近年、資本市場の波乱が増し、市況のローテーションが加速している背景で、高配当株式資産が広く市場の注目を集めるようになっており、それは資金が利益を追求し、リスク回避をする本能によるものです。
一方、景気回復が弱いマクロ経済の環境下では、長期間市場が上昇する基盤が十分ではなく、長期的な安定収益を得ようとする投資家、特に長期資金が、高配当株式セクターの防御的特性に注目するようになりました。他方、監督規制当局が投資家の利益保護にますます重視し、上場企業が経営品質向上に向けた取り組みを強化することを余儀なくされ、かつ長期的に高配当を維持できる企業が市場の認知を得やすくなっています。
高配当株式セクターの代表的存在である保険は、現在の高配当ブームでより高い関心を集めるべきです。しかし、市場の注目は比較的直接的な保険会社に集中しており、より希少性の高い再保険会社に対する注目は比較的少ないようです。中国再保险(以下、「中国再保」)は国内再保険業界のリーダーとして、最新の2023年度業績を公表し、一株あたりの配当が0.042元人民元であることが発表されました。2023年3月28日の終値で計算すると、同社の配当利回りは8%を超えます。
このように慷慨な配当を提供できるのは、中国再保の健全な業績にあります。
第1章 核心業績データは全面的に改善しました。
2023年、中国再保は総保険料収入1768.49億元を達成し、前年比4.2%増加し、合併保険サービス収入は997.55億元で、前年比11.8%増加しています。
特に、収益能力の回復は特に著しく、 2023年に中国再保が合併母体株主に帰属する純利益は565億2000万元で、前年比5977億7000万元増加。ROE(加重平均純資産利益率)は6.22%に達し、前年比6.58ポイント増加しています。
収益面で目立った成果を出すためには、保険会社が保険の承保と投資の両面で同時に力を発揮することが必要です。
保険の承保利益は過去最高に達し、2023年、中国再保は合併承保利益が前年比900%以上増加しました。ビジネス分野ごとに、保険の総合コスト率が前年比で低下傾向を示し、各ビジネス分野で承保効率が突出していました。
その中には、財産再保険境内ビジネスの総合コスト率が99.53%、前年比0.23ポイント下がり、財産再保険境外ビジネスの総合コスト率が85.74%、前年比8.29ポイント下がり、寿命再保険保障型ビジネスの総合コスト率が97.12%、前年比0.55ポイント下がり、財産保険直接保険ビジネスの総合コスト率が100.78%、前年比2.28ポイント下がりました。
投資面では、2023年、中国再保の純投資収益は1437億元で、前年比22.4%増加し、純投資収益率は4.28%で、前年比0.62ポイント増加しています。昨年、低金利で市場の揺れが激化した環境下で、中国再保はこうした成果をもたらし、非常に困難です。
全体として、中国再保の最新財務報告は「全面的に回復した」と表現できます。各事業が上昇トレンドにあることを示しています。
もちろん、これは保険業界全体の回復傾向によるものであり、2023年、保険業界全体の保険原保険料収入は51205億元に達し、前年比9.14%増加し、財産保険の保険原保険料収入は1.36万億元に達し、前年比7.1%増加し、人身保険の保険原保険料収入は3.76万億元に達し、前年比9.9%増加しています。
しかし、保険業界全体の保険原保険料収入の高い増加率にかかわらず、保険会社の発展に差異があるのも事実です。
たとえば、人身保険分野では、中国人寿、平安人寿、太平洋人寿、新華保険、人保人寿の5つの大手寿险会社の保険保険料収入の増加率は、それぞれ4.3%、6.2%、4.9%、1.7%、8.6%です。全て増加したものの、显然な差異があります。
財産保険分野では、人保財险、平安産险、太平洋産险などの3つの財産保険「三巨頭」全員が承保利益の低下を示し、2023年、人保財险の承保利益は前年比で22.1%下落し、平安産险の承保利益は-20.83億元で、太平洋産险の承保利益は前年比15.6%下落しました。
このように、昨年保険会社が全面的に回復した高品質成長を実現することは容易ではないが、中国再保は各ビジネス分野が協力して匹敵できるレベルまで引き上げることができました。
第二、財産再保険の「内外共振」が基礎的な面を補強しました。
まず第一に、中国再保の国内財産再保険ビジネスは成長基盤を維持しています。2023年、その再保保険保険料は4401億万元で、前年比4.5%増加しました。
境内の財産再保険業務を持続的に増やすことができるため、中国再保険と多数の財務保険会社との安定した協力関係が重要な要因です。
2023年末までに、中国再保険は国内の87の財産保険会社との取引を維持し、顧客カバレッジ率は97.8%に達しました。中国再保険が参加した契約ビジネスのうち、主席再保人を務めた契約の割合は40%を超えます。顧客カバレッジ率、主席再保人契約数とも国内市場で安定して第1位に位置しています。
より具体的には、中国再保険は自動車保険から非自動車保険へと移行する財産保険業界の受益者の1つです。
自動車保険に比べて、非自動車保険業務は保険会社の製品設計、価格戦略、リスク管理などの要求に応じて、それに応じたリンス報酬が余計に必要となるため、再保険会社自身に強い技術力が必要になります。
製品のイノベーションは中国再保険の重要な戦略的支点であり、非自動車保険の各分野で体現されています。2023年、中国再保険の農業保険ビジネス、責任保険ビジネスのリスク分担収入はそれぞれ1219.9億、635.4億元に達し、それぞれ11.8%、11.1%増加しました。新興ビジネス分野の優位性がさらに強化され、短期健康保険、建築エンジニアリングの潜在的な欠陥保険(IDI)、安全生産責任保険などの重要な新興リスク部門でのリスク分担収入は、急速な成長を遂げました。
さらに、中国再保険の海外ビジネスも素晴らしい成果を挙げており、2023年には、海外財産再保険業務とブリッジソーシングの総保険料収入は2328.5億元で、前年比18.7%増加しました。これは、中国再保険がグローバルな上昇の傾向を把握し、有効な基盤の上で優位なビジネススケールを拡大していることが重要です。
特に、ブリッジソーのビジネスは、単に料金が高くなるという利益に加えて、自己の高品質な開発にも恩恵を受けています。買収以来、ブリッジソーは規模と利益を2倍にし、総保険料収入は2019年の買収初年度に比べて98.0%増加し、総合コスト率は2019年から17.37ポイント下がり、経済的資本回報率は2019年から9.1ポイント増加し、資本回収が著しく向上しています。
このように、財産再保険業務の構造は持続的に改善され、グローバルな発展戦略は着実に推進され、良好な発展リズムを維持しています。
第三に、人身再保険業務はビジネスチャンスを適切に把握する必要があります。財産再保険の場合とは異なり、「境内外での共鳴」によって全体的な業績が向上しています。人身再保険事業部門は、国内外の各ビジネスラインの市場機会を適切に把握し、総保険料収入は6324.1億元に達し、全体的に堅調な結果を残しています。
さらに、会社は戦略的に保障型ビジネスを開発し、業界の不利な影響に打ち勝ち、ビジネス構造を持続的に改善し、保障型ビジネスの総合コスト率は97.12%、前年比0.55ポイント低下して、保険利益は6.1億元になり、前年比7.2%増加し、引き続き承保メリットを改善しています。
長期的な視点から見ると、保障型ビジネスには多くの見所があります。さらに、高齢化が進むにつれて、老年期の問題がますます深刻になり、基本的な保証が完全かつ十分に達成できない場合、商業保険はより重要な責任を負う必要があります。中国再保険は、長期ケア保険、失能保険などの新興リスク分野に積極的に取り組み、直販会社の主業務と融合した標準化製品プランを研究開発し、国内の長期化失能市場の発展を促進しています。
保障型ビジネスには、人口が収縮する地域でのシェア拡大、法人化およびデジタル化などの潜在的な成長余地があります。
人口老化または特定の疾患の場合、それに関連する費用は非常に高くつく傾向があります。中国再保険は、従来の統計技術に加えて革新的な健康データ処理技術の利用も進めています。より精密な分析を通じて、長期的な医療オプションを提供することができます。
さらに、中国再保は、「データ+」、「製品+」、産業融合の戦略的方針に従い、全プロセスの病歴管理サービスモデルに集中し、保証と健康管理が結合したサービスシステムを持続的に打ち出し、がんや重病、長期化保険、門診薬における産業エコシステム配置を深めて、融合型イノベーションモデルを探求しています。
ある市場では、低金利の環境下で、保険会社の投資部門はプレッシャーにさらされており、規制当局は利差リスクを防ぐために人身保険製品の定価利率に対して窓口指導を行っており、事前設定の利率の低下は、保険会社が負債コストを削減し、リスク抵抗力を高めるのに役立ちます。ただし、事前設定の利率の下落が人身保険商品の追加販売に影響を与えるかどうかは疑問視されています。
中国再保険にとっては、過去2年間、海外の蓄積型ビジネスの主な焦点は、直接販売会社の在庫ビジネスを引き出すことにあり、新しい販売契約の比率は比較的低いため、事前設定の利率の低下は、中国再保険の蓄積型ビジネス規模に対する影響は限定的です。 2023年、中国再保険は、国内蓄積型業務のリズムを適切に把握し、一時的なチャンスをつかんで、蓄積型再保険のビジネスベンチマーク分担料収入が1520.3億人民元に達し、前年比53.1%増加します。
また、在庫ビジネスにおいて、中国再保附帯型ビジネスの負債の長期持続期間は比較的短く、一般的に5年未満であり、資産の持続期間とよく一致しています。それにより、利差損失リスクが低く、利差損失リスク全体も管理可能です。
これは、長年にわたり、中国再保がビジネスコストを厳格に管理し、持続期間の一致と利回りの一致の原則を堅持して、利差収益要件を満たす前提の下、新しいビジネスを引き受けていることを反映しています。
四、結びに
全体的に見ると、世界経済が不確実性に直面している現在、中国再保は再保険分野での深い蓄積と革新力を活かし、リーディング企業が持つ適応性と強靭性を示しています。
今年の安値以来、中国再保の株価は28%以上上昇していますが、3.5倍のper、0.2倍のpbrはその成長性を反映するには不十分です。保険業界全体の資産負債の修正に伴い、中国再保の業績は引き続き改善し、高い配当利回りに加えて、長期的な価値が改めて市場に認められることになるでしょう。