高光が過ぎる
4月23日、chongqing zhifei biological productsが1日で12%急落し、その後2日間でさらに3.3%下落した。時間をかけて見ると、現在の価格は2021年5月の歴史的な高峰から77%の撤退であり、市場価値は2800億元蒸発した。
現在、chongqing zhifei biological productsの最新のPEは10.9倍であり、2020年最高時は120倍を超えていた。最新のPBは2.5倍であり、2020年最高時は約50倍だった。PEとPBの両方が2010年上場以来の新記録を達成した。
市場は、なぜワクチン企業のリーダーをここまで安く評価したのか?chongqing zhifei biological productsの基本的な面で何が変化したのか?
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2023年に予想されるchongqing zhifei biological productsの売上高は5292億元で、前年比38.3%増加し、当期純利益は807億元で、前年比わずか7%増加する。売上規模は依然として急速に成長し、史上最高記録を樹立しているが、当期純利益は遥かに百億円の大きな門檻に達していない。
第1四半期の売上高はわずか2%増加し、2017年以来で最も低い四半期のパフォーマンスとなった。
これにより、市場は、HPVワクチン市場の天井に対する懸念が高まり、23日の株価急落の重要な要因の1つとなった。当期純利益は28.3%大幅に減少し、2011年以来初めて1四半期の負成長となった。
当期純利益の大幅な減少の主な原因は、四価HPVワクチンの売上高が相対的に低下したためであり、九価HPVワクチンの比率が増加したためである。しかし、九価HPVワクチンと四価HPVワクチンを比較すると、利益率は異なるため、財務報告書に反映され、売上高の変化は大きくないが、利益は大幅に減少している。
次に、収益性を見てみましょう。2024年第1四半期末時点で、同社の粗利率は26%で、2010年上場以来の新記録を達成し、2017年第1四半期末時点から約67%急落した。その原因の1つは、自社製品の粗利率が89.38%に達し、売上比率が大幅に2%未満に減少したことである。もう1つの原因は、代理製品の粗利率が25.68%まで持続的に低下したことであり、代理製品の構造変化によるものである。
実際、同じ製品でも、メルクは中間代理店の利益余地を意図的に抑制しています。おそらく代理規模が拡大しているためです。
純利益率に関しては、2024年第1四半期は12.79%で、ほぼ歴史的な最低水準を記録しており、下降トレンドは非常に明確です。実際、期間中の販売総費用率(三費用+研究開発費率)は引き続き低下しており、新記録を打ち出しているが、粗利率は急落しており、最終的に净利益率のパフォーマンスは弱かった。結果として、同社のROEは近年で下落傾向にある。
配当に関して、2023年のchongqing zhifei biological productsの配当金額は19.15億元で、当期純利益の比率は23.7%である。自社自身と比較すると、2021年の9.4%、2022年の10.6%に比べわずかに高い。医薬品業界と比較すると、この比率は明らかに低い。例えば、walvax biotechnologyの2023年の株主配当率は33.75%に達した。
総じて、chongqing zhifei biological productsの業績成長はいくつかの障壁にぶつかっており、収益性も継続的に低下しており、基本的な面で悪化していることを示しており、さらに株価下落の原動力となっている。
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2017年以前、chongqing zhifei biological productsは収益規模が非常に小さく、ほとんど発言力のないワクチン会社でした。業績動向も温故知新で、2010年の上場時の7.37億元から、2016年には4.46億元に下落してしまいました。
2017年以降、同社の発展に転機が訪れました。当年、chongqing zhifei biological productsは默沙东とHPVワクチンの独占代理契約を締結し、外国資本のHPVワクチンが中国市場に初めて参入することを示しました。その後、同社の業績は急速に伸び、売上高は2017年の13.4億元から2023年の5290億元に急上昇しました。
2017年〜2019年、中国のHPV市場規模は9億元から99億元に急上昇しました。その間、上場承認を受けた外国ワクチン製品はわずか2種類で、默沙东のHPV四価および九価、gsk plcのHPV二価および四価を含みます。九価ワクチンが市場での人気が高いため、默沙东は国内のHPVワクチン供給をほぼ独占しています。当時のchongqing zhifei biological productsは非常に優れたパフォーマンスを発揮しました。
後に、国産HPVワクチンが次々と承認・上市された。万泰生物のHPV二価ワクチンは2019年12月末に承認され、2020年5月に正式に上市し、メルクの特許壁に突破し、高い生産量と手頃な価格で、強力な力を持ってHPVワクチン市場のケーキを占める。2021年、万泰二価ワクチンは上市から1年半ほど経って、HPV市場の65%を占め、メルクの30%を大きく上回った。
2022年3月、walvax biotechnologyの二価HPVワクチンが承認され、HPVワクチン市場の争いに加わった。これにより、2つの国産ワクチンが上市し、メルクの市場シェアが減少している。
メルクも居ても立ってもいられなかった。2022年8月、同社は9価HPVの使用対象を16〜26歳の対象女性から9〜45歳の適齢女性に拡大することを発表した。これまで、この種のワクチンの接種対象の年齢制限は16〜26歳の適齢女性であった。
この手は国産二価ワクチンメーカーにとって大きな攻撃力を持っている。なぜなら、九価ワクチンはウイルスタイプがより多く、より完全であり、年齢範囲を二価ワクチンと同じに広げたことにより、市場競争が激化することになるからだ。
市場を奪うために、2つの国産メーカーは価格戦争を展開している。2023年、万泰生物二価ワクチンは薬剤師からの集中調達で中标価格は1支当たり116元〜344元であり、2022年には1支あたり329元〜344元であった。
2024年3月、広東省の2023年入学女生HPVワクチン調達プロジェクトの結果によると、万泰生物は116元/支で約135万本を中标しました。同月、江蘇省政府調達ネットワークによると、万泰生物は86元/支で499,206支の二価HPVワクチン調達プロジェクトを中止しました。この価格は、国産HPVワクチンの競争入札価格の最低記録を更新しました。
短い4年間で、万泰生物の二価ワクチンの価格は市場に出回った当初の329元/支から、100元以下にまで減少し、74%もの減少幅を示した。これにより、HPVワクチン市場に転がり込んで利益を得ることは誰にもできなくなった。
この大きな背景において、万泰生物、沃森生物は昨年において营业额、利益この結果を出し、智飛生物就业状況は比較的安定しているが、問題は依然として厳しい。
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フォスターサリバンによると、国内の2030年のHPV市場の規模は690億元に達し、2020-2030年の複合年間成長率は17.7%に達すると予想されている。
そのため、国内のワクチンメーカーは研究開発を加速し、現在、9価ワクチンを計画する企業は多数あり、臨床III期に進んでいる企業の主要な製品には万泰生物、沃森生物、康乐卫士、上海泽润、瑞科生物が含まれる。
今年4月、万泰生物の9価HPVワクチン第III相10期访問(12回访問)の現場作業が完了し、現在は標本検査が進行中である。この間、会社は第三者の統計会社から主要なデータの初步分析結果を受け取った。同時に、新薬登録申請書の作成も進めている。
さらに、康乐卫士と万泰生物の9価HPVワクチンの進展スケジュールは非常に近い。2023年12月、同社は、9価HPVワクチンの第III相主要臨床試験V8期訪問の現場作業が完了し、標本検査が進行中であることを発表し、迭代ワクチンとして上市申請することができると述べた。
国内のHPVワクチンが上市速度を加速させるため、ポリシーはサポートを提供する。 2021年7月、国家医薬品監督管理局は、「ヒトパピローマウイルスワクチンの臨床試験技術ガイドライン(試行版)」を発行し、HPVワクチンの臨床試験基準を緩和し、既存のHPVワクチンが承認され、より高度な苗の研究開発サイクルを短縮することができる。
国内の専門家の予測によると、今年の下半期には国産九価ワクチンの上市に期待が持てる。一度上市すると、これはchongqing zhifei biological productsの競争圧力をかなり強めることになります。なぜなら、その売上高の大部分は代理製品によるものであり、代理製品の大部分は9価ワクチンであるからです。
将来、より多くの国産9価ワクチンが登場することで、市場は二価ワクチンと同様の状態に陥る可能性があり、集中調達や激しい市場競争において価格が大幅に下落する可能性がある。その他に、默沙东はもはや独占的な9価ワクチンの供給業者ではなくなり、サイン発行量も大幅に低下する可能性があり、代理店であるchongqing zhifei biological productsは、「量価齐跌」という窮地に陥る可能性がある。
時間は早いか遅いかの問題であるが、chongqing zhifei biological productsのビジネスベースは、より厳しい打撃に直面することになる。それは現在の市場が心配される所である。
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将来的には、政策や価格などの影響要因により、中国のHPV市場の規模は券商業者の現在の予測ほど楽観的であるとは限らない。たとえば、2022年4月には、WHOは公式サイトで、WHO免疫戦略諮問専門家委員会(SAGE)が会議を開催し、1回分のHPVワクチン接種に関する証拠を審議し、1回分のHPVワクチンが信頼できる保護を提供し、2回または3回の接種計画と同等の効果があることが示されたと発表したことがある。
今年3月、メルクは一回用量のHPVワクチン接種方案を評価する臨床試験を行う計画を発表しました。この試験の目的は、1回用量接種方案と承認済みの3回用量接種方案との保護効果と安全性を比較するためです。
もしもWHOの提言通り、HPVワクチン3回接種が1回接種に変更され、潜在的な販売価格が下がった場合、HPV市場の規模は大幅に縮小するでしょう。その場合、智飛生物が代理するHPVワクチンのビジネスは避けられず悪化することになります。
もちろん、智飛生物には他にも潜在的な成長ポイントがあります。1つは、さらに多くの外国企業と提携してワクチンの販売代理を行うことです。2023年10月、同社はグローバルの製薬会社であるgsk plcと独占的な販売契約および共同マーケティングの契約に調印したことを発表しました。契約により、2024年から2026年までの期間に、双方が合意した帯状疱疹ワクチンの購入金額は少なくとも200億元に上ります。なお、GSKの帯状疱疹ワクチンShingrixは世界でトップ10にランクインする大品目です。
2つ目は、自社で販売するワクチン製品があることです。これには、肺炎ワクチン、狂犬病ワクチン、インフルエンザワクチンなどが含まれますが、その規模は非常に小さいです。
しかし、以上の2つの潜在的な成長ポイントは、HPV代理ビジネスの下降リスクを相殺するには不十分です。
したがって、総合的に見ると、智飛生物の将来的な業績は引き続き大きな圧力に直面する可能性があります。現在の基本的な状況はまだ底打ちを示していなく、保有者は耐え忍んで夜明けを待つ準備をする必要があるでしょう。(全文完)