開拓伯克希爾哈瑟威（BRK.A）第一季度盈利價值：洞察力和獲利策略

預定於東部時間 5 月 3 日至 5 日，期待期待的全球投資盛會，通常被稱為「投資世界春節慶晚會」，即將舉行的伯克希爾哈瑟威股東大會。

與此事件同時，伯克希爾的第一季度財務業績將公佈。全面的觀點顯示，本季度的營運成本仍然是重大負擔，而持有股股股價的波動加劇，表明整體利潤可能受到重大壓力。

Berkshire Hathaway 的業務模式圍繞通過穩定和多元化的運營產生現金流量，尤其是在保險行業中，並利用這些現金流進行投資。因此，伯克希爾的商業帝國可以分為營運活動和投資活動。

在預測伯克希爾第一季度表現時，重點放在兩個方面：營運績效和投資回報。讓我們深入研究每一個：

成本上升和壓力的營運利潤伯克希爾的營運環境分為保險業務和非保險業務，保險是基石，而非保險涵蓋製造業、服務、零售等行業。

伯克希爾哈瑟威的營運組合以美國為中心，並且具有高度多元化，通常與美國國內生產總值的增長反映了正面的關係。此外，由於伯克希爾在特定行業中具有反週期性的特性和其市場領導地位，該公司在經濟衰退期間的收入情況可能甚至比國內生產總值更好。

例如，由於災難事件的補償增加，保險業，尤其是再保險，可能會變得更加複雜；這可能會導致索償支付增加的壓力，但同時，它也可能受益於提高保險費率。）

總體而言，自 2015 年以來，總收入已經進入穩定增長期，其中三個主要來源：銷售和服務、保險和鐵路和能源。多年來，每個業務部門都保持一致的比例，銷售和服務在 55% 左右穩定，保險約為 23%，而鐵路、公用事業和能源部門的貢獻約為 20％。

最新數據表明，2024 年第一季，美國國內生產總值（GDP）以 1.6% 的年度增長率增長，與去年第四季的增長率相比下降。然而，這種增長顯示了一定程度的韌性。因此，伯克希爾哈瑟威的收入可能會繼續沿著正面的增長軌跡。

預計本季度將維持穩定或見證增長。過去兩年的保險業績受到大量自然災害損失所帶來的影響。2023 年，隨著災難損失減少和 GEICO 承保的改善，以合理的增加保費和減少賠償的幫助，業務反彈。在 2024 年第一季度，如果災難不常發生，保費調整策略持續有效，預計保險業務將穩定增長。在第一季度，如果沒有大規模災害發生，保險業務將保持穩定或增長，並且保費調整策略繼續有效。過去兩年保險業績下降，主要歸因於自然災害損失。由於 2023 年的災難損失較低，以及由於保費增加和索償頻率下降而導致 GEICO 的承保表現提高，保險業務恢復了上升勢頭。

他們的表現與經濟活動的復甦、消費者需求復甦的速度和供應鏈狀況緊密相關。在第一季度，Markit 製造業和服務採購經理人指數均維持高於門檻水平（通常為 50），表明製造業和服務領域的擴張。個人消費者支出也顯示穩定增長趨勢，表明該公司相關業務的訂單和收入可能會獲得正面上升。

在過去三年中，伯克希爾的主要成本集中在能源銷售成本和營運開支上，這些成本總共佔 64％ 至 73%，突顯了它們的主導地位和高波動性。

銷售能源成本：這些成本受到原油、天然氣等國際商品價格直接影響。在第一季度，全球石油價格走向上。截至 3 月底，布倫特原油期貨已升至每桶 87 美元的高點，與 2023 年底相比近 10 美元上漲。2024 年第一季度，布倫特原油期貨平均價格為每桶 81.76 美元，與上一季度輕微下跌 1.09 美元，同比去年下跌 0.34 美元。能源價格的上升趨勢對伯克希爾的成本產生壓力。

至於能源運營費用，他們也面臨能源價格上漲的壓力。此外，自然災害和不可預期事件的可能性進一步加劇了這種壓力，可能導致能源運營開支顯著增加。

同時，勞動力成本帶來的壓力仍然顯著，尤其是由於工資持續強勁增長。以 BNSF 作為例子，去年利潤意外大幅下降的主要原因之一是工資開支的激增。

進入第一季度，雖然工資增長速度與上一季度有所緩和，但仍處於高水平。人力成本的這種持續壓力可能會影響受影響業務部門的營運利潤率在短期內影響。

因此，考慮到收入和成本的觀點，預計第一季度營業利潤將面臨重大壓力。

Berkshire Hathaway 的資產負債表清楚地說明了一種資產配置策略，其特點是持有最少的現金，其中大部分投資於美國庫務票據（短期美國政府債券投資，特別是在三個月到一年之間的債券投資）和股票證券投資，體現典型的槓桿策略。

1.國債收益率 — 短期收益率同比增長，季度波動小幅

伯克希爾今年還增加了其對短期國庫債的持有率，2023 年年報表明，美國短期庫存量的同比增長 25%，至 129.619 億美元。因此，美國短期債券的收益率與伯克希爾的盈利有密切關係。根據 3 個月和 6 個月美國國債收益率的數據顯示，2024 年第一季美國國庫的短期國庫債收益率在 5.3% 左右，與上季度相比顯著增長約 10%。

因此，收益率波動和伯克希爾的增加購國庫票據的結合表明，第一季短期國庫收益率可能會顯著增長，儘管可能會持續下降。

Berkshire 的重量股仍然是蘋果，其股價波動對整體投資組合表現顯著影響。毫無是從同年或季度的看法，蘋果的股價下跌，加上其他持股的不同表現時，整個投資組合的投資回報估計與上一季度下降大約 2%，同時仍能維持同比較低的一位數增長。

總而言之，伯克希爾本季度的投資回報可能會繪製不太樂觀的情況。

股票投資的估值取決於三項：EPS（每股收益），估值指標（P/E 比率，P/B 比率等）和股東收益率（股息，股票回購等）。

伯克希爾·哈瑟威（Berkshire Hathaway）歷史上節省了傳統股息（最後一筆在 1967 年發行）最後一次發行的股息，最近大幅擴大了其股份回購努力。二零二零年回購總計為 24.7 億美元，在 2021 年升至 27.1 億美元，2022 年結算為 9.2 億美元，並重複了 2023 年的 9.2 億美元的數字，2021 年是近期的高峰。

報導表明，巴菲特今年已經執行回購總計 3,808 股 A 類股，相當於約 2.2 至 2.4 億美元的總額。

假設 2023 年回購規模，這些行動可能為股東帶來大約 1% 的回報，從而強調了伯克希爾股票價格基本上與盈利表現和市場估值相關。進入第一季度，投資回報不足以及微弱的利潤增長預測可能會推動短期股價折舊。

在預測這樣的季度動態，並以 Berkshire 堅實的金融基礎為基礎，對任何瞬時股價下跌的戰術反應可能涉及利用衍生工具來抵禦波動。

對於那些持有 Berkshire 或類似股票的長期持有策略來說，透過在現行市場價格以上出售購買期權，實施涵蓋認購策略，可以有兩種目的：產生保費收入，直接補充投資組合回報，並可能通過收取的保費降低持有股的有效成本基礎。

1.** 優質收穫 **：以超過當前市值的行使價以實行價格出售，可以立即獲得保費，從而增加整體投資回報。

二.** 成本效益 **：如果股票在到期前未能突破期權的行使價，則期權將無價值，可以將相關股票與累積股息或內在價值同時保留，而初始保費則作為降低成本。

三.** 受管理的上升潛力 **：關鍵考量是這項策略本質上限潛在的資本收益。如果股票價格在到期前突破期權的行為，股票可能會被撤銷，限制進一步升值的參與。