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A Look At The Intrinsic Value Of CNOOC Limited (HKG:883)

A Look At The Intrinsic Value Of CNOOC Limited (HKG:883)

看看中海油有限公司 (HKG: 883) 的內在價值
Simply Wall St ·  04/28 20:03

關鍵見解

  • 根據兩階段股本自由現金流計算,中海油的公允價值估計爲22.23港元
  • 目前的股價爲19.68港元,表明中海油的交易價格可能接近其公允價值
  • 我們的公允價值估計比中海油分析師設定的20.68元人民幣的目標股價高出7.5%

在本文中,我們將通過預測中海油有限公司(HKG: 883)未來的現金流,然後將其折現爲今天的價值,來估算其內在價值。爲此,我們將利用折扣現金流 (DCF) 模型。儘管它可能看起來很複雜,但實際上並沒有那麼多。

公司可以在很多方面得到估值,因此我們要指出,DCF並不適合所有情況。如果您想了解有關折扣現金流的更多信息,可以在Simply Wall St分析模型中詳細了解此計算背後的理由。

估計估值是多少?

我們使用所謂的兩階段模型,這僅意味着公司的現金流有兩個不同的增長期。通常,第一階段是較高的增長階段,第二階段是較低的增長階段。首先,我們必須估算出未來十年的現金流。在可能的情況下,我們會使用分析師的估計值,但是當這些估計值不可用時,我們會從最新的估計值或報告的價值中推斷出之前的自由現金流(FCF)。我們假設自由現金流萎縮的公司將減緩其萎縮速度,而自由現金流不斷增長的公司在此期間的增長率將放緩。我們這樣做是爲了反映早期增長的放緩幅度往往比後來的幾年更大。

差價合約完全是關於未來一美元的價值低於今天一美元的想法,因此我們需要對這些未來現金流的總和進行折現才能得出現值估計:

10 年自由現金流 (FCF) 估計

2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033
槓桿FCF(人民幣,百萬) 84.6億元人民幣 人民幣 102.0b 81.5億元人民幣 694億元人民幣 78.3億元人民幣 73.3億元人民幣 70.5B 人民幣 CN¥69.0b 68.4億元人民幣 68.4億元人民幣
增長率估算來源 分析師 x6 分析師 x6 分析師 x4 分析師 x2 分析師 x2 美國東部標準時間 @ -6.41% 美國東部標準時間 @ -3.88% 美國東部標準時間 @ -2.10% 美國東部標準時間 @ -0.86% 美國東部時間 @ 0.01%
現值(人民幣,百萬元)折扣 @ 8.6% 人民幣 77.9k 86.5 萬元人民幣 63.6萬元人民幣 49.9 萬元人民幣 51.9 萬元人民幣 44.7 萬元人民幣 人民幣 39.6k 35.7 萬元人民幣 cn¥32.6k 人民幣 30.0k

(“Est” = Simply Wall St估計的FCF增長率)
10 年期現金流 (PVCF) 的現值 = 512億元人民幣

在計算了最初10年期內未來現金流的現值之後,我們需要計算終值,該終值涵蓋了第一階段以後的所有未來現金流。出於多種原因,使用的增長率非常保守,不能超過一個國家的GDP增長率。在這種情況下,我們使用10年期國債收益率的5年平均值(2.0%)來估計未來的增長。與10年 “增長” 期一樣,我們使用8.6%的權益成本將未來的現金流折現爲今天的價值。

終端價值 (TV) = FCF2033 × (1 + g) ÷ (r — g) = 68b人民幣× (1 + 2.0%) ÷ (8.6% — 2.0%) = 1.1噸人民幣

終端價值的現值 (PVTV) = 電視/ (1 + r)10= CN¥1.1T÷ (1 + 8.6%)10= 467億元人民幣

總價值是未來十年的現金流總額加上折後的終端價值,由此得出總權益價值,在本例中爲9790億元人民幣。在最後一步中,我們將股票價值除以已發行股票的數量。與目前的19.7港元股價相比,該公司的公允價值似乎比目前的股價折扣了11%。但是,估值是不精確的工具,就像望遠鏡一樣——移動幾度,最終進入另一個星系。請記住這一點。

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SEHK: 883 貼現現金流 2024 年 4 月 29 日

重要假設

我們要指出的是,貼現現金流的最重要投入是貼現率,當然還有實際的現金流。你不必同意這些輸入,我建議你自己重做計算然後試一試。DCF也沒有考慮一個行業可能的週期性,也沒有考慮公司未來的資本需求,因此它沒有全面反映公司的潛在表現。鑑於我們將中海油視爲潛在股東,因此使用權益成本作爲貼現率,而不是構成債務的資本成本(或加權平均資本成本,WACC)。在此計算中,我們使用了8.6%,這是基於1.196的槓桿測試版。Beta是衡量股票與整個市場相比波動性的指標。我們的測試版來自全球可比公司的行業平均貝塔值,設定在0.8到2.0之間,這是一個穩定的業務的合理範圍。

中海油的 SWOT 分析

力量
  • 債務不被視爲風險。
  • 股息由收益和現金流支付。
  • 883 的股息信息。
弱點
  • 在過去的一年中,收益有所下降。
  • 與石油和天然氣市場前25%的股息支付者相比,股息很低。
機會
  • 根據市盈率和估計的公允價值,物有所值。
威脅
  • 預計未來三年的年收入將下降。
  • 分析師對883還有什麼預測?

展望未來:

就建立投資論點而言,估值只是硬幣的一面,理想情況下,它不會是你爲公司仔細研究的唯一分析內容。DCF模型不是完美的股票估值工具。相反,DCF模型的最佳用途是測試某些假設和理論,看看它們是否會導致公司被低估或高估。例如,如果稍微調整終值增長率,則可能會極大地改變整體結果。對於中海油,您應該進一步研究三個重要方面:

  1. 風險:每家公司都有風險,我們發現了中海油的2個警告信號(其中1個不容忽視!)你應該知道。
  2. 未來收益:883的增長率與同行和整個市場相比如何?通過與我們的免費分析師增長預期圖表互動,深入了解未來幾年的分析師共識數字。
  3. 其他穩健的業務:低債務、高股本回報率和良好的過去表現是強大業務的基礎。爲什麼不瀏覽我們具有堅實業務基礎的股票互動清單,看看是否還有其他你可能沒有考慮過的公司!

PS。Simply Wall St每天都會更新每隻香港股票的DCF計算結果,因此,如果你想找到任何其他股票的內在價值,只需在這裏搜索即可。

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