国库券（T-Bills）完全指南

在如何让您的储蓄实现更大增值方面，可供选择的金融工具可谓琳琅满目。面对如此众多的选项，您或许正困惑究竟哪一种最适合您。

国库券（T-Bills）是那些寻求低风险投资选项人士的热门之选。

那么，什么是国库券？它们又是如何运作的呢？请继续阅读，了解更多相关信息，并判断它们是否适合您的理财目标。

什么是国库券（T-Bill）？

国库券是由美国政府发行的短期债务证券，其到期期限各不相同（这一期限被称为该券的“期限”）。换言之，政府将其债务拆分为若干小额份额出售，并向投资者出具一张借据，承诺在到期时连本带息予以偿还。

国库券的面值各不相同，通常以100美元为单位发售，但也可最高认购至1,000万美元。国库券的到期期限介于4周至52周之间。

国库券最初以低于面值的价格买入。这意味着其“利息”要到到期日才会支付。

国库券（T-Bills）是如何运作的？

购买国库券时，您是以低于票面价值的折扣价买入，持有一段固定期限后，到期即可收回全额票面价值。您所支付的金额与到期收回的全额票面价值之间的差额，即为您获得的利息。

国库券可通过三种不同的方式购买：

1. 非竞争性投标

2. 一份竞争性投标

3. 二级市场

美国国库券的拍卖每4周举行一次，针对52周期的国库券；而对于4周、8周、13周、17周和26周期的国库券，则每周举行一次。

政府通过发行短期国库券所筹集的资金，用于支付各项支出，包括基础设施建设、道路维修、军事开支以及公务员工资等。尽管大多数投资者通常会持有短期国库券直至到期，但也有一些投资者会选择提前变现，并在二级市场上转售该投资，以期获取短期利息收益。

由于由政府发行，美国国库券享有美国政府的充分信用担保。这一担保使许多投资者将国库券视为一种安全且稳健的投资工具。

国库券的种类

投资者通常按到期期限来区分美国国债短期票据的品种，例如17周期、52周期等。最常见的期限为4周、8周、13周、17周、26周和52周。

小贴士：这多少有些名不副实，但4周期的国库券通常被称作30天期国库券。

您可能希望投资的国库券品种，将取决于您愿意持有该券的期限——这会限制您对资金的流动性——以及您的收益水平；而收益水平则由其价格与国库券利率共同决定。

国库券是如何定价的？

国库券的面值又称票面价值，即持有至到期日时的兑付金额。购买国库券时，您支付的是折价，而非全额面值。

需要了解的术语： 面值与投资者购买国库券时支付价格之间的差额被称为……贴现收益率. 折扣收益率也称为国库券利率.

例如，如果您以970美元的折价买入一张面值为1,000美元的短期国库券，则其贴现收益率或国库券利率将基于这两者之间的30美元差额来计算。待该短期国库券到期时，您将收到面值金额——在本例中为1,000美元。您所获得的收益，实际上相当于其他金融工具中的“利息”，即购买价格与面值之间的30美元差额。

为用一个现实案例加以说明，我们不妨以4周期国库券利率为例。从历史来看，这类利率会随市场状况而波动，因而成为国库券定价中的一个动态因素。例如，在经济形势较为稳定时期，4周期国库券利率可能相对较低；而在经济不确定性加剧时，该利率则可能上升。这种波动会对国库券的定价与收益率产生影响，从而体现出这些金融工具之间的相互关联性。

记得：国库券在到期日前不支付利息。

影响国库券利率的因素

国库券的定价受多种因素影响而波动，包括联邦政策、供求关系以及宏观经济状况等，例如：

• 利率与期限：当利率上升时，期限较短的美国国库券折价幅度可能小于到期日较晚的同类债券。反之，当利率下降时，期限较长的美国国库券折价幅度也可能较小。

• 市场风险：当经济处于扩张期时，投资者的风险承受能力往往上升，导致诸如美国国债等较为保守的投资品种变得不那么受青睐。因此，在市场表现良好时，美国国债的定价往往会走低。反之，在经济衰退等困难时期，投资者更倾向于采取更为保守的投资策略，从而推高对美国国债等低风险金融工具的需求与价格。

• 美联储：美国国库券利率通常会向联邦基金目标利率靠拢，从而影响现有及新发行的国库券。由于国库券的票面利率在发行时即已确定，美联储政策的调整可能会促使投资者根据其价格与后续发行的国库券之间的价差，决定出售或买入现有国库券。

• 如果美联储加息，投资者往往会抛售美国国债，因为其固定收益率将低于新发行的、收益率更高的投资品种。

• 如果美联储下调利率，当既定利率高于新利率时，更多投资者可能会买入美国国债。

• 通货膨胀：尽管国库券被视为市场上最安全的债务证券之一，但通胀率仍有可能高于国库券的利率，这意味着投资者可能会蒙受实际损失。例如，假设某只国库券的收益率仅为2%，而同期通胀率达到3%，那么在相同的时间段内，投资者从该国库券获得的收益甚至可能低于投资其他高收益资产所获得的收益。

如何购买国库券

如果您想购买国库券，可以在一级市场或二级市场上进行购买。

一级市场是在TreasuryDirect网站上进行的拍卖，投资者可直接从政府购买国债。竞标者包括个人投资者、银行、对冲基金以及一级交易商。

一旦债券在一级市场被认购，便可在二级市场上转售给其他投资者。

非竞争性投标

在一级市场上提交非竞争性投标。通过该投标，您可以按照拍卖确定的贴现率，申购一定金额的美国国债。此类国债的收益率取决于所有投资者所报出的平均竞拍价格。

竞争性投标

通过竞价投标，您可以自行设定愿意支付的具体折扣率，并在一级市场上提交投标。

请记住: 您支付的折扣价越高，获得的折扣率就越低。

折扣率最高的投标将优先获接受。在这些投标被全部接受后，再依次按折扣率由低到高的顺序接受剩余投标，直至所有已发行的票据售罄。此类国库券的付款须通过银行或经纪机构进行。

二级市场

零售银行和投资银行等大型市场参与者通常会在二级市场上转售美国国债。这些大型机构通过以高于买入价的价格出售国债来获取利润，从而从“买卖价差”中获益——即其愿意买入的价格（买价）与愿意卖出的价格（卖价）之间的差额。

国库券购买的实际案例

2023年9月14日（1），一只发行日为9月19日、到期日为10月17日的4周期国库券，以每100美元面值99.588944美元的价格成交。若当日您购买了一张面值1,000美元的4周期国库券，则需支付995.88944美元，并在到期时收回1,000美元，由此获得的利息总额为4.22177美元。

国库券、国库票据与长期国债：它们有何区别？

国库券并非您能从政府购买的唯一一种债务证券。其他固定收益类投资还包括美国国债票据（T-Notes）和美国国债（T-Bonds）。这三类产品均在一级市场上以100美元为单位通过拍卖方式发售，但它们之间存在一些关键差异。

• 国库券：一种短期投资工具，最短期限为4周，最长可达52周。利息或贴现收益在票据到期日一次性支付。

• T-票据：一种中期投资品种，期限分别为2年、3年、5年、7年或10年。美国国债每半年支付一次票息，因此投资者每年可获得两次利息收入。

• 美国国债：一种期限为20年或30年的长期投资品种。与美国国债（T-Notes）类似，美国国债（T-Bonds）也按年向投资者支付两次利息。

国库券的潜在优缺点

与所有金融工具一样，您需要根据自身的投资策略选择合适的投资品种。对于美国国库券，您应当充分考虑其诸多优缺点。

国库券的优势

• 一种更为安全、稳健的投资，几乎不存在违约风险，因为它们由美国政府提供担保。

• 适合新手交易者，最低投资仅需100美元

• 利息所得免征州及地方所得税（但该等所得仍需缴纳联邦所得税！）

• 可直接向政府购买，也可通过二级债券市场上的中介机构便捷购入。

国库券的缺点

• 相较于其他债务工具及高收益投资，收益率和回报率较低

• 投资者必须等到票据到期才能获得利息。

• 将资金锁定至票据到期日或出售/转让之日

• 具有固定的利息收益率，且存在低于市场利率的风险

关于国库券（T-Bills）的常见问题解答

问题1：货币市场基金与国库券有何区别？

货币市场基金流动性高，且相较于部分其他投资方式，可能更快地累积利息，投资门槛从1美元至100万美元不等。此外，它们还受到美国证券投资者保护公司（SIPC）的保险保障。

然而，需要特别注意的是，尽管这些基金通常被视为低风险，但并非完全无风险。市场波动仍可能影响其价值。此外，虽然SIPC保险覆盖经纪交易商的托管职能，但在其发生破产或违约的情况下，该保险并不涵盖因市场波动或投资价值下跌而导致的损失。

国库券流动性较低，仅在到期日支付利息，以100美元为单位发售，发行规模介于100美元至1,000万美元之间，或不超过发行总额的35%；同时受美国证券投资者保护公司（SIPC）保险保障，并由美国政府提供全额信用担保。

问题2：把钱存入国库券安全吗？

美国国库券由美国政府的充分信用担保，因此违约风险极低。

Q3: 如果我持有美国国库券，可以预期获得哪种类型的利息支付？

只有在票据到期时，您才会收到利息支付。2023年末，美国国库券的平均利率约为5%。

资料来源：

1. 拍卖查询（查询）— 美国财政部直接发行计划 收益率为持有至到期的26周国债年化利率（截至2023年12月18日）。