与中国相关的股票还有多大的估值修复空间？

在过去两年经历显著下跌和估值压力后， 中国资产 已开始显现强劲涨幅，这得益于一系列 宏观经济刺激政策。根据 高盛的一份报告，市场参与者反应积极， 中国股票 在周二录得自2021年3月以来最大的单日净流入。此外， 看涨期权 在 iShares China Large-Cap ETF (FXI) 的未平仓数飙升至十年来的最高水平，表明投资者对中国相关股票的信心日益增强。

尽管近期出现反弹， 高盛 报道称，对冲基金对中国股票的整体配置和净配置仍处于五年来的最低水平，表明 中国股市的反弹 可能还有进一步上涨的空间。

背景：中国股票估值处于极端低位

在过去几年中，地缘政治紧张局势和宏观经济下行压力促使许多全球投资者大幅削减其对 中国资产的投资敞口，有些甚至采取了做空头寸。这导致 中国股票 估值降至极低水平。

图表显示了过去五年 中国资产配置比例偏低 以及大量做空头寸，表明市场已严重超卖。例如， MSCI China Index 在经历了两年的 估值收缩 之后，其市盈率在2024年第三季度近期反弹前已降至约10倍，此前在2020年和2021年曾经历了一段扩张期。

在比较 市盈率（P/E） MSCI中国指数与 标普500指数之间的比率时，可以明显看出，尽管 美国股市估值 继续扩张，但两个指数之间的比率已显著下降，在最近一次反弹前已降至约 0.42 。

盈利的边际改善：这是“Davis双击”吗？

尽管近年来中国股票的盈利增长停滞不前，但已出现乐观迹象。 彭博预期每股收益（EPS） 对于MSCI中国指数而言基本持平，而 标普500指数 则实现了稳定的盈利增长。然而，近期 中国货币政策举措——包括下调 存款准备金率（RRR）, 降息以及降低房贷利率——正在改善 宏观经济基本面 在中国。这些措施有望提振盈利预期，可能打破当前 与中国相关的股票.

例如，消费品 和 互联网板块对消费者支出高度敏感，由于家庭房贷负担减轻，其盈利状况有望改善。这可能会刺激消费支出增加，从而推动 板块反弹。这些板块已出现显著增长，进一步支持了中国股市复苏仍有较大上行空间的观点。

中国下一步如何走？财政政策与美联储降息

许多机构认为，近期的政策措施只是开始，未来有望出台更多财政刺激和结构性改革。尽管当前市场反弹表现积极，但要维持这一势头仍需进一步 财政扩张 以及更具进取性的 结构性政策.

根据 美国银行，中国股市的长期表现将取决于 财政刺激 以及旨在解决诸如 产能过剩 和 通缩压力等问题的结构性改革。中国经济的真正复苏还需要 企业盈利 和 宏观经济基本面的改善，尤其是在 房地产行业 以及对 中小企业的融资.

从 货币政策 角度来看，随着全球大多数央行正转向 降息，中国仍有进一步宽松的空间。 HSBC 预测还将有一次 10个基点的降息 以及今年余下时间内的 50个基点的存款准备金率下调 。然而，由中国刺激措施推动的大宗商品通胀风险构成了威胁。这可能会减缓美国通胀回落的速度，并影响 美联储的降息计划，投资者应密切关注。

与中国关联股票的前景：机遇与风险

近期 与中国关联的股票 的反弹引发了这样一个问题：是否仍有上涨空间？ 估值修复？随着 中国资产估值 处于极低水平，叠加盈利预期改善和宽松的货币政策，许多投资者认为市场仍具备显著上行空间。然而，风险依然存在，尤其是与 全球通胀担忧 以及财政措施的可持续性相关。

新加坡和马来西亚投资者 应密切关注 中国的财政政策 和全球经济形势，因为这些因素将在决定 与中国相关的股票 在该地区。

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