亞馬遜的收入內容：三個不應忽視的重要領域

在美國股市的科技巨頭中，亞馬遜也許是唯一一家公認為兩個主要行業領導者的公司。作為電子商務和雲計算領域的雙重力量，亞馬遜的財務表現是非常期待的。

4 月 30 日，美國股市收盤後，亞馬遜將發布其最新的收益報告。我們如何解釋亞馬遜的財務業績？關鍵領域是什麼？在本文中，我們將主要研究三個關鍵點：其核心零售業務的表現，其雲端業務和自由現金流。

1.核心業務：零售業務

亞馬遜通常以其電子商務業務而聞名，該業務已擴展到包括離線零售、第三方賣家服務、訂閱會員資格和電子商務廣告。這些都是亞馬遜零售業務的一部分，形成了公司的核心業務。

在零售業務方面，收入增長率和利潤率可能是要關注的關鍵指標。近年來，由於大流行和宏觀經濟波動，亞馬遜的零售收入一直波動。然而，從 2020 年到 2021 年上半年，疫情推動了網上購物需求，美聯儲的寬鬆貨幣政策推動了宏觀經濟增長。因此，亞馬遜的零售業部分季度增長率超過 40%。

從 2021 年下半年開始，隨著大流行開始緩解，經濟增長預期因美聯儲加息而下降，亞馬遜的零售收入增長率顯著下降。

然而，2023 年上半年，美國的經濟增長預期有所改善，並且由於收入基礎低，亞馬遜的零售業務反彈，在第二季回歸雙位數增長。亞馬遜的零售收入增長率分別達到 12.6% 和 14.0%，在 2023 年第三季和 14.0%，表明顯著反彈。當我們期待即將到來的財務季節時，監控這種增長率是否可以維持可能是很重要的。

在利潤率方面，亞馬遜的零售業營運利潤率傾向於收入增長趨勢。在 2020-2021 年上半年，北美零售業務的營運利潤率超過 5%，而國際零售業務則轉為盈利。從 2021 年第三季開始，亞馬遜的零售業務收入增長率大幅下降。此外，由於 Tiktok 和 Temu 等新參賽者，規模經濟衰弱，行業競爭激烈。因此，營業利潤率大幅下降，其北美分支機構甚至開始受損。

2023 年，隨著經濟增長預期改善，亞馬遜的降低成本措施（例如解僱）開始生效，亞馬遜的營運利潤率反彈。北美零售業務利潤率於 2023 年第四季回升至 5% 以上，國際業務虧損大幅收窄。

亞馬遜零售業務在 2023 年每季度的增長和盈利能力可能導致其 2023 年股價上漲 80% 以上的重大貢獻。當我們展望未來的財務季度時，監察亞馬遜的零售業務是否能維持其收入增長趨勢，以及其利潤率是否可以持續改善，可能很重要。

2.成長驅動力：AWS

亞馬遜自 2006 年以來一直專注於雲計算。目前，AWS 雲服務佔亞馬遜總收入的 15% 以上，並已成為公司近年來的核心增長點和主要利潤來源。關於 AWS 雲服務的兩個主要問題可能是其收入增長率和保證金。

從 2022 年上半年開始，由於公司削減 IT 支出，亞馬遜的雲業務收入增長率開始持續下降。按季增長率由近 40% 下降至 10% 以上。此外，其營業利潤率在 2023 年第一季從 30% 以上下降至約 24%。然而，2023 年第三季和第四季度，亞馬遜的雲端收入增長反彈，營業利潤回復至約 30％。

展望即將到來的財務季度，我們可能會監察亞馬遜的雲服務收入增長率是否能穩定，以及利潤是否能繼續維持穩定的上升趨勢。

其次，值得注意的是亞馬遜雲服務市場份額的變化。亞馬遜擁有超過 30％ 的市場份額在雲端市場上佔據主導地位。然而，由於雲行業目前正處於整體放緩，因此亞馬遜的增長減少在預期範圍內。雖然企業 IT 支出可能會經常發生變化，但從傳統 IT 開支轉向雲計算可能是一個長期趨勢。因此，雲計算增長率的波動可能不會影響其長期增長潛力。

鑑於這種情況，監控亞馬遜是否能夠保持其領先的市場份額，並鞏固其作為雲端行業主導者的地位非常重要。

我們觀察到，在雲計算行業擁有超過 10% 的市場份額的玩家中，Microsoft Azure 和 Google 雲在過去兩年以同樣的速度增長，兩者都遠超過 AWS 的增長率。這意味著，儘管亞馬遜目前擁有最高的市場份額，但主要競爭對手的增長速度越來越快，並且落後。我們需要密切關注頂級玩家的增長和市場份額的變化，並看看亞馬遜是否可以避免失去其主導地位。

3.長期生命脈：自由現金流

長期以來，亞馬遜經營虧損，而蘋果、微軟和谷歌等其他主要科技巨頭都在產生利潤。直到 2018 年，亞馬遜才獲得超過 10 億美元的巨額利潤。此外，亞馬遜很少參與股東回報，例如股票回購或股息。然而，儘管有這些缺點，但亞馬遜的股價在過去顯示了令人印象深刻的長期上漲趨勢，推動該公司進入數億美元的市值巨頭的行列。這一主要原因可能是亞馬遜多年來的高增長率和強勁的自由現金流量。

特別是，亞馬遜的強勁自由現金流可能是使市場忽略其長期損失的關鍵因素之一，並幫助它實現超過一萬億美元的市值。這一部分是因為某些廣泛接受的估值模式將公司的價值基於其未來現金流的現值。根據 moomoo 上的現金流報表，我們可以看到亞馬遜不同財務期間的自由現金流數據。

從 2011 年到 2020 年，亞馬遜的淨利潤不穩定，但其自由現金流保持穩定，並且每年都超過淨利潤。雖然亞馬遜在此期間累積了約 50 億美元的淨利潤，但其自由現金流近達到了 100 億美元。

然而，從 2021 年開始，亞馬遜的自由現金流已經急劇下跌，連續兩年保持負數，每年達到超過 10 億美元。這可能是亞馬遜股價在 2021 年落後於其他科技巨頭，甚至在 2022 年大幅下跌的原因之一。

亞馬遜自由現金流大幅逆轉的主要原因之一是固定資產支出的大幅增加。這可能是由於 TikTok 和 Temu 等新玩家的進入，使行業內的競爭激烈，或者亞馬遜在物流基礎設施等領域進行更大的投資，以提高用戶體驗並提高其競爭優勢。儘管在這些領域投入了大量資源，但亞馬遜的收入並未繼續與前幾年相比的高增長率。其固定資產支出已從數十億美元飆升到超過 50 億美元，對其自由現金流產生巨大的壓力。

好消息是，2023 年，亞馬遜減少了其資本支出並顯著改善了自由現金流，超過 30 億美元。我們仍需要監控亞馬遜未來有關其固定資產投資和自由現金流的財務報告，因為這些是亞馬遜長期股價表現的重要因素。

總而言之，亞馬遜的零售業務一直是其基本骨幹，我們可能會受益於留意收入增長和營運利潤率是否可以繼續改善。

目前，AWS 雲服務是亞馬遜增長和利潤的主要來源，因此監控收入增長和利潤是否可以隨著時間的推移穩定而言非常重要。

自由現金流可能是亞馬遜長期股價表現的關鍵因素，因此觀察它是否可以在未來的財務季度繼續改善可能很重要。