近代史上最大的IPO失败案例

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首次公开募股可能属于高风险的投机性投资，并不一定适合所有投资者。更多信息请参阅：www.sec.gov/files/IPO/investorbulletin.pdf。 您好，欢迎来到“Moomoo移动理财”。我是主持人贾斯汀·扎克斯，Moomoo科技公司的战略副总裁。我职业生涯始终深耕于金融市场及相关领域。

这正是我满怀热忱的事业。这档节目旨在帮助投资者更深入地了解市场与资金运作。2023年IPO市场表现强于2022年，但无论是IPO数量还是募资总额，按历史标准来看仍处于较低水平。尽管2023年的多数IPO随大市表现良好，但也有少数备受瞩目的项目遭遇了困境。

今天，我将向大家进一步介绍首次公开募股（IPO）的运作机制，并分析其在2023年的表现。我们还将探讨一些近期遭遇失败的IPO案例及其背后的原因。请务必牢记：过往业绩并不预示未来表现，投资本身具有风险，且市场环境仍在不断变化。在深入讨论2023年的IPO表现——哪些优于哪些逊色——之前，我想先简要说明一下什么是首次公开募股。

因此，IPO是指首次公开募股。这是指一家公司首次向公众公开发行股票。简单来说，企业分为私营企业和上市公司。如果一家企业是私营的，想要上市，就必须进行IPO。这些IPO通常会在纽约证券交易所或纳斯达克等证券交易所挂牌，并且需要向美国证券交易委员会（SEC）注册，主要采用的申报表格称为S-1表。

因此，如果您是某家即将进行首次公开募股的私营企业的投资者，您持有的是私募股权；在IPO时，这些股权将被转换为公开发行的股票，以助力整个上市流程。私营企业通常会聘请承销商——多为投资银行——协助完成相关工作，并通过市场推介来评估潜在投资者的需求，从而确定IPO的发行价格或估值。

请注意“首次”这一表述。这是公司首次公开发行股票。此外，还有一种称为“二次发行”的方式，即一家已上市的公司——也就是已经完成首次公开募股的公司——再次寻求融资。通常而言，这类二次发行的股价波动性不及首次公开发行，因为市场对该公司股票的定价已有较为清晰的预期。

你只需知道，他们会在首次公开募股中增发一定数量的股票。至于估值究竟会是多少，就难得多，而且每位投资者对此的看法往往大相径庭。因此，在IPO前后，股价往往会经历较大的波动，既可能上行，也可能下行。

但企业究竟为何要进行首次公开募股呢？显而易见，最主要的原因是筹集资金，从而支持其业务发展。不过，这并非唯一目的。很多时候，企业上市也是为了给现有股东提供流动性。许多创始人、风险投资基金以及天使投资人，可能早已在这些企业中投入了大量资金。

因此，他们希望能够出售部分股权并实现退出。这便被称为“退出策略”。很多时候，这也是一个重要原因。此外，另一个理由就是提升知名度。上市公司往往是全球最知名的企业之一，这有助于树立品牌形象，并助力产品与服务的销售。

此外，您还可以扩大投资者群体。很多时候，企业作为一家私营公司时，投资者可能只有十几家，甚至不到一百家；而一旦上市，投资者数量往往可达数千家。拥有广泛的投资者基础非常有利，因为万一某位投资者想要出售股份，也能找到合适的接盘方。

这其实没什么大不了的。举个例子，假设某家公司的股票代码是X、Y、Z，它们目前已发行了100万股，而此次IPO计划仅在维持现有100万股的基础上，再出售其中的10%。

因此，他们将以每股100美元的价格向公众发行10万股。在这种情况下，公司将在总估值1亿美元的基础上筹集1,000万美元。同样地，承销商通常会负责推动这一流程，他们会联系自己的优质客户，以每股100美元的价格推介这些股票。换句话说，要想参与此次首次公开募股，您必须通过自己的券商或承销商，才能以每股100美元的价格认购。

否则，你只能在股票上市后通过二级市场买入或卖出。那么，你可能会疑惑：为什么我不能立即以发行价买到这只股票呢？因为那个价格就是IPO定价。要获得这个价格，你必须通过承销商或经纪机构；此后，就进入二级市场了。因此，你可能需要支付更高的价格，有时在股票于某家交易所开始交易之后，反而能以更低的价格入手。

您将看到该证券在交易所的首个交易日。交易所通常会尽力撮合买卖盘，而且往往要等到午后甚至至少到上午晚些时候，才会将所有买卖报价一一匹配。他们不愿在市场流动性不足的情况下贸然开市。通过这种方式，一旦正式开始交易，股价便能趋于稳定。

有时这似乎确实有帮助，有时则效果不那么明显。我们稍后会在播客中举几个例子。今年已有超过100家市值至少5,000万美元的公司完成首次公开募股，这一数字较2022年增长逾50%；募资总额接近200亿美元，同比增幅更是超过150%。

听起来数据相当亮眼，但须注意到，2022年本就是IPO市场史上最糟糕的年份之一。若剔除2020年至2023年这一时期，从融资规模和发行数量两方面来看，2023年更是自2016年以来最疲弱的一年。其中，工业板块的IPO数量最多；总体而言，2023年小型发行人的表现优于大型发行人。

不过，大家真正关心的还是那些“大块头”——规模更大的IPO，以及2023年前三大的IPO，它们合计贡献了约一半的募资总额。由此可见，这些大型IPO对整体融资规模的影响力之大。而其中，恐怕只有一家称得上真正成功。接下来，我们不妨快速回顾一下排名前三的Arm、Kenvue和Birkenstock。

让我们来看看2023年迄今规模最大、最成功的大型IPO——ARM控股。纵观2023年，一个显著的市场趋势便是投资者对人工智能相关标的的强烈追捧；而ARM作为一家英国芯片制造商，其生产的智能手机芯片几乎覆盖了全球每一款智能手机。因此，投资者对该公司的关注度可谓居高不下。

而且他们对此确实很感兴趣。这促使该股在上市首日便录得近25%的涨幅。截至12月22日，股价已累计上涨约42%。诚然，在上市后一两个月内，该股曾出现过一波小幅回调，但随后已重新走强。不过，与大盘以及多数芯片股相比，其估值仍偏高。

其市盈率高达70倍，因此要想支撑这一估值，公司必须实现强劲的业绩增长。不过，该公司在首次公开募股中仍筹集了近50亿美元，而软银目前仍持有该公司约90%的股份。尽管2023年人工智能在科技领域整体热度不减，但一些面向消费者的公司在IPO市场上表现并不理想。

今年规模第二大的IPO——Kenvue，募资约38亿美元，系强生公司的分拆项目，隶属于其消费品业务板块。由于强生希望聚焦医疗健康领域，遂决定剥离旗下消费品业务；该股在上市首日收盘下跌约0.7%。

截至12月22日，该股已累计下跌近3%。显而易见，消费类公司的股价波动性远不及那些尚未实现可观盈利的新锐公司。从盈利表现和波动性来看，这家公司相当稳健，因此股价难免有涨有跌，但幅度不会太大，因为许多利空因素此前已为市场所消化。

因此，这家公司的市盈率目前约为17倍。第三大IPO来自德国凉鞋制造商Birkenstock。这家公司颇为引人注目——它成立于1774年，如今终于决定上市。其首席执行官表示：“我们自视为地球上最古老的初创企业。”也正因如此，他们选择上市；或许，他们本该继续保持私有化。

虽然不太愿意这么说，但若看首日股价表现，跌幅接近13%。该公司募资略超10亿美元。然而，这一13%的跌幅在近十年来募资超过10亿美元的IPO中排名第五差。此后股价略有回升，截至12月22日已基本持平。

不过，以44倍的前瞻市盈率来看，对于一家制鞋企业而言，这一估值仍略显偏高。因此，这又是一家需要通过业绩增长来消化估值的公司。接下来的发展走势着实值得关注。总体而言，这类大型IPO在首日收盘后通常不会走低，约有八成左右的个股最终收涨。

所以这里就有两只股票收盘走低，而这通常会被视为某种程度上的失败。你知道，你当然希望那些以IPO发行价入场的投资者在首日就能赚到一点钱，让股价表现得相对稳健。你希望能在那里面逢低买入，并且……

这里有两起案例，情况并非如此。部分原因可能在于，最初对这家公司感兴趣的那批人需求极为旺盛。而近年来，IPO数量一直不多。比如Kenvue，其品牌知名度不言而喻；再如Birkenstock，显而易见，数百年来无数投资者都想入手这家企业，但除非进入私募市场，否则始终难以如愿。

而且这家公司长期以来一直是一家私营企业。最后，还想提一下另一宗规模相对较大的IPO——他们募资6.6亿美元，这家公司就是Instacart，也就是“枫叶熊”。它是一家生鲜配送服务公司，但表现也并不算出色。不过颇为有趣的是，该股曾出现过单日涨幅超过12%的行情；可惜的是，那几乎已是年内高点，截至12月22日，其股价较发行价已下跌逾20%。

此外，与一些其他公司的市盈率约为78相比，它的估值也略显偏高。不过，2023年上市的企业数量仍多于2022年。尽管如此，这一数字依然不算多，而且企业选择上市的背后有着诸多合理理由。与此同时，也有一些其他因素导致部分企业暂停上市或更加谨慎地考虑上市。

显然，利率在其中发挥了重要作用，但更主要的还是私募市场和私募股权的蓬勃发展。如今，这些企业可获得的融资规模大幅增加；与二三十年前相比，人们对这类私募融资轮次的兴趣也显著提升。接下来，我想谈一谈监管环境这一话题。

而美国联邦通信委员会确实面临着一项颇为棘手的任务：他们既希望企业能够公开上市、促进资本形成，又必须确保投资者权益得到保护，并保证各项信息透明。与此同时，从企业的角度来看，他们也不愿承受过重的监管负担，有时甚至对财务信息的透明度心存顾虑——毕竟自公司成立之初以来，这些财务信息长期以来一直保持私密状态。

因此，本世纪我们所见到的最大变革或许要数2012年颁布的《就业法案》。该法案大幅放宽了有关首次公开募股（IPO）申报、信息披露及沟通等方面的监管要求。最初，这一政策主要惠及规模较小的企业；而此后出台的一些立法又进一步调整，将相关便利措施推广至所有企业。

或许最大的变化在于“保密申报”这一概念。其核心理念是：作为一家私营企业，您可以向美国联邦通信委员会提交某些信息；您希望这些信息能够迅速公开，同时借此试探市场反应、摸清投资者的需求意向。毕竟，许多企业都渴望上市，却往往心存疑虑。

但企业并不愿意这么做，而是把所有信息都摆在桌面上，说：“这就是我们掌握的全部。”从竞争角度看，这种做法很可能带来不利影响。因此，这些针对保密文件披露的调整让整个流程变得更为便捷。此外，传统的首次公开募股并非上市的唯一途径；近年来，直接上市也日益兴起，而2021年尤为火爆的则是特殊目的收购公司（SPAC）。

而这种做法本质上就是一家名存实亡的公司，除了冠以“空白支票公司”的名号外几乎什么也不做。其运作模式无非是先搭建好初始架构，随后再将一家私营企业分拆或通过反向并购并入该公司。因此，这实际上是一种绕过传统IPO流程的手段，却已令不少投资者蒙受损失。

这在很大程度上与美国证券交易委员会（SEC） filings 中所作的财务预测及其他相关事项有关。迄今为止，这类交易尚未产生传统首次公开募股（IPO）所面临的那种法律责任。而SEC正着手对此作出调整，拟出台相关规则，对这些由特殊目的收购公司（SPAC）发起的并购交易中的部分承销商施加相应的法律责任。

而这也将与您传统的首次公开募股（IPO）保持一致。此外，这同样适用于任何虚假陈述或对财务预测的披露——您不能随意宣称“我预计这家公司将成为有史以来最大的企业”，而必须提供相应的依据支撑。说到特殊目的收购公司（SPAC），2023年这类标的并不多，而且我认为不少投资者已因其中许多标的的价格下跌而感到疲惫。

于是我们确实看到了几家，其中最引人注目的恐怕要数VinFast。VinFast是一家越南电动汽车制造商，刚刚开始面向美国和欧洲市场量产汽车，并且通过SPAC完成了上市。不过这里有趣的是，之前我提到过ARM时曾说过，软银在SPAC最初上市交易之际，以VinFast的名义出售了约10%的ARM股份；而当时VinFast的流通股数量其实只有大约130万股。

基本上，Vinfast的创始人几乎持有全部流通股。在这种情况下，投资者往往会蜂拥而至，因为可供出售的股票数量实在有限。因此，像这类SPAC通常在发行价约10美元左右起步，而Vinfast在首次上市时一度飙升至93美元。

而且，给大家一个直观的感受：在某个阶段，它的规模甚至超过了除丰田和特斯拉之外的任何一家汽车公司。而这家公司每季度的营收以百万计，而非数十亿。再说明一下这家公司的现状——它尚未实现盈利，因此股价也曾出现过回调，最低曾跌至约4.5美元附近，略高于4.5美元。

目前其股价约为8美元多一点。不过，仅作参考，像这类标的、SPAC，或者任何发行流通股规模较小的IPO，在研究时都值得重点关注——务必留意其流通股本的大小。由于流通股极为稀少，这类股票往往波动性极高，投资者也容易在上涨时追涨，而在下跌时则可能遭遇较大回调。

因此，你可能会看到价格大幅上涨、又大幅下跌的剧烈波动。所以，同样重要的是要关注：发行股份占公司总股本的比例是多少？这家私营企业是否计划通过此次IPO进行融资？可供出售的股份是否足以满足市场需求？一般来说，流通股数量越多，该类交易的价格波动就越平稳、越不易出现剧烈震荡。

在我们探讨那些最成功的IPO中表现最为亮眼的个股，以及表现最差的几只之前，不妨先思考一下：究竟该如何界定“涨跌幅”？其实，这在很大程度上取决于主观判断。一种常见的衡量方式，就是看其首日的表现。我此前也稍作提及过这一点。众所周知，承销商当然希望IPO能够取得成功。

公司希望它能够成功。因此，通常他们会将发行价定在略低于市场实际需求水平的位置。而且，即便如此，也只有约20%的IPO在首日收盘价低于发行价。显然，从单日表现来看，如果某只新股的首日表现非常糟糕，那么至少在短期内，对该公司而言，这确实可以被视为一次“不理想的IPO”。

而对于那些以发行价认购新股的投资者以及承销商而言，前景并不乐观。说到底，新股定价就像“三只熊”的故事一样：你走进去，既不想要太热，也不想要太冷，而是希望恰到好处。

而要把它做到恰到好处其实并不容易：一旦出现那种巨大的初期爆发，你或许会认为这是成功的，但很多时候股价又会迅速回落。这就带来了一种许多投资者不愿看到的波动性。此外，还有企业的持续经营能力——这家公司已经存在了多久？

你知道吗，一家公司上市后，十年、二十年过去，它的表现如何呢？很多时候，我们判断一次IPO是否成功，要看这家企业最终能否取得长远的成就。接下来，我们不妨聊聊一些如今最成功的公司——那些早在几十年前就已上市、如今跻身全球顶尖行列的企业。即便如此，你也许会问：如果某家公司曾经有过一段极为辉煌的高光期，那又该怎么办呢？

看看通用汽车，也就是最初的那家通用汽车。没错，它在1916年上市，但后来却于2009年破产。这算成功吗？毕竟它曾连续77年稳居全球销量第一的汽车制造商地位。所以在我看来，这似乎是个成功的故事。可归根结底，那些在最后阶段入场的投资者，当公司破产时，几乎把所有投资都赔光了。

所以，这确实是个值得深思的问题。你知道吗，究竟该如何衡量一次IPO的成功与否？借此为由，我们就来看看媒体和其他评论人士眼中，那些堪称史上最大输家或最惨烈失败的IPO案例。接下来，我们还会逐一剖析几起各具特色的典型案例。

而它们无一例外都以不同方式遭遇了失败。其中最著名的IPO或许当属Pets.com，因为它一度成为1999年至2000年科技泡沫的象征，也让人联想到“先上车、再问路”的理念。这家公司主营线上宠物用品销售，并且还提供宠物用品的配送服务。

而且那确实是一门非常艰难的生意。他们当时有五家线上竞争对手，大件商品的物流配送也颇为棘手。不过，他们在所有广告中都启用了一只家喻户晓的“袜子木偶”，与观众互动；甚至在1999年的梅西百货感恩节游行上，这只木偶还拥有了自己的花车。种种话题热度为他们加分不少，因此在2000年2月的首次公开募股中，他们成功融资8200万美元。

该股以11美元开盘，但公司很快便持续烧钱、亏损累累，不到一年就宣告破产。在破产当天，其股价仅为0.22美元。因此，Pets.com 实际上为我们上了许多深刻的一课。要知道，这家公司背后有亚马逊的强力支持，当时几乎人人都认为：既然连亚马逊都投资了，那它肯定是一家了不起的公司。

他们根本没有仔细研究自己的现金消耗率。你想想，这到底是不是一个稳健的商业模式？他们的商业模式跟亚马逊有点像，但宠物食品领域的竞争显然激烈得多，而且物流成本也远高于图书，面临的运营挑战更是多得多。归根结底，要想像亚马逊那样取得成功，就必须把业务版图扩展到宠物食品之外。

而当时他们其实并没有明确的实施计划。因此，所有这些都是一些警示信号，但很多人并不在意，直接就冲了进去。现在我想谈的是，当你寻求投资建议、或者向他人请教投资意见时，一定要自己做好功课，认真思考自己对这家公司的看法。

仅仅因为亚马逊曾涉足其中，并不意味着这会是一项优质投资。你不能指望别人替你做好尽职调查，去评估这家公司、它的财务状况、发展前景以及其商业模式——而这种模式实际上很大程度上依赖于作为投资者的你自身。这一点，作为个人，你必须亲力亲为。接下来我想谈的第二家公司是Globe.com。

自1998年上市以来，其股价已飙升逾600%。作为一家社交网络服务公司，按照此前的定义，你或许会认为这是一次非常成功的IPO。然而，这种热潮并未持续太久。我们之前也谈到过，当时围绕社交媒体可谓一片狂热与热议，紧随其后便是“地球网”的IPO。

而且，再说了，许多长期表现不佳的IPO，往往是在一家非常成功的公司之后推出的，因为人们觉得，既然那家公司能成功，这种模式也一定可以复制。于是，大家就愿意为这些公司支付高得离谱的估值，而这些估值其实与企业的实际经营状况并不相符。举个例子，它上市时披露的是九个月的财务数据：这九个月的营收只有270万美元，而同期净亏损却高达1150万美元。

我的意思是，那时候它并没有赚到什么大钱。它才成立于1995年，所以2002年就退市了。而且实际上它现在还在场外交易。我上次查的时候，股价大约是18美分，这确实有点离谱。至于最近的第三桩备受关注的IPO，其实很多失败案例都相当惨重，对吧？

因此，事情的规模越大，从绝对金额来看，失败的代价也就越沉重；尽管一家公司未必会破产。而近期最典型的IPO“翻车”案例之一，当属Rivian汽车公司——它于2021年上市，其募资规模甚至跻身史上第五大IPO之列：发行价为每股78美元，共筹集近120亿美元，使公司估值达到约665亿美元，当时股价正是78美元。

如今，该公司股价仅为每股24美元。这其中一部分原因或许在于：众所周知，Rivian专注于生产电动汽车，尤其是皮卡；而特斯拉在这一领域取得了巨大成功，因此市场一度认为Rivian有望成为“新特斯拉”，甚至可能超越特斯拉，从而推动其股价大幅上涨。

曾有一段时间，它的市值一度超过1000亿美元，而如今却勉强维持在200亿美元以上。所以你看，还是那句话——大家一窝蜂地跟风入场。这可不只是散户在这么做。要知道，一场120亿美元的IPO，怎么可能没有大量机构参与呢？结果，机构有时也会重蹈许多散户投资者的覆辙。

说白了，他们不过是随大流，总觉得这家企业迟早会成为下一个“某某”。之前就有人认为它会是下一个特斯拉，也许将来真能成，但眼下投资者对这只股票已有些降温，过去一年来它的股价一直在20多美元附近徘徊。

那那些表现最出色的IPO又如何呢？说实话，每当我想起表现最佳的IPO时，脑海中浮现的总是那些在过去几十年里持续走强、业绩远超同行、并以显著优势跑赢大盘的股票。而这些公司往往后来都成长为行业巨头，甚至在各自领域稳居龙头地位。其中首屈一指的，莫过于苹果公司——它不仅在智能手机领域站稳了脚跟，同时也是一家知名的计算机制造商，并且业务版图早已扩展到诸多其他领域。

不过，它于1980年12月12日以每股22美元的价格上市。但说到股价时，还得考虑股票拆分的因素。自首次公开募股以来，该公司已进行了五次股票拆分。因此，假如你当初以22美元买入，按调整后的价格计算，你现在持有的每股价值仅为0.10美元——仅0.10美元。所以，如果你想看投资回报率，我这里只能给出一个大致的数字；毕竟这些数字实在太大了，几乎让人难以直观理解。

那么，苹果公司嘛，你们也知道，当初上市时的股价……如今这桩IPO已经涨了约17.7万%。真是个令人难以置信的数字，目前股价几乎逼近每股200美元。还有一家与之非常相似的公司也在视频里提到过——那是一家更近期的IPO，时间是1999年1月22日，当时以每股12美元的价格上市。同样地，考虑到历次拆股的影响，折算下来大约相当于每股40美分。

如今，该股股价再次逼近每股500美元，略低于这一水平，自首次公开募股以来累计涨幅已高达12.4万%。如果当初在IPO时买入，那简直是一笔令人难以置信的收益。由此可见，一些IPO的表现堪称惊艳，而另一些则惨不忍睹。不过，相信不少朋友都在考虑，在新股上市首日就参与交易吧。

你可能会想，为什么有些新股在上市首日的交易价格会大幅高于或大幅低于发行价呢？原因有很多。要真正理解这一点，你就得明白，承销商——也就是投资银行家——所做的一件事，就是所谓的“建簿”。

所以他们会在市场上寻找一批人，比如投资者，让他们给出买入意向或暗示可能的购买规模，以及预期的价格水平。随后，他们会先划定一个价格区间，再逐步收窄，最终确定实际成交价。因此，这与其说是一门科学，不如说更像一门艺术——很多时候都是如此。

而且他们并不总能做出正确的判断。部分原因在于，这受到诸多因素的影响，归根结底还是供需关系在起作用。但其中很大一部分源自投资者的持有倾向：比如，这些投资者是会在首日就把股票交易十倍，还是会持有一十年？此外，投资者群体中既有打算长期持有的长期资金，也有那些一看到机会就立刻离场的短线投资者。

这一点至关重要。此外，很多因素还与当时市场的心理状态密切相关：市场是否极度狂热？是否大幅下跌？该行业是处于风险偏好还是风险规避的氛围中？公司所处的领域是否受到广泛关注？

再次强调，如果某只股票是今年的“AI概念股”，往往会引发大量关注，这可能导致其开盘价被推高至高于IPO发行价。这些都是你在IPO首日尝试投资或交易该股时需要考虑的因素。因此，当你看到某些IPO表现良好、表现不佳，或者IPO数量稀少、又或是IPO扎堆出现时，作为投资者，这对你意味着什么？

这对整体市场意味着什么？对经济又意味着什么？对公司而言又如何？众所周知，IPO具有周期性，一定程度上受经济周期驱动，但归根结底，还是由供需关系决定的。当IPO表现良好时，投资者往往希望看到更多IPO项目。于是，这种现象便形成了一种循环：一旦某次IPO的定价走高，人们就会更倾向于参与更多的IPO，从而使其成为炙手可热的投资领域。

而这一点同样也存在反向效应。在供给端，这在一定程度上由投资者需求所驱动：投资者对某家公司的IPO或其股票越是青睐、愿意为之支付更高价格，企业就越倾向于选择上市。此外，这一趋势还受到经济周期以及私募市场估值水平的影响。

因此，如果您留意到近期各类利率普遍上行，这已导致众多私募企业的估值下滑；而其中大多数企业也不愿选择上市，因为他们希望确保现有投资者能够在最后一轮融资的估值水平甚至更高时顺利退出。所以，他们会选择暂且观望，等待市场回暖，直至这些私募估值与此前的水平更加接近。

因此，这正是我们在2000年、2022年以及2023年鲜见大量IPO的主要原因之一。不过，随着利率下行，私募市场的估值有望回升，届时或许会迎来更多IPO。至于2024年究竟如何，还有待观察。于是，你可能会想：不妨跟踪几只IPO及整个IPO市场，这样就能大致把握未来整体市场的走势。

而且实际情况并非如此。我举个典型的例子：2007年是IPO市场非常活跃的一年，但随后便迎来了经济衰退和股市下跌。因此，即便我们在2022年经历了低迷的IPO市场，到了2023年，整个市场还是出现了强劲反弹。

我们已经见证了更为活跃的IPO市场。但这并不必然意味着2024年整体市场的走向。因此，切勿过度解读IPO市场的动向。影响IPO表现的因素众多，我刚才提到的经济环境、供需状况、私募市场等各类因素都会发挥作用，这些都不应被用来预测未来整体市场的走势。

那么，2024年的IPO市场将呈现怎样的走势呢？显然，这很难有人准确预测。不过我可以明确的是，如果私募市场的估值回升、利率下行并持续走低，IPO市场有望进一步回暖，甚至超过2023年的表现。而且，还有不少重量级企业正蓄势待发。

公开上市的Klarna、Shein、Turo、Stripe、Databricks、Reddit等公司，如今在私募市场上已是规模庞大的企业，它们正静候时机、择机上市。其中不少企业都在应用人工智能或与之相关的技术，而这正是当前的一大趋势。倘若这一趋势持续升温，那些深耕人工智能领域的公司或许会更倾向于寻求上市。

因此，我将在2024年持续关注。您是否认为，人工智能是否会继续成为投资领域的重大趋势？如果确实如此，那些已布局人工智能、蓄势待发的企业，是否会择机上市？此外，在考虑IPO时，还有一个不容忽视的要素——禁售期。也就是说，如果您只是抱着首日交易的目的参与这只IPO，那另当别论。

不过，如果你打算把这些IPO股票持有几个月，它们通常会设有所谓的“禁售期”。也就是说，最初的投资者——比如创始人、风险投资人——往往会在IPO时出售一定数量的股份，或者由公司本身发行新股，有时也会采取这两种方式相结合的安排。

而如果他们想向现有投资者增发更多股份，就必须等待。因此，这些股份通常会在一段特定时期内被“锁定”，比如三个月、六个月或一年。此外，这可能还涉及某种归属机制，比如设置一个“悬崖式”解锁期，甚至分多个时点逐步解锁。

因此，所有这些信息都会载于其向美国证券交易委员会提交的文件中。所以，务必仔细查阅，因为一旦那一天到来，许多人就会争相抛售相关股票。您也知道，到时候大概就是1月31日吧，大家一看到那是禁售期截止日，股价自然就会应声下跌，因为人人都在抛售。

因此，密切关注这些重要日期至关重要。如果你投资的是一家近期上市的公司，不妨留意其中一些限售股的规模：比如，在某个特定时期内，公司流通股本中有5%甚至10%将被解禁并进入市场出售——从投资者的角度来看，这无疑是一个不容忽视的关键信息。此外，2024年我还会重点关注的一个问题就是：SCC究竟会采取哪些举措？

财务信息披露是否会受到更严格的审查？这又是否会促使部分企业继续保持私有化？问题在于，它们真的需要这笔资金吗？要知道，在过去一二十年间，私募债市场已变得规模更大、结构更为复杂，因此这些企业如今能够通过除公开市场之外的多种渠道筹集资金。

所以，你知道，很多公司可能会选择保持私有化。这是否会成为一种趋势，值得拭目以待。毕竟，如今企业上市的节奏已大不如2021年之前——也就是一两年前——那般频繁。最后，我想总结一下：投资IPO风险很大，因为本质上你面对的是一个难以预估的变量。

你希望公司以上市公司的身份连续披露几个季度的财务报表，以便积累一段可追溯的业绩记录，而这往往会导致股价波动较大。因此，在交易这类首次公开募股（IPO）时，尤其需要格外谨慎。我常想到一种“新奇事物综合征”——每当有某种全新产品问世，大家都会争相追捧，甚至愿意排队数小时才能在门店买到，有时还愿出到零售价的五倍。IPO 有时也会呈现出类似的情形：人人都想抢入这股“新鲜热乎”的标的。

而且您必须清楚，这是一项投资，因此应以公司的商业模式为基础，并结合其财务状况进行审慎评估。同时，也请多与各方沟通交流。祝您度过美好的一天，再见。首次公开募股属于高风险的投机性投资，未必适合所有投资者。更多详情请参阅美国证券交易委员会网站：www.sec.gov/files/IPO/investorbulletin.pdf。

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