银行收益预览：资产负债表的扩张对大型银行意味着什么？

包括摩根大通、花旗集团和富国银行在内的主要银行将在本周发布季度报告。美联储的H.8表显示，在2024年第一季度，美国银行业的资产负债表加速了扩张，这可能有助于银行利润的增加，尤其是在高利率环境中。

■ 存款的增长如何？

美联储的统计数据显示，经季节性调整后的存款在第一季度增长了1.55％，扭转了过去两年的下降趋势。大型和小型银行都有存款流入，这反映了低失业率下的持续收入增长。

大额定期存款比例的下降意味着银行的利息支付压力可能会得到缓解。

■ 银行甚至在降息之前就削减了存款的支付

银行正在采取不那么激进的方法来筹集存款，并开始降低所支付的利率，尽管这些举措并不那么大。根据DepositAccounts.com指数，大型在线银行的高收益储蓄账户本月平均支付约4.43％，较今年早些时候的4.49％略有下降。

去年，为了确保基本存款的安全，银行提供了利率为4.5％或更高的一年期存款证（CD）。但是，银行现在对以这个价格将资金锁定这么长时间不太感兴趣。

相反，他们正在使CD朝着仅几个月的期限迈进。例如，摩根大通现在为两个月的CD支付的促销费率要高于其他长度的CD的促销费率。如果美联储今年降低利率，该策略使他们能够更灵活地将存款证重新定价，尽管投资者越来越多地对此表示质疑，但这种前景仍然有可能。

银行消费者存款策略的所有变化都旨在保护其利润率，在过去的一年中，利润率一直受到 “挤压”。在经济周期的这个阶段，降低存款成本至关重要，因为利率已经趋于平缓，利润率面临压力。

■ 贷款增长及其结构如何？

在高利率的情况下，贷款出现意想不到的反弹。第一季度贷款和租赁环比增长了1.43％，快于2023年最后一个季度的0.26％的增长。

低收入群体面临的持续通货膨胀压力导致信用卡贷款增长两位数。同时，截至2月，商业和工业贷款的增长率恢复到4％的水平，这与扩张区间内的制造业和服务业采购经理人指数一致。房地产贷款的增长速度仍超过4％，因为有形资产通常被视为对冲通货膨胀的一种手段。

■ 贷款质量会恶化吗？

在房地产贷款方面，位于加利福尼亚州尔湾的CoreLogic公司4月2日表示，美国房地产市场在1月份公布的总体拖欠率为2.8％，接近历史新低。这与2023年1月相比持平，比12月下降了0.3％。严重拖欠率为1％，止赎率为0.3％，也接近历史最低水平。

但是，对于信用卡贷款，拖欠率一直在上升。根据标普全球的数据，信用卡板块的第四季度年化净扣除率比去年同期上升了94个基点至4.15％，这是该指标在2019年第二季度达到4.38％以来的最高水平。截至2023年底，CRE的拖欠贷款总额为252.6亿美元，比去年同期增长79％。

Wedbush分析师戴维·基亚韦里尼表示，高利率 “可能会继续给负信贷移民带来压力，特别是对于拥有大量CRE和消费贷款敞口的银行而言。”

■ 为什么美国的资产负债表会在高利率下扩张？

通常，当利率上升时，美国家庭资产负债表的扩张并不是预期的结果。但是，资产负债表在高利率环境中扩张的原因有很多：

债务重新定价：现有的浮动利率贷款（如可调利率抵押贷款）的利息成本将随着利率的上升而增加，这可能会使债务总额膨胀。

增加借款：在高通胀环境中，个人和企业可能会更多地依赖借贷来支付日常开支或运营成本，特别是如果他们预计通货膨胀将继续上升并且利率在未来某个时候可能会下降。

投资行为：如果投资者预计未来利率会下降，他们可能会增加借款进行提前投资，预计利率下降时会获得资本收益。

资产重估：有形资产，例如房地产，可能会保持价值或升值，因为另类投资的成本增加，这可能导致资产负债表上总资产价值的扩大。

■ 银行业的前景如何？

美国经济正处于与台湾经济学家理查德·顾所说的 “完全相反的阶段”资产负债表衰退。”雷·达利奥还在他的书中提到了经济杠杆化的现象“应对巨额债务危机的原则。”

在资产负债表扩张阶段，随着资产价值的持续升值，借款人违约的可能性较小。受存款流入和活跃贷款活动影响，银行是这种经济现象的重要受益者。

除利息收入外，在高收益发行、杠杆贷款银团和ECM交易量的强劲增长的带动下，每家Dealogic的IB费用同比增长了10％，达到21年第四季度以来的最高水平。同时，财富和资产管理费也应受益于强劲的股票市场。

铁湾资本总裁罗伯·博尔顿表示，该行业在整个2023年保持盈利，预计今年将保持盈利。如果美联储继续执行决策者在3月会议后发布的报告中表示可能的降息措施，则利润也有望在2024年下半年和明年增加。

在大型银行中，德意志银行分析师马特·奥康纳将摩根大通和BAC归类为高门槛，因为该分析师预计，摩根大通的净利息收入指南将上升，美国银行在投资银行和交易领域的市场份额将增加，并且信用风险低于某些同行。

摩根大通分析师维维克·朱内亚在最新报告中指出，他更喜欢 美国银行，这应该受益于强劲的投资银行费用、更好的交易收入和稳健的财富管理费，再加上净利息收入（NII）的表现好于预期。他说 花旗 在交易方面可能会落后于同行，并且由于阿根廷的贬值以及信贷损失的持续增加，巨额遣散费和收入混乱。最近的媒体报道也引发了人们对其在监管问题上的进展的质疑。 富国银行 其投资银行业务继续强劲增长，但从2023年起，交易收入增长可能会急剧放缓，部分原因是一些一次性项目。