BlackRock 盈利預覽：萬億美元資產管理穩步激增，ETF 成為強勁增長引擎

$貝萊德(BLK.US)$ 計劃在 2024 年 4 月 12 日東部時間市場開盤之前發布其第一季度盈利報告。考慮到由於加息，債券的利率維持在高水平，加上美國股市的看漲表現，預計貝萊德的 ETF 相關產品和固定收益業務將在 2024 年第一季（第二季第二季）展現出色的表現。截至 4 月 10 日，該公司的股價為 803.90，總市值為 119.58 億。

貝萊德是一家全球知名的綜合資產管理公司，成立於 1988 年，總部位於美國紐約市。到 2021 年底，BlackRock 已經發展成為全球最大的資產管理公司之一，以其卓越的投資管理、風險管理和技術服務而聞名。該公司的核心業務包括向全球機構和個人投資者提供投資管理和諮詢服務，涵蓋各種資產類別，包括股票、固定收益、替代投資、現金管理、房地產和私募股權，其指數基金和 ETF 產品特別聞名。未來，讓我們深入了解公司第二四季度的具體營運將如何發展，並確定投資者應密切監察的關鍵領域。

根據彭博的共識預測，在 2024 年第一季度，貝萊德預計將達到 4671 億美元的總收入，同比增長 10.09％，標誌著連續第四季收入增長。同時，貝萊德的管理資產總額預計將達到 10.41 萬億美元，同比上升 14.45%，超過 10 萬億美元的管理資產里程碑。

穩健的 AUM 數字強調了貝萊德的強勁財務基礎。根據彭博的共識預期，貝萊德 2024 年第一季的長期 AUM 預計將按年增長 6.01%，至 9.62 萬億美元。其中，受尊敬的 iShares 產品套件估計將達到 3.64 萬億美元的 AUM，同比增長 18.35%。AUM 的上升趨勢持續促進貝萊德的穩定業務表現。

圖表：貝萊德總資產管理規格（以百萬美元計）

BlackRock 的核心業務由三個主要部門組成：基本投資諮詢服務、以績效為基礎的投資諮詢服務和分銷費。基本投資諮詢服務部門涵蓋各種子業務，例如股票、固定收益和現金管理收入，佔公司收入中最大的比例，並是其收入增長的主要動力。密切關注該行業內每個主要業務的增長狀況至關重要。

圖表：貝萊德核心業務收入貢獻的細分

在彭博 2024 年第一季度的共識預測中，貝萊德的收入預計將達到 46.71 億美元，同比增長 10.09％。根據彭博社的預測，BlackRock 整體表現增長的主要動力是其基本投資諮詢服務部門的強大擴張，尤其是固定收益和股票業務的同比增長，有效減輕了基於績效投資諮詢服務部門的預期收入下降對公司整體業績的壓力。

根據彭博共識估計，貝萊德 2024 年第一季的基本投資諮詢服務收入預計為 38,17 億美元，反映了 8.99% 的同期增長。其中，固定收益業務的收入預計為 9.18 億美元，同比增長 8.11%，而股票業務的收入預計將達到 19.05 億美元，同比增長 8.56%。同時，以績效為基礎的投資諮詢服務部門的預計收入為 95 億美元，同比較大幅增長 71.33%，但連續下降 69.64%。

不同業務單位差異的原因如下：(1) 在固定收益的情況下，由於中央銀行（包括美聯儲）廣泛加息，旨在抑制通脹並導致債券收益率飆升，固定收益基金比以前幾年變得越來越吸引。BlackRock 致力於加深其對固定收益業務的參與；因此，預計固定收益部門將在 2024 年第一季度增長。數據顯示，由於大幅加息引起的債券收益率持續上升，債券交易所買賣基金（ETF）在 2023 年吸引了約 3 億美元淨流入，創下歷史新高。因此，貝萊德預計其該部門內的固定收益 ETF 收入將在 2024 年第一季達到 3.31 億美元，表明同比增長 12.32%，並展現強勁的盈利能力。

（2）在股權方面，貝萊德還利用其 ETF 業務的策略擴展來推動收入增長。彭博數據顯示，貝萊德的因子旋轉 ETF 產品（DYNF）在 2024 年表現出色。該產品主要針對科技和金融業相關的公司，截至 2024 年 3 月 31 日，單一 ETF 管理的資產已由上年的 10 億美元升至 7,339 億美元。自 2023 年以來，DYNF ETF 交易所持續表現優於標普 500 指數 12.67% 以上，並保持正向軌跡。

表：貝萊德因子旋轉 ETF 產品（DYNF）的十大持股

根據彭博的預測數據，股票業務 ETF 產品的預期收入為 1.2 億美元，反映了同比增長 8.56%。此外，ETF 業務收入連續增加 9.11%，這是股票業務收入整體增長的關鍵動力。

（3）關於基於績效投資諮詢服務部門，數據顯示，預期收入為 9.5 百萬，同比較大幅增長 71.33%，按季度下降 73.69%。鑑於業務的這一部分僅為整體收入組合貢獻 4%，因此其對公司整體表現的影響被認為有限。

在盈利方面，根據彭博的共識預測，在 2024 年第一季度，貝萊德屬於非少數族裔權益的淨收入預計將達到 1.354 億美元，同比增長 16.98%。儘管淨利率由 2023 年第四季的 29.69% 輕微下降至 28.85%，但整體盈利情況似乎相當有利。

表：貝萊德淨收入變動（百萬美元）

在開支方面，該公司持續實施成本優化措施，包括解僱，預計將導致貝萊德營運費用比率從上一季的 65.77% 下降到 2024 年第一季的 64.26%。按業務部分檢查費用比率時，由於解僱因僱員成本減少，預計 2024 年第一季度的員工薪酬及福利費用比率將從 32% 輕微下降至 31% 左右。此外，預計管理費比率將從 13% 下降至 11%。然而，在這種情況下，由基金投資活動相關的開支較高所導致的直接基金費用比率預計將從 2023 年第四季的 6% 上升至 7%。

總體而言，我們預計貝萊德的盈利能力將處於 2024 年第一季度穩定增長階段。儘管如此，對於投資者來說，儘管淨利潤同比顯著增長，但淨利率的季度下跌，主要是由於非營業收入預測下降所致的原因。預計淨利潤率將隨後恢復，不會對公司的盈利產生任何持續影響。

作為一家傑出的資產管理公司，在高利率和美國股市看漲的情況下，BlackRock 在高息率和看漲的情況下進行了專業調整其產品結構，從而抓住投資機會並實現其資產管理規模穩定增長。我們預期公司表現持續積極發展趨勢，以及在有效的成本控制下的利潤穩定增長。我們預計公司第二季度的每股收益將會增長兩位數。因此，我們對最新財務業績表示樂觀，這可能超過市場預期。

鑑於我們預期，在發布第一季度盈利報告後，貝萊德股價可能會上漲，超過彭博的共識估計，我們建議投資者考慮購買與 BlackRock 股票相關的購買期權。如果 BlackRock 的股價確實在盈利公告公佈後按預期上漲，這些購買期權的價值也將相應上漲。然後，投資者可以以更高的價格關閉頭寸，從價格差異中獲利。

對於已經擁有 BlackRock 股票的投資者，採用保障通話策略可能是合適的。這樣，如果股價上漲，他們就可以享受股票升值所帶來的收益。但是，如果股票價格在期權到期日前不超過行使價，則已售出的買賣期權將無價值。在這種情況下，投資者不僅保留出售期權所獲得的保費，還可以避免因出售股票而造成的潛在損失。