銀行盈利預覽：資產負債表的擴展對大型銀行意味著什麼？

大型銀行，包括摩根大通，花旗集團和威爾斯法戈，將在本週發布他們的季度報告。美聯儲的 H.8 表顯示，在 2024 年第一季度，美國銀行業的資產負債表加速了其擴張，可能有助於銀行利潤的增加，尤其是在高利率環境中。

■ 存款增長如何？

美聯儲的統計數據顯示，季節性調整後的存款在第一季度上升 1.55%，逆轉了過去兩年的下降趨勢。大型和小型銀行都看到存款流入，這反映了低失業率下的收入持續增長。

大量定期存款比例下降，意味著銀行的利息支付壓力可能會減輕。

■ 即使在降息之前，銀行還會削減存款的費用

雖然銀行採取不太積極的方法來收集存款，並開始降低他們支付的利率，儘管這些動作並不那麼大。據 DepositAccounts.com 指數顯示，大型網上銀行的高收益儲蓄賬戶本月平均支付約 4.43%，較今年初的 4.49% 微跌。

去年，為了確保基本存款，銀行提供了一年期存款證書（CDS），利率為 4.5% 或更高。然而，銀行現在對於以這種價格鎖住這麼長時間的錢沒有興趣。

相反，他們將 CD 調整為僅幾個月的期限。例如，摩根大通現在支付兩個月的 CD 的促銷費率比其他長度 CD 更高。如果美聯儲今年降低利率，這種策略使他們更靈活地將 CD 重新定價，儘管投資者越來越多質疑，這是一種可能的前景仍然可能。

銀行的消費存款策略的所有轉變都旨在保護其利潤率，這些利潤率在過去一年中一直在「壓縮」。在經濟週期的這個階段，保持存款成本下降至關重要，因為利率已平穩，保證金受到壓力。

■ 貸款增長及其結構如何？

在高利率下，貸款經歷意想不到的反彈。貸款和租賃在第一季度按季度上升 1.43%，比 2023 年最後一季的 0.26% 增長速度快。

對低收入群體持續的通脹壓力導致信用卡貸款增長雙位數增長。同時，截至 2 月，商業和工業貸款的增長率回歸 4% 水平，這與製造業和服務業採購經理人指數一致的在擴張範圍內。由於有形資產通常被認為是對沖通脹的手段，因此房地產貸款的速度仍高於 4%。

■ 貸款質量會變差嗎？

對於房地產貸款方面，加利福尼亞歐文的 CoreLogic 公司於 4 月 2 日表示，美國房屋市場在 1 月份的整體拖欠率為 2.8%，接近歷史新低。與 2023 年 1 月相比，較 12 月下跌 0.3%。嚴重的違約率為 1%，沒收率為 0.3%，也接近歷史最低點。

然而，對於信用卡貸款，拖欠率一直在上升。標普環球報告稱，信用卡部門的年度第四季度淨扣除利率從一年前上升 94 個基點至 4.15%，是自 2019 年第二季該指標達到 4.38% 以來的最高水平。截至二零二三年年底，未償還的 CRE 貸款總額為 25.26 億元，較去年增長 79%。

Wedbush 分析師 David Chiaverini 表示，高利率「可能會繼續施加負面信貸移轉的壓力，尤其是對於對 CRE 和消費貸款的風險超大的銀行而言。」

■ 為什麼美國資產負債表會在高利率下擴大？

通常，當利率上升時，美國家庭資產負債表的擴展並不是預期的結果。然而，在高利率環境中資產負債表擴展的原因有幾個：

債務重新定價：現有的可變利率貸款（例如可調整利率抵押貸款）將隨著利率上升的利息成本增加，這可能會增加債務總額。

增加貸款：在通脹高的環境中，個人和企業可能更依賴借貸來支付日常開支或營運成本，尤其是如果他們預期通脹持續上漲，而且利率可能在未來時下降時。

投資行為：如果投資者預期將來利率下降，他們可能會增加貸款以提前投資，預期利率下降時資本收益。

資產重估：有形資產，例如房地產，可能會維持價值或升值，因為替代投資的成本增加，這可能導致資產負債表中的總資產價值增加。

■ 銀行業的前景如何？

美國經濟正處於台灣經濟學家古志剛所稱的「階段」完全相反的階段。資產負債表衰退。」雷·達利奧還在他的書中提到了經濟增長的現象「處理大債務危機的原則。」

在資產負債表擴展階段，由於資產價值持續升值，借款人不容易違約。受存款流入和積極貸款活動影響，銀行是這種經濟現象的重大受益。

除了利息收入外，每個 Dealogic IB 費用按年上升 10%，這是由於高收益發行、槓桿貸款集團和 ECM 交易量的非常強勁增長，引導至 21 年第四季以來的最高水平。同時，財富和資產管理費也應受益於強勁的股票市場。

鐵灣資本總裁羅伯·博爾頓表示，該行業整體在整個 2023 年仍然保持盈利，預計今年將保持如此。如果美聯儲遵循政策制定者在 3 月會議後的報告中可能在報告中表示的降息，利潤也將在 2024 年下半年和明年增加。

在大型銀行中，德意志銀行分析師 Matt O-Connor 將 JPM 和 BAC 歸類為高標，因為該分析師預計 JPM 的淨利息收入指南會增加，美國銀行投資銀行和交易的市場份額增加，並且信貸風險比一些同行更低。

摩根大通分析師維維克·朱內亞在最新的報告中指出，他更喜歡 美國銀行，這應該受益於強勁的投資銀行費用，更好的交易收入和穩定的財富管理費，以及淨利息收入（NII）的持續性比預期更好。他說 花旗 在交易方面可能會落後，並且經歷一個吵鬧的季度，由於阿根廷減值而造成大量的解僱費，以及信貸損失持續上升的收入。最近的媒體故事也對其在監管問題方面的進展引起了質疑。 威爾斯·法戈 其投資銀行業務繼續強勁增長，但從 2023 年開始，交易收入增長可能會大幅放緩，部分是由於一些一次性項目。