與利率上調往往推高政府債券收益率，從而抬升持有無息黃金的機會成本。
其次，債券。
聯儲局縮減資產購買規模將直接影響美國國債的需求。
通常情況下，一旦市場上最大的買家退出，收益率便會走高，這可能也會推升抵押貸款利率和再融資利率。不過，投資者在買入美國國債時，也會將對通脹的預期納入考量。
第三，房地產。
從2020年底到2021年底，房價上漲了18.5%，而利率也在上升。10年期美國國債收益率和抵押貸款利率分別較2020年末至2022年2月上揚了110個點子和125個點子。因此，住房負擔能力進一步惡化；以同一套住房爲例，按30年期固定利率計算，2022年2月的月供較2020年末高出逾39%。
我們預計，儘管收入增長且經濟更爲強勁，但利率的大幅上調仍將考驗購房負擔能力，並放緩房價上漲速度。雖然房價漲幅可能顯著回落，但在庫存依然緊張的背景下，很難設想房價會出現明顯下跌。
底線：
儘管「縮減購債」尚未構成緊縮，但它已反映出市場對貨幣政策正常化的預期，尤其是在當前資產估值處於歷史高位分位的情況下。因此，「縮減購債」進程對資產價格波動的影響不容忽視。
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